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2015關(guān)于“養(yǎng)老金入市”的淺析
2017-04-01 08:00:01
無憂保
監(jiān)管部門不宜表態(tài)“養(yǎng)老金入市”
日前，人力資源和社會保障部部長尹蔚民在十二屆全國人大三次會議記者會上表示，養(yǎng)老保險基金投資運營已經(jīng)形成了基本方案，有望于下半年報黨中央、國務(wù)院審定，養(yǎng)老保險基金將把部分資金投資到股市。我們看到這種表態(tài)，實際上決定權(quán)依然需要相關(guān)程序與法律認可，而從市場化運作與養(yǎng)老金巨大缺口、安全性來看，并非是某種監(jiān)管部門設(shè)計一套運營投資方案就能保障在股票市場上增值與保值的。中國股票市場未來的發(fā)展將向市場化、法制化的方向運行，任何保護性條款在市場可能出現(xiàn)的多變因素面前，都可能面臨市場化的沖擊。未來中國股票市場的價格會隨著股價分化而體現(xiàn)巨大的風險與收益，對于注重安全性第一的養(yǎng)老金而言，顯然是不易介入此類風險投資市場。
今年兩會，李克強總理在政府工作報告中指出，政府官員不能任性，實際上是對官員言論與做事風格劃定了一個參考線。筆者認為，這一劃線適用于一些重大的系關(guān)全體國民利益的投資決定。就此，筆者認為養(yǎng)老金入市與否，官員不宜輕易表態(tài)，涉及領(lǐng)域的投資監(jiān)管部門更應(yīng)冷靜對待，應(yīng)將其決定權(quán)交于法律與權(quán)益人認可。
研究相關(guān)投資歷史軌跡來看，相較于養(yǎng)老金入市，全國社?；?/a>早已入市，投資范圍包括銀行存款、債券、信托投資、股票、證券投資基金等。但從性質(zhì)來看，全國社?；?/a>與養(yǎng)老金是兩類不同的資金。全國社保資金的資金來源主要為國家財政轉(zhuǎn)移支付、博彩收益等，是國家社會保障儲備基金。而養(yǎng)老金主要來源于雇主和雇員，這部分資金掌握在地方政府手里，不掌握在中央手里。
近年來，社?；鹪谫Y本市場上取得了一定收益，但我們發(fā)現(xiàn)，這種收益的取得有許多是來自于股票市場的特殊政策安排。比如近些年來社?；鹑〉幂^好投資收益率的主要來源許多來自于股權(quán)投資或IPO劃轉(zhuǎn)，而后者在國際資本市場是根本不存在的。近年來上市的部分國有企業(yè)，10%部分劃入社?；?，而解禁后的股票大部分并末跌破發(fā)行價。比如2006年3月，社?；鹨?00億元持有8514415652股中國銀行股票，占中行股權(quán)的3.91%，折合每股1.1745元。6月1日，中行H股上市后，社?；鸪钟械闹行泄善鞭D(zhuǎn)為H股。行使超額配售權(quán)之后，社?；鸬某止杀壤秊?.576%。6月21日中行收盤價格是3.40港元。短短3個月，社保基金持有中行H股的市值已經(jīng)超過289億港元，投資回報率超過190%。同年6月19日，社?；鹋c工商銀行也正式簽署戰(zhàn)略投資合作協(xié)議，前者向后者投資180.28億元，持有工商銀行約5%的股權(quán)等，因此社?；鹚霈F(xiàn)的較好收益，其實對于其它機構(gòu)而言并不具備。誠然，近年社?；疬\作也出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)，但隨著證券市場的完善與體制改革，社?；疬\作將面臨市場化的嚴峻挑戰(zhàn)。比如國家審計署2014年6月26公布的社?；饡鸸芾砑?013年度預(yù)算執(zhí)行情況和其他財政收支情況審計結(jié)果。公告顯示，社?；鹱誀I指數(shù)化投資的標的指數(shù)范圍較窄，近年投資收益欠佳。2010年到2013年，社保基金會自營指數(shù)化投資組合虧損共計69.53億元，其中2013年虧損14.7億元。此外，2013年底，社?；饡窗匆?guī)定對6只禁售期滿的轉(zhuǎn)持股票計提準備，少確認減值損失103.02億元。
研究認為，以往社?；鹨揽肯忍煺邇?yōu)勢出現(xiàn)的逃頂與抄底行為將難以再現(xiàn)，由于股期對沖與市場理性成熟、市場化機制的推進，也不排除社?；鹪谀硞€大的階段出現(xiàn)整體性虧損。
作為證券監(jiān)管部門，當然希望有大的機構(gòu)資金進入市場，但對于中國目前養(yǎng)老金的情況來看，是否支持入市，則應(yīng)交由法律與市場、權(quán)益人來決定，養(yǎng)老金的運營機制與市場化投資需要其本身在做好風險與收益的對沖后才可能實現(xiàn)。目前來看，我國養(yǎng)老金的缺口非常之大，而延遲退休、提高繳費等已引起了權(quán)益人的巨大分歧，如何能夠保障養(yǎng)老金在風險云集的股票市場只賺不賠呢世界股票市場運行軌跡顯示，沒有。那么作為中國股票市場的監(jiān)管方，就不應(yīng)輕易的表態(tài)支持與不支持的觀點。
總體而言，對于養(yǎng)老金是否進入股票市場，中國的監(jiān)管部門特別是證券監(jiān)管部門不宜公開表態(tài)支持與否，而應(yīng)讓法律與權(quán)益人來決定。因為養(yǎng)老金是中國居民的養(yǎng)命錢，安全第一、風險防范是最重要的，這一點應(yīng)該向市場經(jīng)濟與股票市場發(fā)達的國家借鑒。養(yǎng)老保險基金投資運營在市場化典型代表的股票市場上投資，沒有絕對安全，專業(yè)投資機構(gòu)在嚴格市場化的股票投資面前，更多的是分化、淘汰與發(fā)展，而能夠?qū)崿F(xiàn)股票市場收益的機構(gòu)往往是少數(shù)。
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