0571-22931819
標(biāo)簽： 養(yǎng)老金投資養(yǎng)老養(yǎng)老金
改革養(yǎng)老金投資運(yùn)營模式迫在眉睫
2016-11-24 08:00:10
無憂保
【導(dǎo)讀】:隨著人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部會(huì)同有關(guān)部門研究起草的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法（征求意見稿）》結(jié)束征求意見，養(yǎng)老金入市又前進(jìn)一步。推進(jìn)建立養(yǎng)老金市場化投資運(yùn)營機(jī)制刻不容緩中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：盡快出臺(tái)社會(huì)保險(xiǎn)基金特別是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資政策，徹底扭轉(zhuǎn)基金貶值的格局，已經(jīng)成為各界共識(shí)。金維剛：為了確保...
隨著人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部會(huì)同有關(guān)部門研究起草的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法（征求意見稿）》結(jié)束征求意見，養(yǎng)老金入市又前進(jìn)一步。這一投資辦法正式出臺(tái)之后，養(yǎng)老金入市將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。
人力資源和社會(huì)保障部2015年6月30日發(fā)布的社會(huì)保險(xiǎn)發(fā)展年度報(bào)告顯示，2009年至2014年，企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收益率為2．2％、2．0％、2．5％、2．6％、2．4％、2．9％，均低于同期一年期銀行存款利率。另據(jù)中國社科院世界社會(huì)保障中心主任鄭秉文以CPI為基準(zhǔn)測算，養(yǎng)老金過去20年貶值近千億元。
在當(dāng)前養(yǎng)老壓力日漸加大、養(yǎng)老金貶值日益嚴(yán)重的背景下，改革養(yǎng)老金投資運(yùn)營模式迫在眉睫。
推進(jìn)建立養(yǎng)老金市場化投資運(yùn)營機(jī)制刻不容緩
中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：盡快出臺(tái)社會(huì)保險(xiǎn)基金特別是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資政策，徹底扭轉(zhuǎn)基金貶值的格局，已經(jīng)成為各界共識(shí)。應(yīng)如何看待養(yǎng)老金入市？
金維剛：長期以來，為確保基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金安全，國家有關(guān)政策規(guī)定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金只能存銀行和購買國債。實(shí)際上，各地方積累的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金以存銀行為主，占基金累計(jì)結(jié)余的比重高達(dá)99％，可購買的國債極少。因此，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金歷年基金的平均收益率不僅低于銀行一年期存款利率，而且也低于同期平均通貨膨脹率，導(dǎo)致養(yǎng)老保險(xiǎn)基金長期處于貶值狀態(tài)。2014年養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收益率只有2．9％，低于同年商業(yè)銀行一年期存款利率3．25％。
相比之下，目前在社會(huì)保障領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)行市場化投資運(yùn)營的其他社保類基金的投資收益率都比較高，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過商業(yè)銀行一年期存款利率和同期通貨膨脹率。
因此，將基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行投資運(yùn)營是促進(jìn)實(shí)現(xiàn)基金保值增值目標(biāo)的內(nèi)在要求和必由之路。推進(jìn)建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場化、多元化的投資運(yùn)營機(jī)制刻不容緩，勢在必行。
高慶波：按照當(dāng)前養(yǎng)老基金管理辦法，在留出2個(gè)月的余額作為備付金之外，其他的只能存在銀行或者有限地購買國債，其造成的結(jié)果是，多年來養(yǎng)老金平均年投資回報(bào)率僅僅略高于通貨膨脹。與同期社?；鹄硎聲?huì)管理的全國社?；?，以及后來成立的企業(yè)年金相比，收益水平差距明顯。與職工工資增長率相比，更是差距巨大。穩(wěn)步推進(jìn)入市，平衡養(yǎng)老基金的安全性與收益性，保證養(yǎng)老基金的保值增值是當(dāng)前養(yǎng)老金制度改革的重要任務(wù)。
單大圣：將一部分養(yǎng)老金投資股市，豐富了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營的方式，有利于養(yǎng)老保險(xiǎn)制度可持續(xù)發(fā)展，同時(shí)，也有利于資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。但是，養(yǎng)老保險(xiǎn)政策從根本上是社會(huì)政策，特別是政府強(qiáng)制建立的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，要為年老的社會(huì)成員提供穩(wěn)定、可靠的基本收入保障，就是人們經(jīng)常說的“活命錢”，這是我們討論養(yǎng)老金入市政策的邏輯起點(diǎn)。還要指出的是，目前，養(yǎng)老保險(xiǎn)頂層設(shè)計(jì)還在討論中，將養(yǎng)老保險(xiǎn)制度到底是繼續(xù)采取部分積累制，還是現(xiàn)收現(xiàn)付制，還沒有定論，如果基金沒有積累，就不存在投資運(yùn)營的問題。
盧馳文：養(yǎng)老金入市，首先要遵循安全性原則?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金是“養(yǎng)命錢”，涉及廣大參保者的切身利益，該基金投資運(yùn)營應(yīng)該把安全性擺在首位，這是毫無疑問的。股市有風(fēng)險(xiǎn)，要保證養(yǎng)老基金的安全性，所以必須限制投入股市資金的比例。只要養(yǎng)老金投入股市的比例比較小，即使股市有風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)影響?zhàn)B老基金的日常支付。
此外，還要遵循收益性原則。股市高風(fēng)險(xiǎn)，但也可能產(chǎn)生高收益。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)存規(guī)模龐大，需要更多的投資渠道，股票市場也是不能放棄的投資領(lǐng)域?？紤]到我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模龐大，目前投資股市經(jīng)驗(yàn)缺乏，各類股票投資占基金凈資產(chǎn)的30％還是高了些，建議合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的20％，降低的比例用于提高長期存款與長期國債的投資比例。
不能將基金征繳收入與基金支出之間的差額視為“虧空”
中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：有人認(rèn)為，從養(yǎng)老金征繳收入的增幅看，幾乎呈現(xiàn)斷崖式下跌態(tài)勢。2015年全國社會(huì)保險(xiǎn)基金預(yù)算顯示，若剔除財(cái)政補(bǔ)貼因素后基金收不抵支，其中企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)當(dāng)期保險(xiǎn)費(fèi)收入與支出相減，“虧空”3024億元。如何看待支出增速連年大于收入增速？
金維剛：為了確保養(yǎng)老金的發(fā)放，政府就應(yīng)當(dāng)根據(jù)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金征繳收入與支出情況，向企業(yè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金提供必要的財(cái)政補(bǔ)助。
不僅如此，政府對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金承擔(dān)的責(zé)任還要以法律的形式確定下來。
因此，財(cái)政對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的補(bǔ)助是列入財(cái)政預(yù)算的，財(cái)政對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的補(bǔ)助等投入是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的法定籌資來源之一。財(cái)政部門根據(jù)當(dāng)年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金征繳收入與基金支出的差額以及有關(guān)制度規(guī)定由財(cái)政承擔(dān)的與養(yǎng)老保險(xiǎn)相關(guān)的支出，在當(dāng)年的財(cái)政預(yù)算中安排必要的資金，以確保養(yǎng)老金發(fā)放。
由此可見，在分析基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支狀況方面，將作為基金籌資的法定來源渠道之一的財(cái)政補(bǔ)貼剔除之后，將基金征繳收入與基金支出之間的差額視為 “虧空”的看法是片面的、不準(zhǔn)確的。當(dāng)前，盡管部分統(tǒng)籌地區(qū)的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金當(dāng)期征繳出現(xiàn)收不抵支，但依靠制度化的財(cái)政補(bǔ)助，仍然能夠保證這些統(tǒng)籌地區(qū)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支平衡，所有企業(yè)退休人員都能夠按時(shí)足額領(lǐng)取養(yǎng)老金。
在企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支方面，一方面連續(xù)十多年提高退休人員的養(yǎng)老金水平，使基金支出不斷迅速增長；另一方面，由于近年來經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，基金征繳也相應(yīng)受到消極影響，特別是中斷繳費(fèi)人數(shù)已經(jīng)逐步增加到三千多萬人。這種狀況導(dǎo)致近年來職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支出增速持續(xù)超過收入增速。
高慶波：中國的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，最初覆蓋的人數(shù)是有限的。在統(tǒng)一基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的1997年，當(dāng)年參保職工人數(shù)為8671萬人，到2014年，參保職工人數(shù)已達(dá)到25531萬人。顯然，在制度沒能達(dá)到完全覆蓋之前，只要能夠繼續(xù)擴(kuò)大覆蓋范圍，就會(huì)存在著養(yǎng)老金征繳的額外收入。當(dāng)制度達(dá)到或者接近全覆蓋的時(shí)候，或者當(dāng)制度難以繼續(xù)擴(kuò)大覆蓋面的時(shí)候，就會(huì)形成一種穩(wěn)定狀態(tài)。在這種狀態(tài)下，繳費(fèi)率的增長幅度將接近于工資的增長幅度。需要指出的是，在老齡社會(huì)，受勞動(dòng)結(jié)構(gòu)影響，繳費(fèi)增長幅度將低于工資增長幅度。因而，中國過去長期以來的高速繳費(fèi)增長，更多的是擴(kuò)大覆蓋面的作用，是不可能一直持續(xù)下去的。
但是，從支出方面來看，隨著人口老齡化程度的加深，其增長速度將大于工資增長幅度。原因在于，養(yǎng)老金的支出是由退休人口和退休金數(shù)量決定的，隨著人均壽命的增加，退休金支出只能日益增加。具體來看，1997年，退休人口數(shù)為2533．4萬人，到2014年，參保離退休人員已達(dá)到8593萬人。顯然，收入增速將恒定，而支出隨人口老齡化程度加深而加速，這將是中國未來長期存在的問題。
單大圣：從收的方面說，主要是養(yǎng)老保險(xiǎn)擴(kuò)面的主體工程已經(jīng)完成，征繳收入趨于穩(wěn)定，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，就業(yè)波動(dòng)大、靈活就業(yè)人員、流動(dòng)人口容易中斷繳費(fèi)，可以預(yù)見，在未來一個(gè)時(shí)期里，養(yǎng)老金收入也不會(huì)有明顯的增長。從支的方面說，隨著人口年齡結(jié)構(gòu)的變化，領(lǐng)取養(yǎng)老金人員占參保職工人數(shù)比例不斷上升，加上國家連續(xù)提高企業(yè)退休人員養(yǎng)老金水平，養(yǎng)老金支出快速增長將成為長期趨勢。
但是，對(duì)剔除財(cái)政補(bǔ)貼因素后出現(xiàn)的當(dāng)期保險(xiǎn)費(fèi)收支缺口，不能簡單地說是“虧空”，要從養(yǎng)老保險(xiǎn)制度自身特點(diǎn)和我國的改革背景看。盡管社會(huì)保險(xiǎn)制度追求自我平衡，但大多數(shù)國家政府都要承擔(dān)重要的籌資責(zé)任和兜底責(zé)任。對(duì)我國來說，由于企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度從過去的現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分積累制轉(zhuǎn)變還沒有定型，比如舊制度下沒有繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的中老年職工的隱性債務(wù)還沒有消化完畢，在養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革初期確立的某些參數(shù)不適應(yīng)，有待調(diào)整，國家財(cái)政對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的補(bǔ)助責(zé)任更大，財(cái)政投入仍然是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的重要來源，如果綜合考慮財(cái)政補(bǔ)貼因素和基金歷年累計(jì)狀況，我們的制度在財(cái)務(wù)上仍然是可靠的，不必過分擔(dān)心。
盧馳文：目前我國職工的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)收入來自城鎮(zhèn)企業(yè)職工、農(nóng)民工、機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工的參保。職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)征繳收入變化，是擴(kuò)面速度、退休人員數(shù)量、工資水平變化的綜合結(jié)果。
2010年以前征繳收入的增長，主要是企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)城鎮(zhèn)戶籍職工繳費(fèi)人數(shù)增加導(dǎo)致的。2010年之后的征繳收入增長，除了城鎮(zhèn)戶籍職工繳費(fèi)人數(shù)增加之外，還有大量的農(nóng)民工繳費(fèi)人數(shù)增加。這是因?yàn)?010年之前，很多地區(qū)農(nóng)民工社會(huì)保險(xiǎn)與城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)的模式不同，基金也是分開管理的。
至于年收支赤字問題，除了政府硬性規(guī)定每年提高養(yǎng)老金發(fā)放水平之外，還有另一個(gè)重要因素——退休人數(shù)的變化，退休人數(shù)陡然增加，不僅繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)金的人數(shù)減少，而且領(lǐng)取養(yǎng)老金的人數(shù)增加了。2014年末，全國參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)為34124萬人，比上年末增加1906萬人。其中，參保職工25531萬人，參保離退休人員8593萬人，分別比上年末增加1354萬人和552萬人，參保職工增長率為5．30％，參保離退休人員增長率為6．42％，2014年參保離退休人員增長率高于參保職工增長率。
將養(yǎng)老金進(jìn)行市場化投資運(yùn)營并非救市或托市
中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：對(duì)于養(yǎng)老基金投資，有哪些問題和認(rèn)識(shí)誤區(qū)需要警惕？
金維剛：將基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行投資運(yùn)營以促進(jìn)實(shí)現(xiàn)基金保值增值勢在必行，有關(guān)投資運(yùn)營方案早已經(jīng)過有關(guān)部門多年來的深入研究和反復(fù)論證，并且列入今年國務(wù)院以及相關(guān)部門的工作計(jì)劃。此時(shí)將上述草案公開征求公眾意見是按照計(jì)劃推出的，在時(shí)機(jī)上與國內(nèi)股市暴跌不期而遇，這只是一種巧合而已。將基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行市場化的投資運(yùn)營并非是來救市或托市的。因此，要注意不要炒作所謂“養(yǎng)老金入市”。
高慶波：公共養(yǎng)老金的最低目標(biāo)或者說最基本的目標(biāo)，在上個(gè)世紀(jì)中葉就已達(dá)成了共識(shí)：“保障勞動(dòng)者免于因年老喪失勞動(dòng)能力，而不能獲取經(jīng)濟(jì)收入的風(fēng)險(xiǎn)”。年老是每個(gè)人終將面臨的風(fēng)險(xiǎn)，一定程度的經(jīng)濟(jì)保障是養(yǎng)老保險(xiǎn)制度最基本的要求，也是安全這兩個(gè)字的核心要求。
但是，經(jīng)常被忽略的一個(gè)常識(shí)是：在公共養(yǎng)老金制度中，國家將承擔(dān)最終責(zé)任，全世界任何一個(gè)國家都是如此，不可能因?yàn)橐粫r(shí)的投資損益而導(dǎo)致只由制度參與者最終承擔(dān)全部的風(fēng)險(xiǎn)。顯然，在這個(gè)問題上，現(xiàn)在的政策制定者們并沒有清晰地向公眾傳達(dá)出來。養(yǎng)老金是老百姓的“養(yǎng)命錢”，管理好“養(yǎng)命錢”更是政府的責(zé)任，而不是聽任這筆“養(yǎng)命錢”貶值，也不是投資之后即由參保者獨(dú)自承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。政府需要做的是，構(gòu)建好良好的監(jiān)管體系與風(fēng)險(xiǎn)平滑機(jī)制，從根本上保障制度參與者的權(quán)益。
單大圣：第一，要警惕把養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資看成是穩(wěn)定資本市場的政策手段，好像養(yǎng)老金入市就是為了提升市場信心，但是，養(yǎng)老金入市終歸還是基金保值增值的投資策略，并沒有什么特殊性。
第二，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金又不是一般的金融資產(chǎn)，對(duì)資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性有著特殊的要求，相應(yīng)地要求建立完備的治理機(jī)制，這本身就依賴于資本市場的完善，所以養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資要采取非常審慎的原則。
第三，投資股市只是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金多元化投資策略中的一種，仍然需要集中全社會(huì)的智慧，積極探索基金保值增值的多種實(shí)現(xiàn)形式，而不是把關(guān)注點(diǎn)僅僅集中在股市上。
第四，任何投資策略，最終都要使國家履行對(duì)國民的養(yǎng)老承諾，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是政府管理的公共基金，既然我們選擇了部分積累的養(yǎng)老金制度模式，政府就要把這部分基金管好用好，即使出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)，政府也要承擔(dān)兜底責(zé)任。
盧馳文：第一，要根據(jù)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的類型，投資運(yùn)營的模式有所區(qū)別?！痘攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法 （征求意見稿）》所稱的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，包括企業(yè)職工、機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金。職工養(yǎng)老基金與居民養(yǎng)老基金投資政策完全相同。實(shí)際上，職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與新農(nóng)保基金、城鎮(zhèn)居民社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資政策應(yīng)該有所不同。
第二，統(tǒng)籌建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)與全國社會(huì)保障基金投資運(yùn)營制度。這可以避免重復(fù)提取日常備用金、應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)備用金、從而擴(kuò)大了應(yīng)對(duì)人口老齡化的社會(huì)保險(xiǎn)戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金規(guī)模。戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金可用于長期投資，即使用于存銀行和購買國債，也會(huì)大大提高投資收益率。為了提高投資收益率，還可把一部分戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金用于股權(quán)投資，參與國家發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資。
第三，不能簡單地把存銀行、購買國債當(dāng)作安全性很高的做法。存款期限一年的利率與CPI漲幅相當(dāng)，甚至低于CPI漲幅，但存款期限五年及以上的利率往往高于CPI漲幅。存款利率低于CPI漲幅，存款實(shí)際上貶值了。要把戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金的較大比重用于五年以上的存款和購買期限五年以上的國債。
采取必要的風(fēng)險(xiǎn)防控措施來確保養(yǎng)老金安全
中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：控制風(fēng)險(xiǎn)、保障其安全性才是養(yǎng)老金投資的首要考慮，而非盈利性。因此，萬億元養(yǎng)老金入市需慎之又慎。那么，養(yǎng)老金入市需要注意哪些風(fēng)險(xiǎn)？
金維剛：為避免地方分散投資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)由省級(jí)政府委托給國務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)投資運(yùn)營，從而并有利于增強(qiáng)基金投資的規(guī)模效益。要明確規(guī)定委托人、受托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)等各個(gè)相關(guān)主題的權(quán)利和責(zé)任，建立相互制衡的機(jī)制；管理機(jī)構(gòu)建立健全養(yǎng)老基金投資管理內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，維護(hù)委托人利益；同時(shí)要求相關(guān)工作人員必須遵守職業(yè)規(guī)范，嚴(yán)禁利用職務(wù)便利為自己和他人謀取利益；為規(guī)避在國際市場的投資風(fēng)險(xiǎn)，目前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金主要在境內(nèi)投資；嚴(yán)格控制投資產(chǎn)品種類的范圍，投資主要集中在一些比較成熟的投資品種方面；要加緊建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，及時(shí)應(yīng)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資可能帶來的虧損，政府有關(guān)部門要加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老基金的投資監(jiān)管，特別要注意防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，確保基金安全。
高慶波：養(yǎng)老金與一般的基金不同，其具有幾個(gè)特征：長期性與短期流動(dòng)性并存。養(yǎng)老金是需要隨時(shí)支付的，所以其短期流動(dòng)性要求很高，國際上通常的做法是備付金制度，也就是中國政府規(guī)定的至少保留兩個(gè)月以上的資金儲(chǔ)備；另外的結(jié)余部分則具有長期資金的特征。在老齡化徹底到來之前，養(yǎng)老基金投資是為多年以后的養(yǎng)老金支付高峰所做的戰(zhàn)略儲(chǔ)備。所以，它是最優(yōu)質(zhì)的長期資金。
對(duì)于公共養(yǎng)老金投資而言，需要在安全的基礎(chǔ)上，追求收益，僅有安全沒有收益的養(yǎng)老金投資是沒有意義的。由于公共養(yǎng)老基金投資目的在于支付將來的養(yǎng)老金債務(wù)，因此，基金回報(bào)率往往與制度未來的支付現(xiàn)金流相關(guān)。如加拿大、日本和新西蘭等國要求：長期收益率能夠滿足基金資產(chǎn)儲(chǔ)備對(duì)公共養(yǎng)老金支出保持穩(wěn)定；而韓國、瑞典等國規(guī)定投資回報(bào)率和GDP增速相關(guān)。
一般來說，養(yǎng)老基金投資運(yùn)營有三個(gè)大的風(fēng)險(xiǎn)：一是市場運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)；二是監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；三是政治風(fēng)險(xiǎn)，即如何免于資金被各級(jí)政府影響乃至挪用的風(fēng)險(xiǎn)。避免政治風(fēng)險(xiǎn)這一現(xiàn)象的根源在于保持制度的獨(dú)立性，因而，在制度構(gòu)建完畢之后，養(yǎng)老基金投資運(yùn)營需要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，主要集中在監(jiān)管和金融市場兩大風(fēng)險(xiǎn)上。
單大圣：我個(gè)人認(rèn)為，養(yǎng)老金入市的條件還很不成熟，首先基金統(tǒng)一歸集就是艱巨的任務(wù)，現(xiàn)行的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金統(tǒng)籌層次很低，將分散在地方的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金統(tǒng)一起來，面臨著復(fù)雜的利益調(diào)整，此外，金融投資機(jī)構(gòu)發(fā)育很不健全，資本市場運(yùn)行不規(guī)范。所以，部分養(yǎng)老金入市的大方向是對(duì)的，但還有很多配套工作要做，確實(shí)要慎之又慎。
盧馳文：對(duì)托管人、投資管理人資格條件進(jìn)行嚴(yán)格的限定，必須有凈資產(chǎn)、人員、信譽(yù)等方面的具體要求；規(guī)定托管人、投資管理人的職責(zé)，建立信息披露制度；授予數(shù)量較多的投資管理人養(yǎng)老金入市的權(quán)利，避免雞蛋放在一個(gè)籃子里的風(fēng)險(xiǎn)；根據(jù)投資管理人的凈資產(chǎn)規(guī)模，確定投資運(yùn)營養(yǎng)老基金規(guī)模的上限。《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法（征求意見稿）》沒有規(guī)定托管人、投資管理人的資格條件，是不縝密的，應(yīng)該補(bǔ)上。
養(yǎng)老金入市將倒逼養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革
中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：未來養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支平衡面臨巨大挑戰(zhàn)，人口老齡化也將對(duì)收支平衡產(chǎn)生巨大影響。在這種情況下，應(yīng)該如何管理和運(yùn)營好養(yǎng)老金？養(yǎng)老金入市將倒逼哪些改革加快推進(jìn)？
高慶波：這次的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法（征求意見稿）》顯然是應(yīng)對(duì)人口老齡化的具體舉措之一，沒有解決的問題依舊很多。
一是從養(yǎng)老金制度發(fā)展的角度來看，政府希望能夠達(dá)成全國統(tǒng)籌這一目標(biāo)，而新的養(yǎng)老基金投資體制，并未明確與全國統(tǒng)籌對(duì)接的政策工具。如果不具備相關(guān)的政策工具，將在事實(shí)上增加全國統(tǒng)籌工作的推進(jìn)難度。
二是運(yùn)作模式的細(xì)則規(guī)定暫時(shí)缺乏?！痘攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法（征求意見稿）》更多的是原則規(guī)定，而不是具體的操作方案，未來委托人、受托人、投資管理人的權(quán)責(zé)義務(wù)，還需要更加明確的規(guī)定。
三是需要變遷監(jiān)管措施。加強(qiáng)監(jiān)管，從組織結(jié)構(gòu)乃至監(jiān)管準(zhǔn)則的變化，是未來可以期待的。
單大圣：企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行的是十四屆三中全會(huì)確定的社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶相結(jié)合的模式，征繳的保險(xiǎn)費(fèi)一部分當(dāng)期發(fā)放，一部分以個(gè)人賬戶的形式積累滾存。但是，這一模式在實(shí)踐中，遇到了很大的困難，主要是中老年職工過去沒有繳費(fèi)，對(duì)他們?cè)趥鹘y(tǒng)制度下獲得的養(yǎng)老金承諾沒有明確渠道給予補(bǔ)償，只能使用在職職工繳費(fèi)來滿足當(dāng)期支付需要，致使個(gè)人賬戶出現(xiàn)空賬，偏離了部分積累制的發(fā)展方向，而且做實(shí)個(gè)人賬戶的難度很大，因此，十八屆三中全會(huì)進(jìn)一步將“做實(shí)個(gè)人賬戶”政策思路調(diào)整為“完善個(gè)人賬戶制度”。
目前有兩種改革思路，一種是做小做實(shí)個(gè)人賬戶，另一種是不做實(shí)個(gè)人賬戶，只將其作為記賬用的“名義賬戶”。另外，為應(yīng)對(duì)人口老齡化的挑戰(zhàn)，要繼續(xù)擴(kuò)大養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋面，同時(shí)，規(guī)范養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)征繳，提高基金統(tǒng)籌層次，加快機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)改革，盡快調(diào)整養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的關(guān)鍵參數(shù)。
盧馳文：第一，要建立科學(xué)的養(yǎng)老金調(diào)整機(jī)制。調(diào)整養(yǎng)老金發(fā)放水平，應(yīng)該根據(jù)物價(jià)水平、社會(huì)平均工資等因素確定，不能唯長官意志是從。第二，對(duì)相關(guān)利益主體建立科學(xué)的考核激勵(lì)機(jī)制。養(yǎng)老金入市，需要金融專業(yè)知識(shí)，要有專業(yè)機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)團(tuán)隊(duì)從事這項(xiàng)工作，要建立投資績效與投資團(tuán)隊(duì)工資收入掛鉤的激勵(lì)機(jī)制。否則，即使有很好的投資機(jī)會(huì)，也會(huì)錯(cuò)過。第三，選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)提高退休年齡，尤其要提高女性的退休年齡。
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