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　　山西證券張旭

　　事件描述：

　　公司于2014年4月16日公布2013年年報：營業(yè)收入235,574.92萬元，同比增長59.67%；凈利潤41,165.83萬元，同比增長86%；EPS為0.76,全面攤薄EPS為0.69；同時公司公布分紅預案，公司擬向全體股東每10股派現(xiàn)金股利3.50元(含稅)，以資本公積金向全體股東按每10股轉(zhuǎn)增股本10股。

　　點評：

　　業(yè)績基本符合預期，廣告業(yè)務(wù)毛利率下降，費用率上升。1)2013年公司各項業(yè)務(wù)穩(wěn)定。其中廣告及網(wǎng)絡(luò)推廣同比增長35.91%，營收占比42.60%；報刊發(fā)行與無線增值服務(wù)業(yè)務(wù)小幅上升，印刷業(yè)務(wù)同比下降24.24%。2)2013年公司毛利率為48.05%，同比增長4.19%。廣告業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑，同比下降30%，主要是由于互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)紙媒的沖擊以及網(wǎng)絡(luò)推廣增加了成本。3)2013年由于公司子公司及對外投資活動導致銷售費用和管理費用同比上升80%和90%，銷售費率和管理費用率分別為12.07%和12.37%。

　　邊鋒浩方并表，外延式增長利潤增厚。公司收購的杭州邊鋒與上海浩方于2013年5月并表，5-12月歸屬于上市公司股東凈利潤為19,119.64萬元，占公司歸屬于上市公司股東凈利潤46.45%。2013年歸屬于上市公司股東凈利潤為28,184.11萬元，同比增長36.74%，完成盈利預測111.34%。此外，杭州邊鋒開展的無線業(yè)務(wù)活躍用戶達到1000萬，上升50%，利潤增長30%，并在2013年內(nèi)開拓互聯(lián)網(wǎng)電視領(lǐng)域，邊鋒盒子進入內(nèi)測期。

　　文化產(chǎn)業(yè)投資頻頻，推動產(chǎn)業(yè)鏈布局。1)完成對北京千分點信息等5個項目的投資，圍繞新聞媒體、互動娛樂、影視三個產(chǎn)業(yè)平臺建設(shè)，內(nèi)容涵蓋電視、影視、旅游文化等。2)投資北京華奧星空，幫助公司開拓體育媒體、體育電子商務(wù)和電子競技業(yè)務(wù)。3)東方星空加快由公司型基金向公司直投與基金管理業(yè)務(wù)并舉轉(zhuǎn)型，繼續(xù)籌劃發(fā)起包括藝書品基金等在內(nèi)的多個文化產(chǎn)業(yè)子基金和文化產(chǎn)業(yè)并購基金。

　　未來布局四大產(chǎn)品線，打造互聯(lián)網(wǎng)樞紐型傳媒集團。1)以傳統(tǒng)紙媒為基礎(chǔ)，打造數(shù)字媒體產(chǎn)品，實現(xiàn)用戶全媒體覆蓋；2)資訊服務(wù)分眾化精準營銷，注重垂直性和專業(yè)性；3)以邊鋒平臺作為互動娛樂的核心打造數(shù)字媒體產(chǎn)業(yè)鏈，布局網(wǎng)絡(luò)閱讀、影視動漫和游戲等項目；4)通過推動浙江在線、騰訊大浙網(wǎng)和邊鋒浩方的“三網(wǎng)融合”，打造涵蓋新聞、生活、娛樂三位一體的O2O商業(yè)服務(wù)。公司將通過四大產(chǎn)品線提高互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的比重，以實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換。未來，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)將超過傳統(tǒng)媒體業(yè)務(wù)。

　　盈利預測與估值 2014年公司將繼續(xù)推進由單一新聞資訊向以新聞資訊為核心綜合化服務(wù)商的轉(zhuǎn)變，加快構(gòu)建新聞傳媒、互動娛樂、影視和文化投資的“3+1平臺”大傳媒格局，實現(xiàn)“內(nèi)生+外延”式增長。我們預計2014和2015EPS分別為0.89和1.29，2014和2015PE分別為35倍和24倍，給予“增持”評級。

　　存在風險：

　　廣告業(yè)務(wù)受新媒體沖擊風險；網(wǎng)絡(luò)游戲競爭風險；政策變動風險；互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型風險。

買房，搖號，落戶，孩子入學都受社保影響，無憂保作為業(yè)界領(lǐng)先的個體社保自助繳納平臺推出全國社保代繳服務(wù)，保你社保不斷繳。 小編有話說：謝謝這么優(yōu)秀的你來看文章，有什么想對小編說的盡管來吧，大家的支持就是我們的動力，歡迎大家踴躍發(fā)表疑問，歡迎吐槽，社保生態(tài)圈群：248069515