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推動(dòng)養(yǎng)老金對(duì)接資管市場(chǎng) 公募基金參與第三支柱是必然
2017-06-10 08:00:01
無憂保
“養(yǎng)老金制度是維系現(xiàn)代社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)的基本制度之一，既是社會(huì)穩(wěn)定的安全閥，也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的助推器。”中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊在近日舉行的“基金服務(wù)養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)”專題研討會(huì)上如是表示。 事實(shí)上，這已經(jīng)不是基金行業(yè)業(yè)內(nèi)人士首次研討“第三支柱”。在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前基本養(yǎng)老金替代率不斷降低等問題挑戰(zhàn)日益嚴(yán)峻，在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和職業(yè)年金之外，構(gòu)建以個(gè)人自主養(yǎng)老為基礎(chǔ)的第三支柱對(duì)于完善我國(guó)養(yǎng)老體系具有重要意義，將為整個(gè)養(yǎng)老體系的重塑提供戰(zhàn)略空間?！ 《诖诉^程中，公募基金有望發(fā)揮重要作用?！暗谌е鶄€(gè)人稅延養(yǎng)老金是我國(guó)養(yǎng)老金體系頂層設(shè)計(jì)的重要內(nèi)容，意義重大。公募基金能夠充分發(fā)揮養(yǎng)老金第三支柱的‘長(zhǎng)錢’優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健收益。”華夏基金公司總經(jīng)理湯曉東表示?！ 〉谌е饬x重大 一般而言，第一支柱養(yǎng)老金的核心目標(biāo)是為全體國(guó)民提供底線之上的基本保障，避免老無所養(yǎng)，其特點(diǎn)是保底和公平。為了達(dá)到保底和公平的效果，第一支柱養(yǎng)老金通常采取社會(huì)保障稅等強(qiáng)制性繳費(fèi)措施，通過不同程度的現(xiàn)收現(xiàn)付和賬戶統(tǒng)籌設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)相對(duì)公平的養(yǎng)老給付。這一制度設(shè)計(jì)突出公平優(yōu)先，并且?guī)в忻黠@的風(fēng)險(xiǎn)保障特征?！ 〉诙е械钠髽I(yè)年金屬自愿性繳費(fèi)，繳費(fèi)負(fù)擔(dān)仍以企業(yè)為主，統(tǒng)計(jì)顯示，自2004年設(shè)立至今，覆蓋面僅有2300萬人；職業(yè)年金受益對(duì)象為事業(yè)單位職工等特定群體，繳費(fèi)來源最終仍依靠公共財(cái)政?！ 澳壳?，在‘單位+個(gè)人分擔(dān)’的繳費(fèi)機(jī)制下，無論是強(qiáng)制性的第一支柱，還是自愿性的第二支柱，都無法對(duì)全體國(guó)民提供足夠有效的養(yǎng)老保障?！焙槔谡J(rèn)為，從養(yǎng)老體系建設(shè)的角度看，設(shè)立與第一支柱功能互補(bǔ)的第三支柱意義重大。 接下來的問題則是應(yīng)當(dāng)建設(shè)一個(gè)什么樣的第三支柱養(yǎng)老金？“具體來說，應(yīng)當(dāng)搭建一個(gè)無歧視的、有稅收優(yōu)惠激勵(lì)的個(gè)人賬戶平臺(tái)，充分尊重個(gè)人選擇權(quán)，推動(dòng)各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品在公平的稅優(yōu)激勵(lì)和個(gè)人選擇權(quán)約束下充分競(jìng)爭(zhēng)，最終通過具體的投資組合，讓每個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)與收益得到恰當(dāng)權(quán)衡，符合個(gè)體的生命周期需求。”業(yè)內(nèi)人士表示?！ ≡陧攲訖C(jī)制層面，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以個(gè)人賬戶為核心，避免第三支柱淪為部分機(jī)構(gòu)、部分金融產(chǎn)品尋求政策保護(hù)甚至政策壟斷的工具；在養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給方面，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持生命周期和養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)管理要求，避免短期理財(cái)產(chǎn)品混淆養(yǎng)老屬性；在投資運(yùn)作方面，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持專業(yè)化分工、低成本運(yùn)作和嚴(yán)格監(jiān)管，針對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、信息披露、估值核算和公平交易等建立統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)各類養(yǎng)老產(chǎn)品在風(fēng)險(xiǎn)控制、長(zhǎng)期收益和管理成本上充分競(jìng)爭(zhēng)，讓投資人利益優(yōu)先原則在個(gè)人養(yǎng)老賬戶上得到落實(shí)；引入法律監(jiān)督、審計(jì)監(jiān)督和公眾監(jiān)督，避免個(gè)人養(yǎng)老資產(chǎn)脫離投資人利益，淪為投機(jī)者謀取個(gè)人不當(dāng)利益的提款機(jī)?！ ≈贫拳h(huán)境需作三方面探索 而在洪磊看來，為了更好地發(fā)展包括個(gè)人賬戶第三支柱在內(nèi)的養(yǎng)老金體系，需要在制度環(huán)境方面作出更多探索?！ ∫皇谴罅Πl(fā)展固定收益類和具有穩(wěn)健現(xiàn)金流的投資產(chǎn)品。例如，發(fā)展以優(yōu)質(zhì)不動(dòng)產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的公募REITs。應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)具有持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)公共基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化并上市交易，再通過公募REITs完成標(biāo)的挑選和組合持有，讓這些REITs成為養(yǎng)老金尋求穩(wěn)健回報(bào)的可靠工具，既能滿足養(yǎng)老資產(chǎn)的投資要求，同時(shí)也縮短了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資鏈條，切實(shí)降低實(shí)體部門的杠桿率?！ 《峭苿?dòng)養(yǎng)老金對(duì)接資產(chǎn)管理，建設(shè)三層架構(gòu)。資產(chǎn)管理市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)形成三層有機(jī)架構(gòu)。從基礎(chǔ)資產(chǎn)到組合投資交給普通公私募基金以及公募REITs等專業(yè)化投資工具，由公私募基金從投資人利益出發(fā)，充分發(fā)揮買方對(duì)賣方的約束作用，關(guān)注科技動(dòng)向、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、公司戰(zhàn)略、企業(yè)家精神，跟蹤經(jīng)營(yíng)成效，發(fā)現(xiàn)具有低成本、技術(shù)領(lǐng)先和細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，或者尋找有長(zhǎng)期穩(wěn)健現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，建立特定投資組合，打造適合不同市場(chǎng)周期的投資工具；從組合投資工具到大類資產(chǎn)配置，交給養(yǎng)老金FOF，比如目標(biāo)日期基金（TDFs）和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金（TRFs）等配置型工具，專注于長(zhǎng)周期資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理，開發(fā)滿足不同人群生命周期需求的全面解決方案。在這個(gè)有機(jī)生態(tài)中，通過投資工具的分散投資可以化解非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過大類資產(chǎn)配置可以化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 三是推動(dòng)完善資本市場(chǎng)稅收制度建設(shè)。稅收制度是影響資本市場(chǎng)運(yùn)行效率最重要的因素之一。應(yīng)加快研究有助于資本市場(chǎng)投融資效率和促進(jìn)長(zhǎng)期資本形成的稅收體制，建立公平、中性稅負(fù)機(jī)制，推動(dòng)稅收遞延惠及個(gè)人賬戶養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金；推動(dòng)《基金法》稅收中性原則落地，避免基金產(chǎn)品帶稅運(yùn)營(yíng)，推動(dòng)REITs等長(zhǎng)期投資工具更好地對(duì)接養(yǎng)老金需求，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。 公募角色日益重要 事實(shí)上，基金行業(yè)參與養(yǎng)老金投資管理歷史悠久，這為服務(wù)養(yǎng)老金第三支柱積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。在華夏基金公司總經(jīng)理湯曉東看來，目前已經(jīng)進(jìn)行市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)的養(yǎng)老金資產(chǎn)中，包括全國(guó)社保基金、企業(yè)年金及部分基本養(yǎng)老金，其中約60%由基金公司投資管理，可以說公募基金始終是養(yǎng)老金最重要的投資管理人之一?！ ∨c此同時(shí)，公募基金行業(yè)發(fā)展迅速，培育了一大批專業(yè)的投資管理人才和隊(duì)伍。公募基金制度性優(yōu)勢(shì)突出，是參與第三支柱建設(shè)的重要力量。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)也表明，公募基金在第三支柱發(fā)展中扮演了日益重要的角色?！ 肮蓟饏⑴c養(yǎng)老金第三支柱是著力完善我國(guó)多層次養(yǎng)老金體系的重要內(nèi)容，也是行業(yè)發(fā)展的必然選擇。”湯曉東表示。而對(duì)于如何發(fā)揮公募基金優(yōu)勢(shì)，積極投身第三支柱建設(shè)，他提出兩方面的建議?！ ∫皇钦闲袠I(yè)力量，加大政策跟蹤和對(duì)外宣傳力度，積極為相關(guān)政策制定建言獻(xiàn)策，提高全社會(huì)對(duì)基金行業(yè)的認(rèn)知度。目前正處于養(yǎng)老金第三支柱政策成型的關(guān)鍵期，在稅收優(yōu)惠形式、制度設(shè)計(jì)模式、投資運(yùn)營(yíng)方式等方面，必須著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，全面統(tǒng)籌考慮。公募基金是我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的重要組成部分，也是中國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)化管理的重要參與者，應(yīng)充分發(fā)揮自身專業(yè)能力和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，積極參與政策設(shè)計(jì)，助力第三支柱發(fā)展。在此過程中，逐步塑造基金服務(wù)養(yǎng)老的行業(yè)品牌，在全社會(huì)建立起基金養(yǎng)老的理念和行業(yè)生態(tài)。 二是積極布局，建立符合第三支柱要求的養(yǎng)老型基金產(chǎn)品線。第三支柱特點(diǎn)之一是覆蓋面廣，參與人數(shù)眾多?；鹦袠I(yè)應(yīng)當(dāng)充分借鑒國(guó)內(nèi)外養(yǎng)老金管理經(jīng)驗(yàn)，從供給側(cè)發(fā)力，為社會(huì)公眾提供費(fèi)用合理、結(jié)構(gòu)明晰、服務(wù)便捷、養(yǎng)老屬性鮮明的基金產(chǎn)品。特別是能夠發(fā)揮長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)、匹配參加者風(fēng)險(xiǎn)收益特征、降低業(yè)績(jī)波動(dòng)、穿越經(jīng)濟(jì)周期的FOF產(chǎn)品，比如目標(biāo)日期基金、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金。
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