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養(yǎng)老金短期內(nèi)難以大量流入股市
2017-03-10 08:00:01
無憂保
國務院近日發(fā)布《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》(以下簡稱《辦法》)，要求各省級政府、國務院各部委與直屬機構認真貫徹執(zhí)行。不容置疑，這是我國社會基本養(yǎng)老保險領域改革的重要一環(huán)，意味著總存量巨大的社會養(yǎng)老保險累計結余基金與國內(nèi)資本市場之間的制度壁壘被打通，從而為社會保險事業(yè)與資本市場的雙贏發(fā)展奠定了基礎?！掇k法》也對養(yǎng)老資金投入股票市場的行為作出了明確的規(guī)定。那么，《辦法》的發(fā)布和實施究竟會對我國的股票市場產(chǎn)生怎樣的影響呢目前我國的股票市場振蕩劇烈、風險似乎在加劇，國內(nèi)外資本市場呈現(xiàn)出較大的整體風險，在這種情況下，養(yǎng)老金的“入市”自然備受關注，也備受爭議。
要回答這個問題就有必要理解《辦法》出臺的初衷，梳理清楚養(yǎng)老金進入資本市場的緊迫需要與現(xiàn)實意義。長期以來，我國的社會養(yǎng)老保險資金(主要是企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金、也包括城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險基金)形成了大量結余。根據(jù)《中國社會保險年度發(fā)展報告2014》，2014年年末全國養(yǎng)老基金累計結余3.56萬億元。長期以來，出于“保證基金安全”的目的，國家相關政策嚴格限制了基金的投資渠道，使得基金收益率遠低于市場收益率，也遠遠跟不上通貨膨脹的速度，不利于實現(xiàn)養(yǎng)老基金的保值增值目標。由于參保人的個人賬戶基金積累規(guī)模與基金收益率直接相關，過低的收益率也不利于保障參保人的合法權益。同時，由于不能投資入市，養(yǎng)老保險基金的使用經(jīng)常取決于地方政府官員的意志和選擇，容易滋生腐敗。由于上述情形的產(chǎn)生，不投資入市其實并不意味著養(yǎng)老保險基金的“安全”。
另外，從全球范圍來看，對于社會保障體系和資本市場較為完善的發(fā)達國家而言(以美國為代表)，養(yǎng)老保險基金通常是資本市場的主要參與者(機構投資者)之一，具有較低的風險偏好和較長的投資期限，以獲得長期穩(wěn)定收益為價值取向。特別是，養(yǎng)老保險基金通常都是體量巨大，注入資本市場的過程較長，投資規(guī)模相對穩(wěn)定，從而可以降低短期投機行為對市場的沖擊，減小指數(shù)劇烈波動的可能性，促進資本市場特別是股票穩(wěn)定健康發(fā)展。對于我國而言，也有利于資本市場的深化改革。因為，目前我國的股票市場是一種典型的散戶市場，機構投資者力量有限，市場波動性更大，市場行為成熟度低，更需要投資行為成熟的機構投資者?？梢哉f，養(yǎng)老保險基金的入市非常好地適應了中國資本市場與股票市場對長期而體量巨大的機構投資的需求。也就是說，《辦法》的發(fā)布和實施對于中國的股票市場長期來說是一種巨大的利好!并且，中國人口眾多，經(jīng)濟發(fā)展快，人口老齡化程度高且正在快速提高，因此，社會養(yǎng)老保險基金的規(guī)模將會快速增長，從而，其對股票市場的意義與作用顯然會與日俱增。
那么《辦法》的發(fā)布與實施在短期內(nèi)會對股票市場產(chǎn)生怎樣的影響呢從參與者的范疇來看，養(yǎng)老保險基金投資管理體系由委托人、受托機構、托管機構以及投資管理機構組成，其權利與義務由委托投資合同、托管合同與投資管理合同約定，監(jiān)督與制約功能層次分明。然而在進行投資管理運營實踐之時，一方面要求參與的機構符合相應的資質(zhì)，完成機構遴選所需的時間依賴于審查機構的效率;另一方面需要保證資金的流動渠道暢通，這意味著參與者的積極性以及機構之間的資金流通便利程度起決定性的作用。
以委托人(省、自治區(qū)、直轄市人民政府)為例，《辦法》第二章第十四條指出，委托人應當履行的職責包括“制定養(yǎng)老基金歸集辦法，將投資運營的養(yǎng)老基金歸集到省級社會保障基金財政專戶”。然而，短期內(nèi)完成資金歸集比較難，但不排除有些省份已經(jīng)提前做好歸集準備，這與各省是否積極支持養(yǎng)老金投資有直接關系。除了廣東和山東(已有投資實踐)以外，浙江、江蘇、上海等東部省市率先加入委托投資陣營的可能性最大?？梢灶A料，全國范圍的投資管理得到開展尚需一定時日，養(yǎng)老保險資金難以在短期內(nèi)大量流入股市。
從另外一個方面來看，有人總是擔心養(yǎng)老金的投資入市風險太大，這其實是一種誤解：任何投資都是有風險的，不投資則基金承擔的風險可能更大;只要風險管理措施得當，這種風險可以限定在可承擔范圍之內(nèi)。至于有人總是不看好中國的經(jīng)濟發(fā)展，也因此在任何點位都“唱空”中國股市從而認為在目前的點位投資入市“太危險”，這也是“見仁見智”的問題。筆者認為，在目前的中國經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢與股市點位情況下，對股市短期波動不必過于擔心，因為養(yǎng)老金作為長期資金，會投資于與國民經(jīng)濟走向密切相關的藍籌股，并多元化配置，取得長期投資收益。
在人口老齡化程度加深等宏觀背景之下，為了緩解支付壓力，養(yǎng)老保險基金將更加依賴持續(xù)的投資收益，這意味著養(yǎng)老金對股市的影響并非意在短期，而是意在逐步促成養(yǎng)老金作為關鍵投資者的市場格局，在健康發(fā)展的市場中獲得長期穩(wěn)定的資本收益，保證廣大人民群眾老有所養(yǎng)。由于養(yǎng)老金有著既定的收益目標和風險頭寸約束，其在股票市場中將趨向于價值投資，進行多元化配置，注重風險分散和對沖機制，避免短期內(nèi)頻繁交易，保證長期收益相對穩(wěn)定?？偠灾B(yǎng)老金入市將有利于市場的價值投資取向，促進市場運行機制的完善和交易成本的降低。需要指出的是，一方面，應該隨著市場體制的健全逐步增加資金的流入量;同時也應該堅持不越政策規(guī)定的資金配比紅線(目前為基金資產(chǎn)凈值的30%)的原則，嚴格遵守《辦法》條例，保證養(yǎng)老金運營安全。
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