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　　2011 年第三季度，國民經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長由政策刺激向自主增長有序轉(zhuǎn)變。消費需求保持穩(wěn)定，固定資產(chǎn)投資增長較快，對外貿(mào)易更趨平衡，內(nèi)需作為經(jīng)濟(jì)增長動力更強(qiáng)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢良好，工業(yè)生產(chǎn)增長平穩(wěn)，居民收入繼續(xù)增加，物價過快上漲勢頭得到初步遏制。前三個季度，實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）32.1 萬億元，同比增長9.4%，居民消費價格同比上漲5.7%。

　　第三季度，中國人民銀行按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，圍繞保持物價總水平基本穩(wěn)定這一宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，著力提高政策的針對性、靈活性和有效性，綜合交替使用數(shù)量和價格型工具以及宏觀審慎政策工具，加強(qiáng)銀行體系流動性管理，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)增長，保持合理的社會融資規(guī)模，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理把握信貸投放節(jié)奏和調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)。同時，繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革。

　　穩(wěn)健貨幣政策成效逐步顯現(xiàn)，貨幣信貸增長向常態(tài)水平回歸，與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長相適應(yīng)。2011 年9 月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2 余額為78.7 萬億元，同比增長13.0%。人民幣貸款余額同比增長15.9%，比年初增加5.68 萬億元，同比少增5977 億元。前三個季度社會融資規(guī)模為9.80 萬億元，融資方式多元化發(fā)展。9 月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為8.06%。9 月末，人民幣對美元匯率中間價為6.3549 元，比上年末升值4.21%。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長趨穩(wěn)是主動調(diào)控的結(jié)果。一段時期內(nèi)世界經(jīng)濟(jì)形勢依然復(fù)雜多變，國際金融危機(jī)深層次影響繼續(xù)顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也面臨不少新情況、新變化、新挑戰(zhàn)，但中國經(jīng)濟(jì)本身平穩(wěn)增長的內(nèi)在動力較強(qiáng)，宏觀經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展。中國人民銀行將按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，以科學(xué)發(fā)展為主題，以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式為主線，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，密切監(jiān)測國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢發(fā)展變化，把握好政策的力度和節(jié)奏，適時適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，鞏固經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的良好勢頭，保持物價總水平基本穩(wěn)定，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險防范。

　　根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢和外匯流動的變化情況，綜合運用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎框架，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模的合理適度增長。加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，切實做到有保有壓，保證國家重點在建、續(xù)建項目的資金需要，重點支持符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)，支持民生工程尤其是保障性安居工程。繼續(xù)加強(qiáng)地方融資平臺公司貸款、表外業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)金融的風(fēng)險管理，加強(qiáng)對民間借貸的監(jiān)測分析，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險防范。穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革和人民幣匯率形成機(jī)制改革，繼續(xù)深化金融企業(yè)改革。大力發(fā)展金融市場，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，推動金融市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　第一部分貨幣信貸概況

　　2011 年第三季度，穩(wěn)健貨幣政策成效逐步顯現(xiàn)，貨幣信貸增長向常態(tài)水平回歸，與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長相適應(yīng)，金融運行總體平穩(wěn)。

　　一、貨幣供應(yīng)量增速回落

　　二、2011 年9 月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2 余額為78.7 萬億元，同比增長13.0%，增速比6 月末低2.9 個百分點。狹義貨幣供應(yīng)量M1 余額為26.7 萬億元，同比增長8.9%，增速比6 月末低4.2 個百分點。

　　流通中貨幣M0 余額為4.7 萬億元，同比增長12.7%，增速比6 月末低1.7 個百分點。前三個季度現(xiàn)金凈投放2557 億元，同比少投放1045億元?？傮w看，2011 年以來M2 和M1 增長逐季放緩，貨幣總量增速平穩(wěn)回調(diào)，符合宏觀調(diào)控預(yù)期和穩(wěn)健貨幣政策要求。此外，考慮到2011 年以來表外理財?shù)冉鹑趧?chuàng)新對M2 增速回落的影響因素，當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)的實際貨幣條件仍保持適度合理水平。

　　9 月末，基礎(chǔ)貨幣余額為21.2 萬億元，同比增長32.8%，比年初增加3.0 萬億元。貨幣乘數(shù)為3.71，比6 月末低0.13。金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.4%。其中，農(nóng)村信用社為3.4%。

　　專欄 1 M2 增長平穩(wěn)回調(diào)

　　2011 年前三個季度，廣義貨幣供應(yīng)量M2 增長向常態(tài)平穩(wěn)回調(diào)，M2 增速從上年末19.7%的高位回調(diào)至9 月末的13.0%?？傮w上看，這是穩(wěn)健貨幣政策有效發(fā)揮作用的結(jié)果，符合宏觀調(diào)控的預(yù)期。盡管M2 增速從數(shù)值上看比前幾年低，但考慮到金融創(chuàng)新等因素，貨幣條件與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長仍是基本相適應(yīng)的。

　　一、金融創(chuàng)新對貨幣統(tǒng)計的影響日益加大

　　目前金融工具不斷創(chuàng)新，企業(yè)與居民投資渠道日漸豐富，分流了企業(yè)與居民存款，使貨幣供應(yīng)量有所低估。

　　（一）非存款類金融機(jī)構(gòu)在存款類金融機(jī)構(gòu)的存款，包括信托公司、租賃公司、證券機(jī)構(gòu)、保險機(jī)構(gòu)在存款類金融機(jī)構(gòu)的活期和定期存款。其與整個金融市場運行聯(lián)系緊密，與M2 的流動性水平基本一致。2011 年9 月末，非存款類金融機(jī)構(gòu)在存款類金融機(jī)構(gòu)的存款為2.8 萬億元，比年初增加5499 億元，同比增長31.9%。

　　（二）住房公積金中心存款，是指住房公積金中心通過受托銀行歸集的、沉淀在受托銀行的公積金存款。這部分存款能夠在支取時或以住房公積金貸款的形式構(gòu)成對實體經(jīng)濟(jì)的貨幣供應(yīng)。2011 年9 月末，住房公積金中心存款余額為6992億元，比年初增加1130 億元，同比增長39.0%。

　　（三）銀行表外理財資金，是指商業(yè)銀行發(fā)行且在其資產(chǎn)負(fù)債表外核算的理財產(chǎn)品吸收的資金。這類理財產(chǎn)品銀行不承擔(dān)信用風(fēng)險，投資風(fēng)險由客戶自行承擔(dān)。2011 年9 月末，商業(yè)銀行表外理財產(chǎn)品余額為3.3 萬億元，比年初增加9275億元，同比增長45.7%。表外理財產(chǎn)品具有一定的存款替代特征，已經(jīng)成為商業(yè)銀行競爭客戶資金資源的重要方式。

　　（四）境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)的存款，主要是指近年來通過貿(mào)易結(jié)算等渠道分流為境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)的人民幣存款。這部分存款支付清算功能特征明顯，可在一定程度上影響國內(nèi)的流動性和總需求。

　　上述項目近來增長較快，此外還有大量其他創(chuàng)新型金融機(jī)構(gòu)、金融工具如貨幣市場基金、資金信托投資計劃、銀行承兌匯票也分流了存款，致使貨幣供應(yīng)量增速對實際貨幣條件的衡量出現(xiàn)了一定程度的低估，因此應(yīng)全面認(rèn)識與看待當(dāng)前貨幣供應(yīng)量的變化。

　　二、當(dāng)前貨幣條件符合宏觀調(diào)控的要求

　　三、從上一輪穩(wěn)健貨幣政策時期M2 增速、貨幣流通速度的變化、貸款和社會融資規(guī)模等多個角度看，當(dāng)前貨幣條件基本符合宏觀調(diào)控要求。

　　1、在上一輪穩(wěn)健貨幣政策時期（1998-2007 年），有一半年份的M2 增速低于15%，最高為2003 年的19.6%，最低為2000 年的12.3%，算術(shù)平均數(shù)為15.9%。3在加入金融創(chuàng)新等因素后，目前實際貨幣增速只比這一平均水平略低一些。如果再考慮到過去兩年為應(yīng)對國際金融危機(jī)形成了較高水平的貨幣存量，以及中國經(jīng)濟(jì)增速趨穩(wěn)，那么現(xiàn)在的貨幣總量與實體經(jīng)濟(jì)的需要是基本相適應(yīng)的。

　　2、過去由于貨幣化等因素，中國貨幣流通速度總體上有下降的趨勢。但在通貨膨脹較高的年份，因為存在貨幣購買力可能下降的預(yù)期，貨幣流通速度一般會加快，相應(yīng)減少對貨幣的需求。2011 年前三個季度，貨幣流通速度正是處于相對較高的水平。為了穩(wěn)定通脹預(yù)期，貨幣總量增長也需要有所控制。

　　3、從貸款和社會融資規(guī)?？?，增長速度并不慢。2011 年9 月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額同比增長達(dá)到15.9%，比2000-2008 年平均水平高0.4 個百分點。同時，中國融資結(jié)構(gòu)趨于多元化發(fā)展，直接融資比例上升，債券、股票以及信托委托貸款、外匯貸款等多渠道融資都發(fā)揮了重要作用，經(jīng)濟(jì)運行對增量貨幣的依賴程度在下降。

　　貨幣供應(yīng)量只是貨幣政策的一個中介目標(biāo)，對中介目標(biāo)的分析、調(diào)節(jié)和管理，仍然應(yīng)當(dāng)服務(wù)于貨幣政策最終目標(biāo)的需要。由于金融創(chuàng)新不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)形勢也總是處于變化之中，中央銀行必須根據(jù)總需求的變化對中介目標(biāo)的變動進(jìn)行全面評估，在對形勢進(jìn)行準(zhǔn)確判斷的基礎(chǔ)上，選擇運用適當(dāng)?shù)呢泿耪吖ぞ呓M合進(jìn)行調(diào)控，以實現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。

　　二、金融機(jī)構(gòu)存款增長有所放緩

　　三、9 月末，全部金融機(jī)構(gòu)（含外資金融機(jī)構(gòu)，下同）本外幣各項存款余額為81.0 萬億元，同比增長13.9%，增速比6 月末低3.6 個百分點,比年初增加8.2 萬億元，同比少增2.1 萬億元。人民幣各項存款余額為79.4 萬億元，同比增長14.2%，增速比6 月末低3.4 個百分點，比年初增加8.1 萬億元，同比少增2.1 萬億元。外幣存款余額為2557 億美元，同比增長9.0%，比年初增加300 億美元，同比多增68 億美元。

　　從人民幣存款部門分布看，住戶存款和非金融企業(yè)存款增速繼續(xù)4放緩。9 月末，金融機(jī)構(gòu)住戶存款余額為33.7 萬億元，同比增長13.6%，增速比6 月末低3.4 個百分點，比年初增加3.6 萬億元，同比少增2581 億元。非金融企業(yè)人民幣存款余額為29.1 萬億元，同比增長10.9%，增速比6 月末低3.9 個百分點，比年初增加1.3 萬億元，同比少增2.2 萬億元。9 月末，財政性存款余額為3.8 萬億元，同比增長12.3%，比年初增加1.2 萬億元，同比多增151 億元。

　　三、金融機(jī)構(gòu)貸款增長向常態(tài)回歸

　　四、9 月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額為56.2 萬億元，同比增長16.0%，增速比6 月末低0.8 個百分點，比年初增加6.0 萬億元，同比少增4887 億元。

　　人民幣貸款增速繼續(xù)放緩。9 月末，人民幣貸款余額為52.9 萬億元，同比增長15.9%，增速比6 月末低1.0 個百分點，比年初增加5.68 萬億元，同比少增5977 億元。其中，第三季度貸款增加1.5 萬億元，同比少增1481 億元，但比2009 年同期仍多增2949 億元。各地項目投資、中小企業(yè)、保障房建設(shè)、“三農(nóng)”及抗災(zāi)救災(zāi)等信貸需求仍然較強(qiáng)。從部門分布看，住戶貸款和非金融企業(yè)貸款增速均有所放緩。9 月末，住戶貸款同比增長22.7%，比6 月末低2.1 個百分點，比年初增加2.0 萬億元，同比少增3630 億元。其中，個人住房貸款增長放緩，比年初增加6576 億元，同比少增4145 億元。非住房消費貸款增勢較好，比年初增加4833 億元，同比多增555 億元。非金融企業(yè)及其他部門貸款同比增長13.5%，比6 月末低0.6 個百分點，比年初增加3.7 萬億元，同比少增2450 億元。其中，中長期貸款比年5初增加1.7 萬億元，同比少增1.9 萬億元，增長繼續(xù)放緩。票據(jù)融資比年初減少59 億元，同比少減8039 億元。分機(jī)構(gòu)看，中資全國性大型銀行貸款同比少增較多，全國性中小型銀行貸款同比多增。

　　外幣貸款增速有所回升。9 月末，金融機(jī)構(gòu)外幣貸款余額為5239億美元，同比增長24.4%，比6 月末高2.2 個百分點，比年初增加734億美元，同比多增309 億美元。從投向看，貿(mào)易融資增加268 億美元，同比多增192 億美元，保持了對進(jìn)出口貿(mào)易的支持力度；境外貸款與中長期貸款增加265 億美元。

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