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社?；鹄硎麻L戴相龍：上半年收益抵不了股票資產(chǎn)縮水
2017-06-12 08:00:01
無憂保
作為我國最大的機構(gòu)投資者之一，全國社會保障基金的一舉一動都備受市場關(guān)注。最近，社?；饡谕顿Y方面有不少新的觀點和行動。圍繞相關(guān)的熱點問題，本報小編近日獨家專訪了全國社會保障基金理事會理事長戴相龍。 ●中國是發(fā)展中國家，不存在資金過剩，但社會資金轉(zhuǎn)為資本的渠道過于狹窄，應(yīng)多渠道提高直接融資比重 小編：您擔(dān)任過商業(yè)銀行、中央銀行、地方政府的領(lǐng)導(dǎo)，目前又負責(zé)社?；鹄硎聲ぷ?，應(yīng)當說從各個角度接觸了資本市場。黨的十七大提出，優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重。您認為資本市場對我國經(jīng)濟金融發(fā)展的意義何在？當前應(yīng)著重從哪些方面發(fā)展完善資本市場？ 戴相龍：資本市場也叫長期資金市場，是指期限在一年以上各種資金借貸和證券交易的場所。在我國，資本市場主要包括國債市場、股票市場、企業(yè)中長期債券市場和中長期貸款市場。發(fā)展資本市場對于深化金融體制改革、促進經(jīng)濟和社會發(fā)展具有十分重要的意義。從融資方面講，企業(yè)可以獲得生產(chǎn)建設(shè)的長期資金，這些資金絕大部分成為企業(yè)資本金，提高了企業(yè)自身發(fā)展能力和公司治理水平；從投資方面講，可以使資金保值增值，一般說來可以獲得比銀行存款利息更高的回報，有利于城鄉(xiāng)居民將部分存款轉(zhuǎn)化為股本，增加財產(chǎn)性收入；從發(fā)揮市場功能方面講，可以引導(dǎo)社會資金投向資金使用效益較高的地區(qū)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)；從增強國家宏觀調(diào)控能力來講，可以促使資本供給和信貸供給相適應(yīng)，減少流動性過剩，減少對外資的依賴，更好地促進國際收支平衡?！ 〗?jīng)過長期努力，我國金融業(yè)的改革和發(fā)展取得了卓越成效，但也還有不少突出問題需要研究解決，其中包括直接融資比例過低。黨的十四屆三中全會提出提高直接融資比例，至今已有15年，但進展不夠明顯。2001年到2006年，當年股票融資額和貸款增加額之比，最低2.1％，最高9.5％，2007年因股市大幅上漲超過20％，今年必將大幅下降。中國是發(fā)展中國家，不存在資金過剩。流動性過剩是指短期資金供給超出宏觀調(diào)控資金需求，引發(fā)資產(chǎn)價格過快增長。當前，我國出現(xiàn)“流動性過剩”，一是因為國際收支不平衡，外匯儲備占用過多人民幣資金；二是因為資本形成不足和信貸能力增長過快，社會資金轉(zhuǎn)為資本的渠道過于狹窄，大量資金轉(zhuǎn)為信貸資金。社會資金結(jié)構(gòu)不合理，降低了社會資金利用率。近幾年，在我國創(chuàng)造100元GDP，需要160元貨幣供給量，是美國的一倍多，也超過以間接融資為主的日本?！ ↑h的十七大報告提出，要“優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重”。對此，應(yīng)當認真落實： 一是要繼續(xù)擴大股票融資。我國經(jīng)濟和社會平穩(wěn)發(fā)展，國力不斷提高，市場管理逐步完善，股市穩(wěn)定和發(fā)展有較好的基礎(chǔ)。通過調(diào)節(jié)融資節(jié)奏，增加機構(gòu)投資，加強制度建設(shè)，創(chuàng)新穩(wěn)定機制，我國股市一定能夠得到穩(wěn)定發(fā)展。當前要執(zhí)行從緊的貨幣政策，重點治理通貨膨脹，同時也要注意資本市場健康發(fā)展，保持房地產(chǎn)市場穩(wěn)定?！ 《前l(fā)展債券融資。截至2008年6月底，全國債券總額已達13.74萬億元，但91.5％為國債、政策性金融債和中央銀行票據(jù)，企業(yè)和公司債只占8.5％。要加快發(fā)展企業(yè)資信評級機構(gòu)，完善破產(chǎn)清償機制，加強金融監(jiān)管機構(gòu)的協(xié)調(diào)，解決好企業(yè)發(fā)債的擔(dān)保問題，使企業(yè)和公司債的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)有較大發(fā)展。 三是開創(chuàng)基金融資?；鹑谫Y包括證券投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金和股權(quán)投資基金的融資。現(xiàn)在，證券投資基金，已有法律規(guī)定，發(fā)展較快；創(chuàng)業(yè)投資基金，已有行政規(guī)定，規(guī)模較??；股權(quán)投資基金或叫產(chǎn)業(yè)投資基金，至今尚處在改革試驗階段，應(yīng)該大膽全面予以推進?！ ⌒【帲?006年，天津向國務(wù)院申請設(shè)立未上市公眾公司股權(quán)柜臺交易市場，即OTC市場。設(shè)立這一市場的目的是什么？在整個資本市場體系中能發(fā)揮什么作用？ 戴相龍：證券交易市場包括場內(nèi)市場和場外市場。場外市場主要指柜臺交易市場（over-the-counter，簡稱OTC），為達不到上市條件的公眾公司，提供股份報價和轉(zhuǎn)讓服務(wù)。設(shè)立柜臺交易市場有利于多渠道提高直接融資的比重，為比上市公司更多更廣泛的公眾公司提供資本，推進資本流動；有利于為暫時不具備上市條件、處于初始發(fā)展階段、但成長性強的中小企業(yè)提供資本，促進中小企業(yè)和科技型中小企業(yè)的發(fā)展；有利于未上市公眾公司完善法人治理結(jié)構(gòu)，為股票市場提供更多優(yōu)質(zhì)上市公司。 創(chuàng)造條件構(gòu)建場外交易市場，形成統(tǒng)一監(jiān)管下非上市公司股份報價和轉(zhuǎn)讓機制，已成為國務(wù)院的一項既定政策。黨中央、國務(wù)院已把推進天津濱海新區(qū)開發(fā)開放納入國家發(fā)展戰(zhàn)略布局，國務(wù)院批準天津濱海新區(qū)為全國綜合配套改革試驗區(qū)，并把金融改革作為改革的重點。2008年3月13日，國務(wù)院正式批復(fù)同意“天津濱海新區(qū)綜合改革配套試驗總體方案”，提出“要為在天津濱海新區(qū)設(shè)立全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場創(chuàng)造條件”。據(jù)了解，這項改革正在抓緊進行。上海市將逐步建成國際金融中心，作為我國首都的北京市實際上已是我國金融決策管理中心，天津市將建設(shè)柜臺交易市場，其余數(shù)個大城市將在所在區(qū)域金融市場中發(fā)揮重大作用。我國幅員廣闊，經(jīng)濟總量不斷壯大，應(yīng)該在國家統(tǒng)一規(guī)劃下，分別發(fā)揮有關(guān)城市的作用，共同促進我國現(xiàn)代金融業(yè)的改革和發(fā)展?！ 裆绫；饡恢苯訉蝹€股票進行投資，也沒有所謂內(nèi)幕消息來源，完全依據(jù)有關(guān)規(guī)定，自主開展投資業(yè)務(wù) 小編：您一直強調(diào)，社?；鹨钚虚L期投資、價值投資和責(zé)任投資的理念。近期您也表示，社保基金會會在股票市場穩(wěn)定發(fā)展中，做我們應(yīng)該做的事。能否具體闡述一下，近年來社?；鹪诠墒兄兴l(fā)揮的作用？今后社保基金在股票投資的方式或比例等方面是否會有變化？ 戴相龍：2000年9月25日，黨中央、國務(wù)院宣布決定建立“全國社會保障基金”，并設(shè)立“全國社會保障基金理事會”管理運營這個基金。全國社保基金是中央戰(zhàn)略儲備，主要用于應(yīng)對我國老齡化高峰時期養(yǎng)老金收不抵支的壓力。該基金來源于中央財政撥款、國有股減持收入和轉(zhuǎn)持股份、一部分彩票公益金、投資收益等，投資于固定收益產(chǎn)品、股票和實業(yè)投資。全國社保基金已形成特有的投資理念和投資風(fēng)格：一是堅持長期投資。在較長時期內(nèi)，國家對社保基金沒有重大支出安排，社?；鹗冀K堅持通過長期投資獲得穩(wěn)定較高回報。二是堅持價值投資。社?；鹜顿Y沒有所謂內(nèi)幕消息，立足于對金融市場走勢的分析，投資現(xiàn)在和潛在回報較高的多元金融產(chǎn)品。三是堅持責(zé)任投資。社?；鸬耐顿Y決策，不僅要確?；鸨Ｖ翟鲋?，而且要維護金融市場的穩(wěn)定，促進企業(yè)和所在地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展。到2007年底，全國社?；鹂傎Y產(chǎn)5000多億元，近5年每年平均實現(xiàn)收益率為10.7％。預(yù)測到2010年總資產(chǎn)可超過1萬億元?！ 「鲊B(yǎng)老金都是資本市場投資的重要來源，是穩(wěn)定股票市場的重要支柱。全球養(yǎng)老金有20多萬億美元，占全球資本市場1/4。2007年底，全國各項社會保險資產(chǎn)有1.5萬億元，商業(yè)保險公司總資產(chǎn)接近3萬億元，城鄉(xiāng)儲蓄17.6萬億元，對資本市場投資能力不斷增強。全國社保基金已在資本市場發(fā)展和穩(wěn)定中發(fā)揮重要作用：一是投資總量不斷增加。2007年底，社?；鹜顿Y于股票和一年期以上各種金融產(chǎn)品為4854億元，占全部資產(chǎn)95％，其中，境內(nèi)外股票1816億元。二是堅持長期投資。特別是在股市低迷時更能顯示社保基金對股市穩(wěn)定作用。三是促進了基金業(yè)的規(guī)范運作。至今，我們已選擇10家基金管理公司作為全國社保基金的投資管理人，促進基金管理公司不斷提高管理水平。四是社?；饘ζ髽I(yè)直接投資和對股權(quán)投資基金投資400多億元，參與對公司的管理，推動了上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善。隨著全國社?；饘嵙υ鰪?，我們將在促進資本市場發(fā)展中發(fā)揮更大作用?！ ∩绫；鹪谕晟仆顿Y管理方式方面已取得一定經(jīng)驗。社?；饡硟?nèi)外股票和一部分債券投資，通過市場公開競選資產(chǎn)管理公司實行委托管理。同時，對投資各類金融產(chǎn)品的總量實行比例控制，明確五年和每年投資比例，實行滾動操作，并在允許的幅度內(nèi)按季微調(diào)。實踐證明，上述投資管理方式是行之有效的。社保基金會不直接對單個股票進行投資，也沒有所謂內(nèi)幕消息來源，完全依據(jù)國家法規(guī)和市場監(jiān)管規(guī)定，按照國務(wù)院有關(guān)部門制定的《全國社保基金投資管理規(guī)定》，自主開展投資業(yè)務(wù)。現(xiàn)在，由于股市低迷，股票投資已在內(nèi)控比例之內(nèi)，我相信我們的投資管理人，一定會堅持長期投資、價值投資和責(zé)任投資理念，正確處理投資和風(fēng)險的關(guān)系。這樣做，不僅可以維護股市的穩(wěn)定，也符合社?；鸬睦?。 ●發(fā)展股權(quán)投資基金，有利于把一部分企業(yè)和個人存款轉(zhuǎn)化為資本，減少國際資本流入，緩解人民幣升值壓力 小編：在您的推動下，我國首個產(chǎn)業(yè)投資基金——渤海產(chǎn)業(yè)基金2006年在天津成立；今年4月，國務(wù)院批準全國社保基金投資產(chǎn)業(yè)基金和股權(quán)投資基金；近期社保基金又將向鼎暉、弘毅基金投資40億元。那么，您覺得股權(quán)投資基金在資本市場發(fā)展中能發(fā)揮什么作用？當前股權(quán)基金發(fā)展還存在哪些需要解決的問題？下一步，社?；鹪诠蓹?quán)基金的投資方面有什么打算？是否考慮以社?；馂橹鲗?dǎo)發(fā)起新的基金及基金管理公司？ 戴相龍：股權(quán)投資基金是資本和智慧的結(jié)合，對促進資本市場發(fā)展具有特殊功能。發(fā)展股權(quán)投資基金是企業(yè)擴大資本的迫切需要，是投資人保值增值的迫切需要，是完善資本市場的迫切需要，是完善宏觀金融調(diào)控的迫切需要。我國作為發(fā)展中國家，社會資金并不寬裕?，F(xiàn)在流動性過剩，是因為資本形成不足，信貸能力過強，社會資金結(jié)構(gòu)不合理。發(fā)展股權(quán)投資基金，有利于把一部分企業(yè)和個人存款轉(zhuǎn)化為資本，減少國際資本流入，緩解人民幣升值壓力。當前發(fā)展股權(quán)基金重點要研究和解決好下列問題： 一是加快改革試點工作。早在1997年中央就要求制定產(chǎn)業(yè)投資基金辦法，多年來有關(guān)部門也做了大量工作，但總的看進展較慢。由國家發(fā)改委牽頭的產(chǎn)業(yè)投資基金試點工作小組已成立工作8個多月，有關(guān)工作正在順利推進。我們盼望試點工作小組盡快上報《產(chǎn)業(yè)投資基金試點總體方案》，加強對試點工作指導(dǎo)，加快對有關(guān)基金的核準。 二是要盡快出臺股權(quán)投資基金管理辦法。依法規(guī)定股權(quán)基金的登記、管理、交易、稅收等問題，完善監(jiān)管體制，并在投資和退出等方面為股權(quán)基金發(fā)展提供有利條件。我國行政機關(guān)部門較多，由于歷史原因和角度不同，同樣一個基本屬性相同的名詞在不同部門有不同的表述，常常影響到有關(guān)工作的推進。產(chǎn)業(yè)投資基金和股權(quán)投資基金運作原理基本相同，現(xiàn)在常說的股權(quán)投資基金就是指私募股權(quán)投資基金。因此，我建議在我國目前可把產(chǎn)業(yè)投資基金、私募股權(quán)投資基金統(tǒng)稱為“股權(quán)投資基金”，盡快制定相應(yīng)管理條例或管理辦法。在股權(quán)投資基金設(shè)立方式上，依法規(guī)定公司制、信托制、合伙制設(shè)立要求和稅收制度，由投資人自主選定。 三是積極培育基金管理專業(yè)人才。目前，發(fā)展股權(quán)投資基金，不是缺錢，而是缺乏優(yōu)秀管理人才。要加快培養(yǎng)基金管理高級人才，適當增設(shè)中外合資或者外商獨資的股權(quán)投資基金管理公司?！ ∪珖绫；饡⒖偨Y(jié)過去參與發(fā)起多個產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)驗，運用國務(wù)院已經(jīng)給予我們的對股權(quán)投資基金投資總額可以達到總資本10％的政策，充分發(fā)揮社保基金在推進股權(quán)投資基金中的作用。我們將制定社?；鹜顿Y股權(quán)基金管理辦法，公開、公正、公平地在市場擇優(yōu)選聘基金管理團隊，重點投資成長型中小企業(yè)。如果市場有需要，我們將考慮由全國社?；鹬鲗?dǎo)設(shè)立新的股權(quán)投資基金及其管理公司，并在業(yè)務(wù)發(fā)展上與其同行依法合理競爭。 ●面對股票市場大幅度的波動，社?；饘⒗^續(xù)堅持原定投資理念和投資管理方式，穩(wěn)定對股票的投資比例 小編：過去五年，全國社會保障基金的收益率遠遠高于同期的通貨膨脹率，實現(xiàn)了保值增值的目標。特別是2007年，由于投資策略選擇得當，借助股市大幅上漲，社會保障基金已實現(xiàn)收益1084億元。從今年的情況看，股市表現(xiàn)不盡如人意，社?；鹉芊窭^續(xù)實現(xiàn)較好收益，在投資策略上會做出怎樣的調(diào)整？ 戴相龍：由于金融市場和投資結(jié)構(gòu)的變化，全球各國養(yǎng)老基金的投資回報每年都是起伏不定。去年以來，由于全球股市下跌，各國養(yǎng)老金投資回報率普遍下降，有不少基金還出現(xiàn)較大虧損。2007年，社?；饘崿F(xiàn)了高收益，但不能簡單看作是一年的收益，而是2003—2006年期間社保基金通過長期資產(chǎn)配置所得到的結(jié)果，是社?；饒猿珠L期投資目標的結(jié)果。按照社?；鹞迥昶骄惶潛p的風(fēng)險控制最低要求，2007年的高收益還要承擔(dān)今年和未來一段時間內(nèi)市場的風(fēng)險和投資損失?！ ?008年6月30日，上海、深圳證交所股市比去年底分別下跌48％、45％。今年又是社?；饡嵭行碌摹镀髽I(yè)會計準則》的第一年，交易類產(chǎn)品的市值變化要列入盈虧核算。社?；鸢匆?guī)定的比例投資股票，所持股票市值的跌幅大大低于同期上證綜指的跌幅。盡管如此，社?；鹕习肽暌褜崿F(xiàn)收益還抵不了上半年股票資產(chǎn)的縮水，社?；鹑杲?jīng)營收益面臨著嚴重挑戰(zhàn)?！ 》治龊驮u價社保基金投資業(yè)績，要看長期結(jié)果，短期業(yè)績的波動不能也不宜作為考核社?；鸬耐顿Y績效的依據(jù)。面對股票市場大幅度的波動，社保基金將繼續(xù)堅持原定投資理念和投資管理方式，繼續(xù)堅持既定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和年度戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的要求，對大類資產(chǎn)配置的比例不做大的變動。我們將穩(wěn)定對股票的投資比例，增加固定收益產(chǎn)品的投資，加大對企業(yè)直接投資和股權(quán)投資基金的投資力度，增強交易類產(chǎn)品的抗跌能力，承受市場波動的壓力，并為明后年爭取較好的投資回報打好基礎(chǔ)。（小編 施明慎 田俊榮 許志峰）
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