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誰(shuí)讓社?；鹛澚?0億
2016-11-29 08:00:10
無(wú)憂保
【導(dǎo)讀】:審計(jì)署最新的審計(jì)結(jié)果顯示，全國(guó)社會(huì)保障基金自營(yíng)的指數(shù)化投資在2010年~2013年的4年中虧損了近70億。70億是個(gè)什么概念？虧損背后的原因是什么？
股市下行是虧損直接原因
根據(jù)審計(jì)署披露的信息，從2010年至2013年的四年中，全國(guó)社會(huì)保障基金自營(yíng)指數(shù)化投資部分虧損接近70億元。從外因來(lái)看，股市下行是此次披露的社?；?/a>投資失利的直接原因。
全國(guó)社會(huì)保障基金是根據(jù)《中華人民共和國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)法》設(shè)立的基金，任務(wù)是對(duì)社會(huì)保障的支出起到補(bǔ)充和調(diào)劑，截至2013年底總資產(chǎn)為1.2萬(wàn)億。
相比于全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金，社?；?/a>的投資管理更加市場(chǎng)化。從境內(nèi)到境外、自營(yíng)和委托、從股權(quán)到債券均可投資。截至2012年，社保基金年化收益率8.3%，基本達(dá)到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出水平，其中，自營(yíng)部分約占六成。
此次審計(jì)署披露的虧損部分就是社保基金的自營(yíng)部分。由于是“指數(shù)化投資”虧損，很顯然，股指下行是造成虧損的直接原因。
從2010年~2013年這4年中，有代表性的股指均為下跌狀態(tài)。如跨市場(chǎng)的滬深300指數(shù)下跌約35%，表現(xiàn)較好的小股票指數(shù)中證500也下跌近15%。
由于審計(jì)署未披露社?；?/a>自營(yíng)指數(shù)化投資的規(guī)模，社?；鸾鼛啄昴陥?bào)中也未披露相關(guān)情況，因此難以計(jì)算和比較其投資收益率。若按指數(shù)下跌的數(shù)值推算，社?；鹱誀I(yíng)指數(shù)化投資的額度約為200億~460億元，約占社保基金自營(yíng)部分的3%~7%。
2010年~2013年，主要股指均下跌
自身投資管理能力也影響回報(bào)
除此以外，社保基金投資實(shí)力不足也會(huì)造成虧損。指數(shù)化投資和股票投資相似，也有選擇指數(shù)和擇時(shí)操作兩部分。
由于審計(jì)署并未披露社?；?/a>指數(shù)化投資的具體方式，我們可以理解為社保基金既可以自己購(gòu)買一攬子股票構(gòu)造指數(shù)化組合，也可以投資指數(shù)基金。同時(shí)根據(jù)社?；?005年~2007年的年報(bào)數(shù)據(jù)推測(cè)，社?；疬€可以對(duì)指數(shù)投資進(jìn)行波段操作。
社?；?005年~2007年年報(bào)中披露指數(shù)化投資規(guī)模為36億、42億和11億，可以看出在2007年的大牛市中明顯進(jìn)行了減倉(cāng)操作。近幾年社?；鹉陥?bào)中雖然未披露指數(shù)化投資余額，但顯然也會(huì)進(jìn)行波段操作。
就構(gòu)建指數(shù)化投資而言，非專業(yè)機(jī)構(gòu)購(gòu)買一籃子股票的管理成本較高。如果還要實(shí)現(xiàn)“增強(qiáng)化”的操作，也即微調(diào)股票組合達(dá)到超越指數(shù)的目的，則調(diào)整和買賣股票的成本更高。從市場(chǎng)上之前成立的增強(qiáng)型指數(shù)基金來(lái)看，增強(qiáng)通常效果較差。
從投資的成本來(lái)看，最便宜的方式是購(gòu)買指數(shù)基金。指數(shù)基金從2009年開始大爆發(fā)，當(dāng)年規(guī)模就已經(jīng)達(dá)到數(shù)千億，2011年后可選擇的指數(shù)基金已經(jīng)達(dá)到上百只。如果社?；鹗遣捎贸钟兄笖?shù)基金的形式投資，則對(duì)指數(shù)的選擇和擇時(shí)的操作也可以影響投資的效果。
2010年~2013年，代表大股票指數(shù)的滬深300下跌約35%，代表中小股票的中證500下跌近15%，但中小板指數(shù)下跌幅度略小，而且2010年上市的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)甚至還上漲超過30%。按照審計(jì)署的說(shuō)法，社?；?ldquo;投資的標(biāo)的指數(shù)范圍較窄”，造成“近年投資收益欠佳”可見社?；鹪谶x擇指數(shù)和波段操作方面可能有所失誤。
選擇不同指數(shù)和波段操作也影響回報(bào)率
逐步委托投資 增強(qiáng)透明度
社?；鹪?005、2006、2007三年的年報(bào)中曾披露了指數(shù)投資的收益和期末余額，但在后來(lái)的年報(bào)中則不再披露。同時(shí)根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，股票的投資主要是采用委托投資方式。因此，這次審計(jì)署披露出的自營(yíng)投資失利，也讓市場(chǎng)吃驚不小。
針對(duì)自營(yíng)虧損，審計(jì)署開出的藥方是“逐步采取委托投資的方式進(jìn)行指數(shù)化投資，并建立監(jiān)管分離制度，設(shè)立統(tǒng)一的投資信息管理平臺(tái)”。其實(shí)，社保基金的委托投資由來(lái)已久，且取得了較好的效果。
截至2012年底，社?；鹞型顿Y部分約占四成。在證券投資方面，社保基金委托基金管理公司、券商等管理股票組合已經(jīng)比較成熟；在股權(quán)投資方面，也和中信產(chǎn)業(yè)、弘毅投資等保持了較長(zhǎng)合作關(guān)系；在境外投資方面，也根據(jù)規(guī)定評(píng)選出了摩根資產(chǎn)、施羅德等境外知名機(jī)構(gòu)開展投資管理。
由于在遴選委托投資管理機(jī)構(gòu)的過程中公開度和透明度都比自營(yíng)高，所以這種方式更易被社會(huì)所信任。6月19日，社?；鹱钚掳l(fā)布的“信托貸款投資管理暫行辦法”中，也公布了對(duì)信托公司的選秀標(biāo)準(zhǔn)，較以往提高了透明度。
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