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楊國英：新“國九條”能重啟牛市？
2016-11-30 08:00:10
無憂保
【導(dǎo)讀】:新“國九條”還釋放出支持社?；鹑胧?/a>等利好A股的消息，更為重要的是提出“要堅(jiān)決保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。”
在新“國九條”頒布后的第一個(gè)交易日，其利市效應(yīng)已經(jīng)初步顯現(xiàn)——5月12日，滬深兩市均大幅收高，截至收盤，滬指漲2.08%，報(bào)2052.87點(diǎn)，深成指漲2.17%，報(bào)7318.14點(diǎn)。
盡管超短期的利好行情，根本無法說明新“國九條”可以重啟一個(gè)大牛市，但是，結(jié)合當(dāng)前A股的估值水平和經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)狀況，我們還是應(yīng)該對新“國九條”之于中長期的利市效應(yīng)充滿信心。
就A股估值水平而言，當(dāng)下A股市場主板的市盈率僅為15倍左右，中小板市盈率亦僅有30倍左右，這一估值水平已經(jīng)接近、甚至低于歐美主流資本市場。此外，自去年下半年以來，盡管我國GDP增速持續(xù)處于同比下降態(tài)勢，但是與之相比的是固定資產(chǎn)投資同比更大的回落幅度，而且，近一年我國貿(mào)易順差、采購經(jīng)理人指數(shù)等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，均顯示我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)好。
在A股估值水平已經(jīng)回歸到價(jià)值投資區(qū)間、經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)已然初顯成效之下，源頭治市和利好消息兼具的新“國九條”，極有可能在短期震蕩拉升后，逐漸迎來新一輪牛市行情。
事實(shí)上，與2004年頒布的“國九條”相比，新舊“國九條”具有時(shí)間窗口的相似性：上一次頒布“國九條”，A股也是持續(xù)處于“筑底振蕩”階段。在“5·19”（1999年）行情于2001年落幕之后，其后A股就一路筑底震蕩，此后市場迎來了2004年“國九條”的頒布。再縱觀新“國九條”的頒布，其時(shí)間窗口可謂與上一輪“國九條”驚人地相似，在2008年大牛市行情破滅之后，A股行情亦一直震蕩走低，近一年來更是持續(xù)處于筑底震蕩階段，上證指數(shù)亦一直在2000點(diǎn)上下徘徊。
故而，國務(wù)院在這個(gè)時(shí)間窗口出臺(tái)新“國九條”，我們可以揣測，當(dāng)下的A股市場已基本處于“政策底”區(qū)間，無論基于A股市場絕大多數(shù)股票的估值水平，還是基于協(xié)同全面深化改革的需要，均有必要通過筑牢政策底，以期盡快迎來A股市場的市場底。
應(yīng)該說，仔細(xì)研讀新“國九條”，決策層從源頭治市的決心是相當(dāng)堅(jiān)決的，不僅明確了資本市場是資源配置主戰(zhàn)場的地位，而且進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了推進(jìn)股票發(fā)行注冊制度、強(qiáng)化退市制度等根治A股市場的措施。此處，新“國九條”還釋放出完善資本市場稅收政策，以及支持社?；鹑胧?/a>等利好A股的消息，更為重要的是，新“國九條”特別提出，“要堅(jiān)決保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。”
當(dāng)然，評估新“國九條”最終的成效如何？我們還要看實(shí)踐層面的具體落實(shí)，比如，對新“國九條”提出的保護(hù)中小投資者權(quán)益進(jìn)行落實(shí)，就有必要盡快出臺(tái)《投資保護(hù)法》。
應(yīng)該承認(rèn)，A股市場從“政策底”走向“市場底”，是需要一定的時(shí)間進(jìn)行過渡的，但是，在新一輪全面深化改革的政策大方向之下，在我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)已然結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)好之下，在A股市場絕大多數(shù)股票的估值已經(jīng)相對合理之下，這一過渡的時(shí)間不僅不會(huì)太久，而且極可能在半年之內(nèi)。
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