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拆解“新國九條”：味無味處有真味
2016-11-30 08:00:10
無憂保
【導(dǎo)讀】: 在經(jīng)濟(jì)疲弱、股市低迷、債市藏兇的態(tài)勢下，一份看似沒啥新意、其實(shí)頗具亮點(diǎn)的“新國九條”出籠了。9日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》(亦稱“新國九條”)。
在經(jīng)濟(jì)疲弱、股市低迷、債市藏兇的態(tài)勢下，一份看似沒啥新意、其實(shí)頗具亮點(diǎn)的“新國九條”出籠了。9日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》(亦稱“新國九條”)。
金融資記者在對比了新舊國九條內(nèi)容的基礎(chǔ)上，隨即采訪了多位資深投資人士，綜合起來認(rèn)為其亮點(diǎn)及效果如下：
亮點(diǎn)一：與舊國九條不同，新國九條在綱領(lǐng)段落寫下了“推動混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展”，在隨后的段落又明確“完善上市公司股權(quán)激勵制度，允許上市公司按規(guī)定通過多種形式開展員工持股計(jì)劃。”
用資本平臺推動混合所有制發(fā)展，不僅是諸如經(jīng)濟(jì)學(xué)家周其仁等倡導(dǎo)的，亦是上海市委書記韓正最新提出的方向性意見?，F(xiàn)在中央呼應(yīng)之，可見人心漸齊。混合所有制將繼續(xù)引領(lǐng)A股熱點(diǎn)。而員工持股計(jì)劃近期已經(jīng)在上海國企上市公司試水。
“混合所有制要是真的徹底去推，絕對利好!”某PE合伙人如此表示，現(xiàn)在需要的是迅速推進(jìn)民營資本在核心領(lǐng)域的市場化地位，從而增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的樂觀預(yù)期。
亮點(diǎn)二：新國九條還首次明確——鼓勵上市公司建立市值管理制度。當(dāng)然，市值管理在A股的民企當(dāng)中，早已經(jīng)深入企業(yè)高管人心、投資者之心了。鼓不鼓勵對民企意義不是很大。這個新說法，對國企上市公司有積極意義，這可能是混合所有制之延伸與補(bǔ)充。接受金融資記者采訪的投資人就是脫胎于上海國企，他認(rèn)為，上海國企搞得不死不活，就是激勵不到位，考核又錯位，公司一把手、二把手都是組織任命，與業(yè)績、市值關(guān)系不大。若未來把國企高管的考核與市值管理連接，再加上員工持股，有望將國企頹勢扭轉(zhuǎn)。但關(guān)鍵要看落實(shí)以及激勵幅度大小。
亮點(diǎn)三：新三板以及區(qū)域性場外市場將獲得大發(fā)展。意見指出，要“加快完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立小額、便捷、靈活、多元的投融資機(jī)制。”有哥們調(diào)侃說，這意味著“小三”獲得法律地位了，可以大發(fā)展了。淘金新三板也有望成為未來數(shù)年中國資本市場熱點(diǎn)之一。因?yàn)殡S著注冊制漸行漸近，創(chuàng)業(yè)板降低身段，整個二級市場的估值體系將發(fā)生巨變，一二級市場的估值斷層將逐步彌合，專業(yè)的投資人可能更愿意到稍微早期一點(diǎn)的新三板尋找高成長公司。金融資今年以來協(xié)助一些新三板公司完成定增，就體會到PE、VC對新三板的態(tài)度在急速轉(zhuǎn)暖。“我打算分一部分精力出來，專門研究新三板里的TMT公司，這是個處女地。比研究二級市場這些已經(jīng)被透支的股票更有價值。”某券商IT分析師如此對金融資記者說。
亮點(diǎn)四：意見還重申了市場化并購重組政策。鼓勵各類資本公平參與并購，破除市場壁壘和行業(yè)分割，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)跨地區(qū)、跨所有制順暢轉(zhuǎn)讓。此語怎么讀起來讓人不自覺就想起生命人壽兇悍地跨界舉牌金地集團(tuán)等上市公司呢。由此可預(yù)測，未來舉牌、并購的事情還會風(fēng)起云涌。此意見條文的內(nèi)涵就是讓各種資本(其實(shí)就是民資)通過股市平臺“搞搞震”。
亮點(diǎn)五：就是要引入國內(nèi)外大資金來玩。意見指出，支持社?；鸱e極參與資本市場投資，支持社會保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、境外長期資金等機(jī)構(gòu)投資者資金逐步擴(kuò)大資本市場投資范圍和規(guī)模。推動商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等設(shè)立基金管理公司，大力發(fā)展證券投資基金。擴(kuò)大合格境外機(jī)構(gòu)投資者、合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的范圍，提高投資額度與上限。穩(wěn)步開放境外個人直接投資境內(nèi)資本市場，有序推進(jìn)境內(nèi)個人直接投資境外資本市場。
這其實(shí)是化解目前股市低迷之大問題大關(guān)鍵——解決A股缺錢問題。一個市場最本質(zhì)的規(guī)律就是供需關(guān)系。目前A股存量資金不到6000億，如何玩轉(zhuǎn)十幾萬億市值的股市?加之目前房地產(chǎn)山雨欲來，社會“資渴”。上述意見之鼓勵長期資金，知易行難。遠(yuǎn)水解不了近渴。
熟悉政策的機(jī)構(gòu)人士最后總結(jié)認(rèn)為，此意見之發(fā)布，并沒有體現(xiàn)出決策層對股市很著急，決策層更注重經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展，期望經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型。從這個角度而言，新國九條，更具有為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型服務(wù)之意蘊(yùn)，以資本市場為平臺，引入民資外資及長期資本，激活經(jīng)濟(jì)。據(jù)悉，今年中國固定資產(chǎn)投資要超50萬億，但中央政府預(yù)算只有4576億元，地方政府又負(fù)債累累;50萬億靠誰來投?保育鈞認(rèn)為只能靠民間投資。“這就是為什么今年以來，克強(qiáng)總理每次開常務(wù)會議就是要鼓勵民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”而混合所有制的本質(zhì)就是引入民資，撬動國資。
不管如何，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，只有切實(shí)推進(jìn)制度性的改革，才能將紅頭文件的紙面作用演化為實(shí)際作用。“短期效果有限，長期利好。”私募老手如此定論。
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