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無憂保社保新聞資訊：養(yǎng)老金投資風(fēng)格大概率傳承社?；穑韵率切【幷淼南嚓P(guān)信息，希望對您有所幫助。
進入2016年后，養(yǎng)老金入市的推進步伐明顯加快。繼人社部明確養(yǎng)老金入市內(nèi)容、《全國社保基金條例》落地施行以及人事部門設(shè)立基本完成后，全國社保基金理事會網(wǎng)站于2016年12月6日又公布了經(jīng)評審程序?qū)徍撕蟮?1家基本養(yǎng)老保險基金證券投資管理機構(gòu)。人社部新聞發(fā)言人在發(fā)布會上明確指出：“下一步將啟動養(yǎng)老保險基金投資運營”，意味著養(yǎng)老金入市已在路上。
一、如何看待養(yǎng)老金入市的節(jié)奏及影響
結(jié)合海外養(yǎng)老金市場的發(fā)展歷程來看，多元化投資和逐漸放開的限制條件是世界范圍內(nèi)養(yǎng)老保險資產(chǎn)配置的主要趨勢。并且由于養(yǎng)老金制度和資本市場完善程度的不同，各國養(yǎng)老金資產(chǎn)配置情況也存在顯著差異。在養(yǎng)老金投資模式上，具有代表性的有美國的401K計劃、日本的基于被動投資策略的公共部門投資（GPIF），以及智利的將養(yǎng)老基金交由私營管理機構(gòu)投資經(jīng)營的“智利模式”。
總體上看，從上世紀80-90年代開始，受困于人口老齡化加深帶來的支付危機，包括歐洲、日本在內(nèi)的國家均開始嘗試將養(yǎng)老金投資擴展至股票市場、公司和企業(yè)債券以及抵押貸款等領(lǐng)域。另一方面，自上世紀90年代開啟的長波繁榮周期為全球經(jīng)濟和金融市場締造了平穩(wěn)發(fā)展的外部環(huán)境。據(jù)OECD年度機構(gòu)投資者報告顯示，在養(yǎng)老金初步進入權(quán)益市場的上世紀90年代初期，全球養(yǎng)老基金資產(chǎn)構(gòu)成中，股票占比為13%；隨后受益于政策的不斷放松以及蓬勃向上的股票市場，養(yǎng)老金權(quán)益資產(chǎn)配置占比快速攀升；進入2000年后已經(jīng)接近30%，配置比例增長超過一倍。
從目前國內(nèi)養(yǎng)老金結(jié)存情況來看，扣除50%的預(yù)留支付資金后，能夠歸集并投資運營的資金規(guī)模約有2萬億元。《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》規(guī)定養(yǎng)老基金目前只能在境內(nèi)進行投資，且主要是比較成熟的品種，其中股票等權(quán)益類產(chǎn)品合計不得超過資產(chǎn)凈值的30%，而首批委托投資運營的養(yǎng)老保險基金規(guī)模則取決于地方養(yǎng)老保險基金歸集能力與預(yù)留基金備付金規(guī)模兩大因素。從相關(guān)可比機構(gòu)權(quán)益資產(chǎn)的配置比例來看，全球養(yǎng)老金在初始進入權(quán)益市場的上世紀90年代初期股票配置比例為13%。截至2015年底，社保基金和企業(yè)年金的股票投資占比分別為10.3%和14.0%，保險資金在2016年三季度的權(quán)益資產(chǎn)配置比例為14.25%，其中投資風(fēng)格更加穩(wěn)健的四大險企（平安、人壽、新華和太保）的權(quán)益資產(chǎn)投資比例為10.21%。考慮到基本養(yǎng)老金對于風(fēng)險控制和流動性具有更高的要求，我們預(yù)計我國基本養(yǎng)老金的A股配置比例應(yīng)該在10%左右，也即帶給市場的增量資金規(guī)模在2000億元上下。
從養(yǎng)老金入市的資金規(guī)模來看，其所能帶來的實際總量效應(yīng)有限，而無論是對投資者結(jié)構(gòu)的改變還是對市場風(fēng)格的引導(dǎo)，養(yǎng)老金進入A股市場帶來的都是相對長期的結(jié)構(gòu)性影響。結(jié)合2016年以來A股投資者結(jié)構(gòu)變化來看，養(yǎng)老金入市將進一步增強機構(gòu)投資者的絕對收益性質(zhì)和低風(fēng)險偏好屬性，助力市場風(fēng)格由公募和一般投資者主導(dǎo)向“絕對收益特征”切換，但這并不意味著股市的溫和抬升和低波動率會成為長期趨勢。公募和一般投資者影響力的趨弱，以及機構(gòu)投資者的絕對收益化在作用于市場風(fēng)格的同時，也在不斷強化投資者行為的同質(zhì)性和一致預(yù)期。而絕對收益者普遍高標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)控要求和低倉位限制將加大市場在風(fēng)險暴露后的回撤力度，這在一定程度上對投資者的風(fēng)險管理水平提出了更高要求。此外，養(yǎng)老金入市的本質(zhì)目的是為了實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，而非為股市引入增量資金，低風(fēng)險偏好屬性疊加對“賺錢效應(yīng)”的訴求將使得其風(fēng)險資產(chǎn)配置節(jié)奏與基本面之間的關(guān)系更為密切。
二、養(yǎng)老金投資風(fēng)格——基于社保基金的投資偏好分析
養(yǎng)老金的投資運營一直是市場關(guān)注的焦點，《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》明確提到，投資管理機構(gòu)是指具有全國社會保障基金、企業(yè)年金基金投資管理經(jīng)驗，或者具有良好的資產(chǎn)管理業(yè)績、財務(wù)狀況和社會信譽的專業(yè)機構(gòu)。實際上關(guān)于養(yǎng)老金入市的嘗試工作自2012年就已開始起步，按照從試點到最終實施的過程，國務(wù)院先后于2012年3月和2015年7月同意廣東省城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金和山東省基本養(yǎng)老保險結(jié)余基金劃撥1000億元委托社保基金管理。截至2015年年底，廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結(jié)存資金額度已全部到賬，山東省分批累計到賬資金500億元。據(jù)全國社會保障基金理事會年報顯示，截至2015年年底分別實現(xiàn)累計投資收益314.27億元和36.95億元。
從政策取向以及試點期間的表現(xiàn)來看，養(yǎng)老金入市后的投資風(fēng)格和操作策略將大概率傳承社保基金。根據(jù)2016年三季報最新披露的持倉數(shù)據(jù)顯示，社?；鹬苯映钟?98只A股，持股市值總額達到1708.2億元，覆蓋了超過20%的個股。并且其板塊擇股基本與A股整體分布情況保持一致，主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的分布比例大致為5:3:2。
通過對比分析社?；鸪止娠L(fēng)格與整體市場的差異，其在市值、行業(yè)、盈利能力以及穩(wěn)健性方面的擇股偏好有：
1、從市值分布來看，社保基金明顯呈現(xiàn)出輕小盤、重中大盤的特征。其中，配置100億元規(guī)模以下公司的比例遠低于市場均值，500億元以上市值的公司配比基本與市場持平，超配范圍大多集中在100億元-500億元的中等規(guī)模公司股票中。
2、行業(yè)偏好方面，社保基金配置標(biāo)的在絕對數(shù)量上排名前列的行業(yè)分別為醫(yī)藥生物、化工、電子、TMT、機械設(shè)備、公用事業(yè)和房地產(chǎn)；而行業(yè)總市值配置占比上，社?；鸶鼉A向于配置休閑服務(wù)、農(nóng)林牧漁、TMT、醫(yī)藥生物、食品飲料和輕工紡服等行業(yè)。
3、從公司基本面維度來看，估值水平低和盈利能力強的股票明顯更受社保基金青睞。表現(xiàn)在社?；饘τ赗OE小于和大于5%的公司在配置比例上有明顯差異，以及估值在50倍以下個股更容易獲得社?；鸶吲?。
4、穩(wěn)健性方面，社?；饘τ诟叻旨t和低貝塔公司的偏愛體現(xiàn)了其相對保守和偏防御的投資風(fēng)格，但也不排除其對部分高貝塔成長股的配置需求。此外，通過企業(yè)年金最新的持股統(tǒng)計，我們同樣能夠看到其對于公司業(yè)績和盈利能力的重視。
總體來看，社?；鹜顿Y偏向于低估值、優(yōu)業(yè)績、高分紅的中等市值公司股票。再結(jié)合行業(yè)及配置風(fēng)格來看，雖然相對保守和低貝塔的穩(wěn)健投資風(fēng)格是社保基金的主流配置特色，但傳統(tǒng)的周期藍籌（資源、金融）并沒有獲得更多的青睞，除醫(yī)藥、食品飲料、紡服等消費行業(yè)外，社?；饘Σ糠中屡d產(chǎn)業(yè)（如TMT、電子）的投資需求也比較旺盛。
在看完養(yǎng)老金投資風(fēng)格大概率傳承社?；鸬慕榻B后大家是否對社保的了解又有了不同認識呢？還沒有繳納五險一金？沒關(guān)系，很簡單，找無憂?？∽鳛槟愕恼粕仙绫９芗?，無憂?，F(xiàn)已覆蓋全國80城！關(guān)注微信公眾號“無憂?！保?分鐘搞定你的社保繳納問題?，F(xiàn)在我們正在招城市代理，社保服務(wù)費每單最高享受60%永久返傭3000億藍海市場等待你挖掘。加入QQ群：248069515，客服熱線：400-111-8900。
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