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　　加息打亂市場連續(xù)上漲的節(jié)奏，一定程度上給股市降溫，但寬松的貨幣環(huán)境和通脹壓力不會(huì)因?yàn)橐淮涡》酉⒍淖冓厔?，股市仍有上行?dòng)力。上周房地產(chǎn)、銀行板塊出現(xiàn)回調(diào)，大盤股群體性瘋漲的局面有所改變，中小盤股票經(jīng)過前期調(diào)整再度發(fā)力，上證指數(shù)圍繞3000點(diǎn)附近反復(fù)爭奪。我們認(rèn)為，大小盤風(fēng)格或不再?zèng)芪挤置鳎顿Y機(jī)會(huì)趨于多元化。短期的震蕩有利于調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，把握投資機(jī)會(huì)成為投資者當(dāng)前的主要任務(wù)?？申P(guān)注三季報(bào)、通脹主題以及部分中小盤股票高成長高分配預(yù)期帶來的機(jī)會(huì)。

　　加息意在對(duì)抗通脹

　　加息意在對(duì)抗通脹壓力，但寬松的貨幣環(huán)境不會(huì)因一次加息而改變。我們認(rèn)為上周三的加息主要是針對(duì)日益加強(qiáng)的通脹壓力，也釋放了收緊貨幣、降低增長速度實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展的信號(hào)。此前的低利率是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，而在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升確立之時(shí)，國內(nèi)通貨膨脹壓力日漸增大，管理通脹預(yù)期已成為貨幣政策的頭號(hào)目標(biāo)，因此，加息值得投資者重視。

　　目前國內(nèi)通脹形勢主要表現(xiàn)在三個(gè)方面。第一是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)的食品價(jià)格上漲。夏糧收購前后農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格就開始了一輪上漲，并堅(jiān)挺3個(gè)多月未見跌勢，當(dāng)前部分品種再度發(fā)力。而經(jīng)過幾個(gè)月的滯后，近期白菜、雞蛋、食用油等價(jià)格也出現(xiàn)上調(diào)，糖果、白酒也紛紛提價(jià)。9月份我國CPI同比上漲3.6%，創(chuàng)年內(nèi)新高，其中食品價(jià)格成為物價(jià)的“領(lǐng)跑者”，同比漲幅高達(dá)6.1%。第二是節(jié)能減排造成的部分原材料價(jià)格上漲。為了落實(shí)“十一五”單位GDP能耗減少20%的目標(biāo)，此前部分省市在轄區(qū)內(nèi)實(shí)施了大規(guī)模的限電限產(chǎn)措施，引發(fā)了近期水泥、純堿、甲醇等建筑、化工原料價(jià)格的上漲。其中華東地區(qū)純堿報(bào)價(jià)短短兩個(gè)月被抬高了50%，甲醇報(bào)價(jià)單周漲幅近9%。第三是輸入型通脹。美元貶值將引發(fā)資源類價(jià)格上漲、推動(dòng)購進(jìn)價(jià)格指數(shù)上行，而購進(jìn)價(jià)格指數(shù)上漲可能滯后影響第四季度的PPI，進(jìn)而對(duì)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI產(chǎn)生最終傳導(dǎo)效應(yīng)。在上面三個(gè)方面的漲價(jià)因素中，農(nóng)產(chǎn)品和食品價(jià)格上漲已經(jīng)對(duì)物價(jià)造成了實(shí)際推動(dòng)，而后兩個(gè)方面尚未體現(xiàn)在當(dāng)前CPI的統(tǒng)計(jì)中，但將滯后影響第四季度的物價(jià)走勢。

　　寬松的貨幣環(huán)境不會(huì)因一次加息而改變，股市仍有上漲動(dòng)力。加息的背后是流動(dòng)性過剩和通脹壓力，加息預(yù)期也可能增加資本流入壓力，雖然管理層可能配套資本流入管理措施，但在目前負(fù)利率越來越嚴(yán)重、國際寬松貨幣環(huán)境持續(xù)的基本背景下，股市仍有上升動(dòng)力。

　　把握多元化投資機(jī)會(huì)

　　加息給股市降溫，尤其是對(duì)前期群體性大漲的大盤股，后續(xù)投資風(fēng)格可能不再?zèng)芪挤置?，大盤股和小盤股都有一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。如何把握機(jī)會(huì)是目前的主要任務(wù)，可關(guān)注三季報(bào)帶來的超預(yù)期增長機(jī)會(huì)、通脹投資主題以及高成長高分配預(yù)期的機(jī)會(huì)。

　　截至上周五，兩市共有372家公司發(fā)布了三季報(bào)，統(tǒng)計(jì)顯示這些公司第三季度的單季凈利潤環(huán)比第二季度小幅下降了4.21%，符合我們此前的預(yù)期；照此推算，全部A股公司前三季報(bào)利潤同比增速將在35-40%，盈利能力較快增長。隨著下周上市公司三季報(bào)集中披露，市場對(duì)于業(yè)績的關(guān)注度也明顯上升，業(yè)績?cè)鲩L超預(yù)期而股價(jià)前期滯脹的公司將有更好表現(xiàn)，機(jī)械、汽車、航空等行業(yè)盈利增長較快。

　　通脹將是未來一段時(shí)間的主要問題，所帶來的投資機(jī)會(huì)較多。一是繼續(xù)把握有色金屬、煤炭、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品漲價(jià)龍頭；二是消費(fèi)品進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，食品、商業(yè)、服裝、汽車等消費(fèi)行業(yè)將受益于通脹上升，其中的核心公司可以關(guān)注；三是化工行業(yè)普遍漲價(jià)帶來的投資機(jī)會(huì)，近期很多化工子行業(yè)在需求旺盛和節(jié)能減排的雙重作用下大幅漲價(jià)，給投資者帶來了較多的投資機(jī)會(huì)。

　　隨著進(jìn)入年底，一些中小盤股票具有較好的分配送轉(zhuǎn)預(yù)期，投資機(jī)會(huì)將逐漸顯現(xiàn)，關(guān)注股本小、業(yè)績?cè)鲩L快、資本公積金和未分配利潤多的公司，尤其是在信息技術(shù)、新能源、醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中的次新股。 　□中國銀河證券研究部 策略小組

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