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養(yǎng)老金入市：兼顧安全與增值
2017-03-10 08:00:01
無憂保
8月28日，人社部副部長游鈞和財政部副部長余蔚平介紹了基本養(yǎng)老基金投資管理的有關(guān)措施，并回答記者提問。游鈞表示，能夠用于投資的資金量是2萬億左右，主要目的是在保證養(yǎng)老基金自身安全前提下做到保值增值，托市救市不是基金的功能和責(zé)任。
2014年中國基本養(yǎng)老保險結(jié)余資金為3.6萬億元，用作資本市場投資的規(guī)模大概有2萬億，在這2萬億里面最多有30%，也就是大概6000多億能投入股市。在股市動蕩的背景下，一些人可能會認(rèn)為，政府在這個時機(jī)發(fā)布《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》(48號文)，凸顯了用養(yǎng)老金提振股市的意圖。但事實上這些政策本身可能與股市無關(guān)。盡管在市場震蕩之際宣布養(yǎng)老金未來增加入市規(guī)模的消息可以提振市場信心，但這并不等于這項改革是為了救市。就像8月25日央行決定“雙降”也不是為了救市，而只是應(yīng)對資本外流而采取的措施。
事實上，與穩(wěn)定股市相比，養(yǎng)老金投資管理改革本身具有獨(dú)立的重大意義。這次改革主要是針對養(yǎng)老基金投資收益過低、管理過于分散的現(xiàn)狀。受限于保值安全因素，長期以來養(yǎng)老金只能存銀行或買國債等有限選擇，這決定了其收益率過低。今年“兩會”上人社部部長尹蔚民曾透露，過去幾年養(yǎng)老基金的收益率還趕不上CPI的上漲，而過去3年CPI的平均增長率只有2.4%。但是，同期銀行理財?shù)氖找媛手辽俦绕涓咭槐叮?014年社?；鸬耐顿Y收益率甚至超過11%。
這意味著，過于有限的投資范圍在導(dǎo)致養(yǎng)老基金不斷縮水，在人口日益老齡化的趨勢下，這可能會進(jìn)一步拉大養(yǎng)老金缺口。根據(jù)“48號文”的規(guī)定，養(yǎng)老基金將廣泛投資于境內(nèi)的銀行存款、債券、股票、股指期貨、國債期貨等金融產(chǎn)品，還可以通過適當(dāng)方式參與國家重大工程以及國有重點企業(yè)改制。擴(kuò)大投資范圍有利于提升養(yǎng)老基金的投資收益率。
養(yǎng)老金投資收益過低的另一個重要原因是未實現(xiàn)全國統(tǒng)籌，而是分散管理，省、市、縣都有管理單位，全國大約有2000個社保統(tǒng)籌單位彼此獨(dú)立。這些管理機(jī)構(gòu)缺乏專業(yè)的投資能力，在管理養(yǎng)老金時只傾向于安全，而無力實現(xiàn)增值。但是，如果單純以行政命令要求全國統(tǒng)籌管理，可能會遇到地方和部門利益的抵制，而如養(yǎng)老基金專業(yè)化運(yùn)營能帶來更高的收益，則可能會有利于克服這些障礙。
對于資本市場而言，散戶主導(dǎo)的股市缺乏投資價值，市場沒有分紅文化，價格非理性波動過頻。作為長期投資者的養(yǎng)老基金進(jìn)入股市，能在一定程度上改變這種散戶主導(dǎo)的局面，增加市場中機(jī)構(gòu)投資者的力量，從這一意義上講，有利于市場的穩(wěn)定。但是，當(dāng)前市場震蕩是投資結(jié)構(gòu)內(nèi)生的，不要寄望養(yǎng)老金能夠改變。一個成熟的市場是由投資者集體決定的，而不是依靠某種有限的投資力量，所以投資者的普遍成熟才是最重要的。
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