本周，大盤繼續(xù)跌跌不休。截至周五大盤收于2349.54點，上證指數(shù)連續(xù)收出三根周陰線，本周跌幅較前兩周放大，而被市場視為重要支撐線的半年線也不幸失守。

　　本周市場最大的利好便是養(yǎng)老金入市這一消息，但是卻無法抵消市場的悲觀預(yù)期：房價還遠遠沒有回到合理價位和GDP目標增速大大降低，被市場視為成為這一波大盤下跌的導(dǎo)火線，換而言之，投資者之前對經(jīng)濟和政策的樂觀預(yù)期落空。

　　匯豐本周四公布的PMI數(shù)據(jù)顯示，3月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)預(yù)覽值48.1，繼續(xù)低于50的榮枯線，為4個月以來最低，前值為49.6。匯豐稱，3月PMI顯示制造業(yè)新訂單表現(xiàn)疲弱，產(chǎn)出指數(shù)重返下降區(qū)間。這一數(shù)據(jù)再次讓大盤承壓。

　　縱然大盤接連調(diào)整三周，接受采訪時多位業(yè)內(nèi)人士認為這波回調(diào)在2300點附近應(yīng)該能止住。機構(gòu)對后市態(tài)度相對樂觀，國泰君安甚至預(yù)期二季度會出現(xiàn)小牛行情。

　　208億元凈流出

　　養(yǎng)老金入市的消息在本周塵埃落定，不過大盤并未聞風(fēng)而動，反而延續(xù)前期頹勢。一周下來，大盤失守半年線，兩市資金累計凈流出208.5億元，與上周的凈流出51.5億元相比大幅增加。

　　1000億廣東省社保入場的消息公布之后，全國社?；痣S后發(fā)文提示，地方社保主要投資固定收益類產(chǎn)品。其實即使千億資金全部進入股市，對應(yīng)兩市流通市值也只是杯水車薪。

　　市場曾經(jīng)千呼萬喚的重大利好被解讀為中性消息。南方基金首席策略分析師楊德龍向記者解釋，長期利好股市，短期來看影響不大。

　　相反，政策放松預(yù)期落空、匯豐公布PMI指數(shù)不樂觀讓大盤承壓。

　　博時基金基金經(jīng)理馬樂認為，前期上漲的本質(zhì)是估值修復(fù)，其驅(qū)動力來自于兩個方面，一個是流動性改善，這個已經(jīng)發(fā)生；二是政策放松的預(yù)期，這個在陸續(xù)兌現(xiàn)。

　　他進一步解釋，此前市場對第二點尤其是地產(chǎn)政策的放松抱有較大的希望，而近期的領(lǐng)導(dǎo)講話則導(dǎo)致投資者預(yù)期政策放松落空，從而觸發(fā)市場情緒轉(zhuǎn)向謹慎，地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的周期股遭受沉重打擊。

　　某基金公司研究總監(jiān)給出了基本一致的下跌理由：“最近是在擔(dān)心國內(nèi)經(jīng)濟基本面，一季度經(jīng)濟增長還在探底。房地產(chǎn)這塊本來是再現(xiàn)了小陽春，銷售回暖，而中央繼續(xù)表態(tài)調(diào)控房地產(chǎn)之后，地產(chǎn)開始降溫，成交量或許將受到一些影響?！?/p>

　　天治基金宏觀策略分析師也認為，前期反彈其實是建立在投資者對貨幣、財政、房地產(chǎn)限購政策放松的美好預(yù)期上。多數(shù)投資者認為1季度就是經(jīng)濟的底部。甚至部分機構(gòu)也認為經(jīng)濟在“企穩(wěn)回升”。同時于1-2月份是數(shù)據(jù)空窗期，無法證偽這種預(yù)期。將目標GDP設(shè)為7.5%則表明政府對經(jīng)濟下滑的容忍度在提高，暗示GDP或許呈“L形”，因此市場對經(jīng)濟和政策放松的預(yù)期一齊落空，部分機構(gòu)獲利回吐造成多殺多，導(dǎo)致市場調(diào)整。

　　鵬華基金研究部總經(jīng)理楊俊則認為，一季度的股市上漲是流動性相對寬松在這一段時間起到的主要的作用，尤其在去年下跌很嚴重的情況下，估值也不太高，投資者做多愿望比較強烈，所以市場在一季度有了比較好的漲幅。當(dāng)上述種種預(yù)期一一落空時，市場也迎來了當(dāng)頭一棒，開始了下跌之路。

　　此外，本周四公布的匯豐PMI初值顯示新訂單數(shù)據(jù)繼續(xù)下降，而出口訂單較上月有所回升，傳遞出內(nèi)需較為疲弱的信號。受此影響，市場對于經(jīng)濟前景的悲觀情緒再度提升。

　　機構(gòu)看多后市

　　雖然大盤連收三根周陰線，不過機構(gòu)對于后市態(tài)度相對樂觀。特別是PMI新低之后，對寬松政策出臺的預(yù)期加強。

　　楊德龍認為，我國M1和M2增速已經(jīng)見底，流動性緊張的局面沒有改變，預(yù)計4月份央行還會通過下調(diào)存款準備金率進行緩解。短期市場仍將繼續(xù)震蕩調(diào)整，等待更多的利好政策信號出現(xiàn)，才會出現(xiàn)新的反彈。

　　同時他告訴記者，短期悲觀，中期樂觀?！疤貏e悲觀的人較少，和春節(jié)之前不一樣，現(xiàn)在鮮有人看到2000點以下，我個人認為，這波調(diào)整會在2300點止住，前期新低不會跌穿?！睏钪赋?。

　　另有基金經(jīng)理告訴記者，前期獲利盤較重，有些機構(gòu)獲利后減倉，不過倉位變化不大。大盤跌到一定程度，一些股票又有了估值上的吸引力，或者政策有利好，比如下調(diào)存款準備金率甚至降息，機構(gòu)會再度加倉低估值藍籌股。

　　某基金公司研究總監(jiān)告訴記者，雖然近期大盤遭遇調(diào)整，但是不太悲觀，現(xiàn)在的下跌是為二季度提供了一個上漲空間，整個一季度的前兩個月大盤漲幅不小，即使是三月份大盤不調(diào)整，進入二季度還是調(diào)整。

　　同時上述人士表示這波調(diào)整到2350點附近，跌破2300可能性非常小。他同時透露，目前公司旗下倉位變化不太大，3月初，倉位陸續(xù)做結(jié)構(gòu)性微調(diào)，換了一些防御類行業(yè)如消費行業(yè)。

　　楊俊則表示，預(yù)計一季度GDP可能在8.6%，二季度甚至更低一點，但是三、四季度可能會穩(wěn)定住甚至還有點抬頭，所以全年GDP增長還是會不錯。隨著流動性的改善，全年指數(shù)應(yīng)該有一個正收益。

　　馬樂認為，經(jīng)濟目前正處于衰退至復(fù)蘇的轉(zhuǎn)折期，基本面的改善短期還難以看到，但估值修復(fù)的行情還將持續(xù)——隨著物價和房價雙回落趨勢的確立，政策操作的空間將會進一步打開，政策預(yù)期的兌現(xiàn)將驅(qū)動流動性的好轉(zhuǎn)和基本面的改善，從而帶動行情向縱深發(fā)展。低估值早周期品種仍是配置的重點。

　　較為樂觀的還有券商，國泰君安近日在春季策略會上提出，二季度迎來小牛行情。國泰君安認為，經(jīng)濟已經(jīng)度過了最為艱難的時刻，A股的2100點是此輪小牛市的拐點。