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    在緊縮性貨幣政策下，央行持續(xù)加息，不斷推高銀行存款利率、債券收益率，但對(duì)于投資更加多元化的保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，如今卻難以?xún)H分享加息帶來(lái)的好處，加息已經(jīng)變成了一把“雙刃劍”。

　　加息影響趨于中性

　　中國(guó)債券信息網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在銀行間市場(chǎng)的債券總量增加了923.92億元，比去年同期的2052.9億元下降了五成多，這表明上半年保險(xiǎn)資金并沒(méi)有大幅增加對(duì)于債券的投資。

　　“這一次緊縮貨幣政策的特征是加息次數(shù)少、提準(zhǔn)備金率的次數(shù)多，使得債券收益率并沒(méi)有因?yàn)榧酉⒍仙艽螅狈玫耐顿Y機(jī)會(huì)?！睎|北證券一分析師對(duì)小編說(shuō)。

　　進(jìn)入今年以來(lái)，央行三次加息、六次上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，但對(duì)加息預(yù)期的提前透支并沒(méi)有令債券市場(chǎng)繼續(xù)大幅走低，收益率則相對(duì)表現(xiàn)平穩(wěn)。近期銀行間市場(chǎng)10年期國(guó)債收益率在3.88%左右，基本與年初持平。

　　上述人士表示，多次上調(diào)準(zhǔn)備金率使得大量資金沉淀在銀行，銀行配置壓力較大，而持續(xù)的緊縮令股市低迷，債券型基金發(fā)行較多，這都對(duì)債券市場(chǎng)形成支撐，債券收益率難以大幅上升。因此，今年來(lái)保險(xiǎn)公司債券配置量在增加，但收益率增長(zhǎng)卻不大。

　　另一不愿透露姓名的保險(xiǎn)業(yè)資深分析師則表示，加息的中后期對(duì)保險(xiǎn)資金的影響偏負(fù)面。由于市場(chǎng)利率上升的幅度已經(jīng)跟不上基準(zhǔn)利率了，所以保險(xiǎn)資產(chǎn)端收益率的上升滯后于負(fù)債端收益率的上升。不過(guò)，考慮到準(zhǔn)備金評(píng)估利率也隨之上升，對(duì)利潤(rùn)表有正面貢獻(xiàn)，因此，加息對(duì)保險(xiǎn)公司利潤(rùn)的影響可能基本上會(huì)趨于中性。

　　此外，加息對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售還帶來(lái)不利影響。加息后，保險(xiǎn)產(chǎn)品相對(duì)于銀行存款利率的吸引力大大下降，保費(fèi)收入增幅下滑，這也限制了保險(xiǎn)資金分享收益率上升的好處。

　　“保費(fèi)收入增長(zhǎng)偏低，沒(méi)有多少新增資金，因此加息很難帶來(lái)利好?！蹦潮ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士說(shuō)。

　　平安證券分析師竇澤云在報(bào)告中認(rèn)為，保險(xiǎn)公司固定收益類(lèi)資產(chǎn)的投資收益主要來(lái)自于利息收入，加息直接提升投資收益水平，但總投資收益的提升主要依賴(lài)于到期資產(chǎn)和新增資產(chǎn)，所以提升過(guò)程需要時(shí)間。

　　今年來(lái)，貨幣政策的持續(xù)緊縮令股票市場(chǎng)的跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債券市場(chǎng)收益率的上升，這也拉低了保險(xiǎn)資金整體的投資收益率。

　　亟待開(kāi)辟“新戰(zhàn)場(chǎng)”

　　在保費(fèi)增長(zhǎng)緩慢、債市缺乏機(jī)會(huì)的情況下，今年來(lái)保險(xiǎn)資金更加偏重于對(duì)于協(xié)議存款等品種的投資。

　　“年初保險(xiǎn)資金主要投協(xié)議存款，年中較多投資于銀行次級(jí)債，對(duì)于利率產(chǎn)品則比較摒棄。”上述保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理公司人士說(shuō)。

　　另一大型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司固定收益部的人士也對(duì)小編表示，今年來(lái)保險(xiǎn)資金大多用來(lái)做協(xié)議存款了，協(xié)議存款利率的上升使得投資收益率有所上升。

　　一般來(lái)說(shuō)，協(xié)議存款利息一般要高于基準(zhǔn)利率50個(gè)基點(diǎn)左右，期限在5年以上。據(jù)了解，在央行最近一次加息后，現(xiàn)在保險(xiǎn)公司與股份制銀行的協(xié)議存款利率達(dá)到5.6%~5.8%，略高于5年期定期存款利率。

　　不過(guò)，上述東北證券分析師也指出，目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的協(xié)議存款也出現(xiàn)了“大銀行不愿意要、小銀行不愿意給”的局面。大銀行資金比較富裕，不愿意以較高價(jià)格吸收協(xié)議存款，增加資金成本，而中小銀行缺資金，但信用等級(jí)較低，不一定能滿(mǎn)足保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)風(fēng)控指標(biāo)的要求，因此，協(xié)議存款也比較難做。

　　上述不愿透露姓名的分析人士則認(rèn)為，對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)等固定收益領(lǐng)域已經(jīng)不是能提供豐厚利差的領(lǐng)域了，保險(xiǎn)公司應(yīng)該致力于債權(quán)投資、股權(quán)投資等另類(lèi)投資，開(kāi)辟“新的戰(zhàn)場(chǎng)”。

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