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評(píng)論：社保資金應(yīng)該如何投資
2016-11-29 08:00:10
無(wú)憂保
【導(dǎo)讀】: 審計(jì)署于6月25日公布的《2014年第20號(hào)公告：中央部門單位2013年度預(yù)算執(zhí)行情況和其他財(cái)政收支情況審計(jì)結(jié)果》表明，在2010年到2013年，社保基金會(huì)自營(yíng)指數(shù)化投資組合虧損共計(jì)69.53億元，其中2013年虧損14.7億元。此外，2013年底，社保基金會(huì)未按規(guī)定對(duì)6只禁售期滿的轉(zhuǎn)持股票計(jì)提準(zhǔn)備，至少確認(rèn)減值損失103.02億元。
社保資金該如何投資
審計(jì)署于6月25日公布的《2014年第20號(hào)公告：中央部門單位2013年度預(yù)算執(zhí)行情況和其他財(cái)政收支情況審計(jì)結(jié)果》表明，在2010年到2013年，社?；饡?huì)自營(yíng)指數(shù)化投資組合虧損共計(jì)69.53億元，其中2013年虧損14.7億元。此外，2013年底，社?；饡?huì)未按規(guī)定對(duì)6只禁售期滿的轉(zhuǎn)持股票計(jì)提準(zhǔn)備，至少確認(rèn)減值損失103.02億元。
需要指出的是，此次審計(jì)署所說的虧損額并不是社保基金的真正虧損額，因?yàn)樯绫；鸬耐顿Y方式分為社?；饡?huì)直接運(yùn)作和社保基金會(huì)委托投資管理人運(yùn)作。據(jù)《2012年全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)基金年度報(bào)告》顯示，在該年度內(nèi)社?；饡?huì)管理的基金資產(chǎn)總額11060.37億元，其中社?；饡?huì)直接投資資產(chǎn)6506.67億元，占比58.83%；委托投資資產(chǎn)4553.70億元，占比41.17%。
那么，社保基金會(huì)的投資收益到底如何？據(jù)《2012年全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)基金年度報(bào)告》顯示，截至2012年底，基金自成立以來的累計(jì)投資收益額3492.45億元，年均投資收益率8.29%，這樣的投資收益在全球范圍內(nèi)都不算差。
不過審計(jì)署的報(bào)告在側(cè)面上驗(yàn)證了我此前一直有的擔(dān)憂，那就是社保基金理事會(huì)不是一個(gè)合格的投資者。從此次審計(jì)署的報(bào)告來看，社?；鹬阅軌虮Ｖ翟鲋担⒉皇且?yàn)樯绫；鹄硎聲?huì)本身的投資手段高明，而是其選擇的委托投資人運(yùn)作得當(dāng)。設(shè)想一下，如果所有的資金都交由它運(yùn)營(yíng)，斷然不會(huì)有8.29%的年平均投資收益率。
政府并不是一個(gè)合格的投資者，這不只是中國(guó)特有的現(xiàn)象，而是全世界的通病。因?yàn)檎疅o(wú)法支付有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬，它就無(wú)法在市場(chǎng)中找到優(yōu)秀人才為其服務(wù)。同時(shí)，政府機(jī)構(gòu)往往無(wú)法承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)負(fù)責(zé)人并不會(huì)因?yàn)檩^高的投資收益而獲得額外的獎(jiǎng)勵(lì)，但往往會(huì)因?yàn)橐粫r(shí)的損失而承擔(dān)政治壓力，而在投資領(lǐng)域，高收益往往和高風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系。在這樣的激勵(lì)機(jī)制下，政府的投資表現(xiàn)并不讓人滿意，于是政府直接掌管的資金往往只能夠投入最為保守(也就是穩(wěn)健)的領(lǐng)域。
即便是養(yǎng)老金投資以市場(chǎng)化著稱的美國(guó)也不例外。美國(guó)社會(huì)保障基金分為聯(lián)邦和州兩個(gè)層次，聯(lián)邦政府直接建立和管理基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金(OASI)，聯(lián)邦政府對(duì)這部分采取保守的投資策略，限制它只能購(gòu)買聯(lián)邦政府的特別債券，而不能買入其他證券。但是州政府管理可以進(jìn)入更為激進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)。
在現(xiàn)有制度下，居民養(yǎng)老金賬戶分為個(gè)人賬戶和統(tǒng)籌賬戶，個(gè)人賬戶名義上是歸個(gè)人所有，實(shí)際上大都躺在各省市養(yǎng)老金中心的銀行賬戶上。之所以躺在銀行賬戶上不進(jìn)入其他領(lǐng)域，很大一個(gè)程度就是因?yàn)槿狈细竦耐顿Y者。盡管養(yǎng)老金制度的運(yùn)行已經(jīng)有16年時(shí)間，而且各省賬戶上也積累了巨額資金，但是該如何投資，法律還是一片空白。
全國(guó)社?；?/a>理事會(huì)的投資經(jīng)歷表明，由政府自己投資并不靠譜。但是，這并不意味著這筆資金就不該用來投資。那么，該如何讓這筆資金保值升值？一個(gè)可供選擇的方案是挑選出合格的資產(chǎn)管理人，將資金委托給他們管理。事實(shí)上，將資金交由市場(chǎng)投資者管理是國(guó)際通例。于是，關(guān)鍵的問題就在于，如何設(shè)定一個(gè)程序挑選出合格的管理者？
對(duì)此，審計(jì)署在審計(jì)報(bào)告中也建議：社?；饡?huì)應(yīng)研究構(gòu)建面向市場(chǎng)、公開透明的信托貸款項(xiàng)目選擇程序，提高投后管理水平，明確利率調(diào)整的權(quán)限、責(zé)任和流程，探索建立存款招標(biāo)制度，逐步采取委托投資的方式進(jìn)行指數(shù)化投資，并建立監(jiān)管分離制度，設(shè)立統(tǒng)一的投資信息管理平臺(tái)。換句話說，社?；鹄硎聲?huì)應(yīng)當(dāng)學(xué)會(huì)做伯樂，而不是自己去賽馬。
(作者系上海金融與法律研究院執(zhí)行院長(zhǎng))
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