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　　2月13日，網(wǎng)宿科技下跌6.7%，在山頂僅僅逗留三天便將“第一高價(jià)股”王位交還茅臺(tái)，與年初閃現(xiàn)的高價(jià)股長(zhǎng)春高新同病相憐。

　　截至2月14日，網(wǎng)宿科技股價(jià)124.97元(前復(fù)權(quán))，較其上市首日上漲382.5%，較其2012年1月最低價(jià)暴漲1073.43%。

　　網(wǎng)宿科技最大的護(hù)城河CDN技術(shù)服務(wù)是依托互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)爆發(fā)的鋪路工作，在業(yè)績(jī)預(yù)喜的同時(shí)，2月10日，網(wǎng)宿科技以134元收盤價(jià)奪得第一高價(jià)股時(shí)，市場(chǎng)一度驚嘆新興行業(yè)終于戰(zhàn)勝了傳統(tǒng)行業(yè)。隨著估值不斷提升，云加速技術(shù)沖擊以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自建CDN的利空因素也再次被提及。

　　走上第一高價(jià)股之前，網(wǎng)宿科技曾為“爛股”的代言詞。從“網(wǎng)宿現(xiàn)象”到第一高價(jià)股，網(wǎng)宿科技到底隱藏了多少秘密？

　　業(yè)績(jī)蛻變之惑

　　走上第一高價(jià)股之前，網(wǎng)宿科技曾為爛股的代言詞。

　　2010年初，創(chuàng)業(yè)板首批上市的網(wǎng)宿科技第一份財(cái)報(bào)即告虧損。招股說明書顯示，網(wǎng)宿科技在2008年、2007年，營(yíng)收分別增長(zhǎng)100%、73%；凈利分別增長(zhǎng)57%、46%，而上市后的網(wǎng)宿科技卻快速變臉。2009年全年，網(wǎng)宿科技凈利潤(rùn)為3885.14萬元，同比僅增長(zhǎng)4.78%，但扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)同比下降4.79%。

　　這份年報(bào)也擊碎了出生不久的創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)神話，市場(chǎng)把公司上市后業(yè)績(jī)變臉稱之為網(wǎng)宿現(xiàn)象。

　　“研究上市公司的邏輯最重要的是要摸準(zhǔn)公司的管理層意圖，從網(wǎng)宿科技上市以來我就一直沒想明白它之前的兩年為何虧損?！币晃淮饲罢{(diào)研網(wǎng)宿科技的基金公司研究員提醒要注意公司每一個(gè)舉動(dòng)。

　　2009年年報(bào)顯示，占據(jù)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)半壁江山的IDC服務(wù)營(yíng)業(yè)收入為1.49億元，同比下降1.12%，營(yíng)業(yè)成本同比卻增加8.43%，毛利率降幅達(dá)7.05%。而公司的另一主要業(yè)務(wù)CDN服務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入雖然增長(zhǎng)58.78%，但受該業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本上漲65.06%的影響，此項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率同比下降了1.93%。

　　時(shí)至今日，2009年公司毛利率的大幅下降與營(yíng)業(yè)成本的快速上漲仍懸念重重，業(yè)績(jī)驟降的解釋難以讓人信服。

　　事實(shí)上，“網(wǎng)宿現(xiàn)象”換來的則是網(wǎng)宿科技從管理層到股東的一輪洗牌。

　　2010年3月10日，由于業(yè)績(jī)壓力，網(wǎng)宿科技都總經(jīng)理彭清離任。公司創(chuàng)始人董事長(zhǎng)劉成彥接替彭清擔(dān)任總裁一職。彭清并非來自網(wǎng)宿科技的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，此前他曾在中國(guó)寬帶產(chǎn)業(yè)投資基金擔(dān)任高級(jí)投資經(jīng)理，并在多家IT公司擔(dān)任過高管。2006年底，網(wǎng)宿科技在急需融資時(shí)，公司創(chuàng)始人劉成彥等找到了彭清。

　　在彭清加盟后，網(wǎng)宿科技很快得到了兩筆來自深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投的PE注資，各4000萬元。而彭清也獲得了不菲的回報(bào)，2007年12月，彭清獲得網(wǎng)宿科技部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓，上市前已成為網(wǎng)宿科技第5大股東。

　　業(yè)績(jī)下降的趨勢(shì)在2010年下半年仍未能得以遏制，2010年的第三季度盈利預(yù)告，跌幅預(yù)計(jì)為20%-30%。這也嚇退了其背后的一眾創(chuàng)投。

　　2009年年底上市時(shí)共有8家PE/VC企業(yè)現(xiàn)身網(wǎng)宿科技。達(dá)晨系2家VC所占的股份達(dá)到了5.688%，其次為深創(chuàng)投系兩家PE合計(jì)5.094%股份，另外4家創(chuàng)投分別是浙江聯(lián)盛創(chuàng)投占股2.205%、北京德誠(chéng)盛景投資公司占股1.724%、深圳市創(chuàng)東方投資有公司占股1.433%、深圳市康沃資本創(chuàng)投占股0.761%。

　　2010年11月1日，網(wǎng)宿科技解禁首日，創(chuàng)新投資集團(tuán)和創(chuàng)新資本通過深交所交易系統(tǒng)各減持公司無限售條件流通股11.1萬股和10.5萬股，累計(jì)減持21.6萬股，減持股份數(shù)量占本公司總股本的0.14%。除了達(dá)晨系，創(chuàng)新資本、創(chuàng)新投資和北京德誠(chéng)盛景投資均對(duì)其大幅減持。

　　最終年報(bào)顯示2010年網(wǎng)宿科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率再次下滑1.48%。而上市一年來，雖然兩次年報(bào)業(yè)績(jī)都只是小幅下滑，但其承受的巨大壓力卻使部分公司高管以及背后創(chuàng)投倉(cāng)皇離去。

　　查閱公司公告不難發(fā)現(xiàn)，“網(wǎng)宿宿現(xiàn)象”到第一高價(jià)股之間并沒有太多的概念，真正的距離只是業(yè)績(jī)翻身的瑰麗財(cái)報(bào)和一份股權(quán)激勵(lì)方案。

　　令人費(fèi)解的是，在沒有重大項(xiàng)目、新的盈利模式的推動(dòng)下，網(wǎng)宿科技業(yè)績(jī)卻從2011年開始急轉(zhuǎn)而上，持續(xù)上升。2011年、2012年、2013年(預(yù)計(jì))，網(wǎng)速科技凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為42.97%、89.58%、113%―143%。

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