無憂保早報(bào)：無憂保是全國首創(chuàng)的個(gè)體社保微信自助繳納平臺(tái)，未來十年無憂保堅(jiān)定服務(wù)個(gè)體社保繳納的戰(zhàn)略思想絕不動(dòng)搖，并利用自身的優(yōu)勢和特色，打造個(gè)體社保領(lǐng)域的第一服務(wù)者和行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。

　　事件:西南證券發(fā)布2015年半年度報(bào)告,營業(yè)收入達(dá)60.39億元,同比增長300.89%; 凈利潤達(dá)28.42億元,同比增長424.54%,對應(yīng)EPS 為1.01元;總資產(chǎn)為956.04億元,同比增長192.62%,對應(yīng)BVPS 為6.6元,ROAE(攤薄)為15.26%。營收結(jié)構(gòu)上看來,證券自營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率顯著提高,由年初的49.7%上升到58.2%,利潤同比增速也為各項(xiàng)業(yè)務(wù)中最快的,達(dá)到412%。營業(yè)收入同比增速、凈利潤同比增速創(chuàng)歷史新高。另外公司公布分紅預(yù)案 ,進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本,全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股,每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.20元(含稅),占2015年半年度累計(jì)可供股東分配利潤的12.19%。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額提升,傭金率下滑壓力減輕:公司股基交易市場份額較上一報(bào)告期上行4.94%,市場分額和排名均創(chuàng)歷史新高。我們認(rèn)為2015年上半年,由于“一人多戶”的開閘,行業(yè)傭金率水平普遍下降,中小型券商市場份額受到擠壓的大環(huán)境下,公司能夠提升股基市場交易份額,實(shí)屬不易。全年傭金率水平預(yù)計(jì)在萬分之五點(diǎn)三的水平,與行業(yè)平均水平相比基本持平。

　　單季度自營同比增速達(dá)40倍:就二季度單季度數(shù)據(jù)來看,自營業(yè)務(wù)的凈收入同比增速達(dá)到4168.61%,創(chuàng)公司成立以來的新高。我們認(rèn)為公司通過傳統(tǒng)投資和量化投資齊頭并進(jìn)的成功投資策略,積極把握住權(quán)益類和固定收益類量化套保套利機(jī)會(huì)。年化累計(jì)投資凈收益增速有望保持150%以上。

　　兼并擴(kuò)張能力強(qiáng)化,自港出發(fā)國際平臺(tái)布局加深:公司是重慶唯一一家A 股上市的金融機(jī)構(gòu),由于公司依然秉持深耕重慶,服務(wù)地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營方向不變,我們認(rèn)為西部大開發(fā)和重慶長江上游區(qū)域金融中心建設(shè)的政策紅利還將逐漸釋放。另外,報(bào)告期內(nèi)公司完成對西政國際(原香港本土上市券商敦沛金融)第二輪增資,其資本金由3億港幣增至10億港幣,“立足香港、布局全球”的國際化戰(zhàn)略取得了實(shí)質(zhì)突破。

　　投資建議:我們認(rèn)為公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額提升,業(yè)績上升環(huán)境改善,國際業(yè)務(wù)平臺(tái)加碼,并且有高送轉(zhuǎn)概念,給以買入-A 評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18.49元,相當(dāng)于2015年約18倍市盈率。預(yù)計(jì)公司2015年-2016年的收入增速分別為128.5%、43.4%,凈利潤增速分別為200%、68%,成長性突出。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

全國十三五規(guī)劃明確全民參保計(jì)劃，將在2020年前基本實(shí)現(xiàn)。全民參保是政策指向也是新的市場空間，無憂保堅(jiān)定信念承擔(dān)起企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，努力做國家全民參保計(jì)劃的踐行者。