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　　編者按：近期國資改革題材漸成市場關(guān)注熱點，有市場人士期待如果國資改革達到預(yù)期效果，或許會扭轉(zhuǎn)A股行情；但也有觀點指出，國資改革對市場影響有限。南方基金首席策略分析師楊德龍表示，國資改革案例將在未來持續(xù)涌現(xiàn)，但對于市場而言僅限于區(qū)域性或板塊性的短期投資機會。圓融方德高級研究員尹國紅表示，國資改革成效尚待觀察，在市場上僅表現(xiàn)為概念性炒作，對大盤整體的行情拉升作用并不明顯。

　　多路徑探索國資改革

　　中國證券報：近期各地國資改革熱潮涌現(xiàn)，這一輪改革有哪些特征？

　　楊德龍：和以往相比，改革的力度特別大，特別是原來利潤比較大的集團也開始向民企放開一些領(lǐng)域，比如中石化的油氣系統(tǒng)改革放開了成品油銷售和管網(wǎng)建設(shè)，將來時機成熟也可能放開上游開采等盈利豐厚部門。其次牽涉到的上市公司數(shù)量眾多，通過國企改革，可以解決國有企業(yè)所有者缺位的問題，對于管理層進行股權(quán)激烈也有利于提高國企效率，對企業(yè)形成利好。

　　尹國紅：這一輪國資改革看到的明顯特征就是制度創(chuàng)新，首先進行國資改革的企業(yè)會形成可以固化下來的制度，后來者的創(chuàng)新也會跟隨這樣的路徑操作。例如中石化公司改革順利，后續(xù)民營資本進入壟斷性行業(yè)有樣本可參照。其次，這次改革體現(xiàn)更多的是民營資本進入，且力度明顯加大，以往關(guān)系國計民生的重大行業(yè)從國家手里轉(zhuǎn)移向民間資本放開，這種政策利好也讓資本市場給予充分的關(guān)注度。

　　中國證券報：能否總結(jié)下地方性國資改革的模式或者可參照的路徑樣本？

　　楊德龍：現(xiàn)在廣東、上海等區(qū)域已經(jīng)推出具體國資改革方案，歸納來看主要有四種模式，一是國資委旗下公司的資源整合，提高公司競爭力。二是對高管進行股權(quán)激勵，提高經(jīng)營積極性。三是進行股權(quán)處理，比如對于參股的股權(quán)進行轉(zhuǎn)讓，同時提高控股公司的股權(quán)比例，加強國資委的地位。四是把一些領(lǐng)域放開給民企，讓民企也參與到進程中，從而打破國企的壟斷，進而提高國企的效率。

　　尹國紅：從已經(jīng)出臺的整合方式看，第一種是企業(yè)集團的整體上市，這類運作相對簡單；第二種是同一類型公司的兼并重組，類似資本運作。第三種是員工持股轉(zhuǎn)換，原有國企部分股權(quán)逐漸給員工做激勵，這也是國企改革方向。第四種也是對民營企業(yè)項目和行業(yè)的放開。隨著改革進程的加快，還會有新的國資改革的模式出來，其中的模式也將給資本市場帶來新的投資機會，值得重點關(guān)注。

　　抓住國資改革短期機會

　　中國證券報：如何看待國資改革對A股市場的影響？國資改革主題會有多大的行情？

　　楊德龍：國企改革對于相關(guān)上市公司股價無疑會產(chǎn)生較大的影響，反映在資本市場主要是通過整體上市、并購重組等形式來體現(xiàn)。但目前在經(jīng)濟增速出現(xiàn)回升之前，大盤很難出現(xiàn)系統(tǒng)性機會，所以國企改革更多的是體現(xiàn)為板塊性機會或者是區(qū)域性機會，產(chǎn)生局部熱點或賺錢效應(yīng)，真正要拉升大盤的上漲是比較困難的。

　　尹國紅：國資改革到底能不能對相關(guān)上市公司的業(yè)績或整體增長帶來很好的提升，這其實是存疑的，目前A股市場影響最大的因素主要是整個經(jīng)濟層面的問題，國企即使整合了，如果業(yè)績沒有得到提升，它對整體A股市場的影響力會非常有限，A股的國資改革更多的體現(xiàn)為題材性炒作，真正投資者參與獲得較高收益是需要一定甄別能力的。

　　中國證券報：對于投資而言，如何樹立國資改革的投資主線？

　　楊德龍：國企改革一般是以區(qū)域為特征的，個股機會可能會更多一些，系統(tǒng)性機會相對較少。從行業(yè)來看，國資改革的改革領(lǐng)域主要是原來的傳統(tǒng)壟斷性行業(yè)，比如石油領(lǐng)域、電信，這樣的領(lǐng)域在放開給民企的時候會給相關(guān)公司帶來很多機會。此外還是股權(quán)相對分散的行業(yè)，比如各地地產(chǎn)、金融會出現(xiàn)資源整合，在整合過程中會產(chǎn)生大的金融控股集團或地產(chǎn)公司，這也可以產(chǎn)生一些協(xié)同效應(yīng)。在消費類板塊上，也有國企控制一些食品飲料、醫(yī)藥公司，可以通過股權(quán)激勵以及資源整合來釋放更多的活力，可以重點關(guān)注。

　　尹國紅：從行業(yè)上看，可以關(guān)注準備放開的金融、民營銀行、能源類等壟斷性行業(yè)，民企進入可能對股價有一定刺激，一旦方案公布股價短期也會有所漲幅。還有關(guān)注國有資產(chǎn)的兼并重組，如果通過國資整合向企業(yè)注入優(yōu)良資產(chǎn)，相應(yīng)在股價上也會有所表現(xiàn)，投資者可以把握相關(guān)機會。此外，電信環(huán)保行業(yè)的國資改革，以及涉及員工持股計劃的上市公司，投資者也可以值得重點關(guān)注，熟悉上市公司動態(tài)，抓住國資改革的投資機會。

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