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繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金將成為全球主導(dǎo)模式
2017-06-14 08:00:01
無(wú)憂保
“日益受危機(jī)困擾的金融體系、高昂的投資成本、過(guò)于重視短期回報(bào)，將成為機(jī)構(gòu)基金特別是養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司未來(lái)面臨的三大問(wèn)題?！比A信惠悅中國(guó)投資咨詢部總經(jīng)理冼懿敏對(duì)小編表示，“基于此，我們?cè)谌蚍秶鷥?nèi)對(duì)過(guò)去幾年行業(yè)性事件回顧的基礎(chǔ)上，對(duì)未來(lái)做出了我們自己的判斷。” 次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球性的信貸市場(chǎng)紊亂、過(guò)度的惡性競(jìng)爭(zhēng)和過(guò)度的薪酬獎(jiǎng)勵(lì)體制正嚴(yán)重遏制著金融行業(yè)正常健康的發(fā)展。在這樣的行業(yè)背景下，華信惠悅 （Watson Wyatt Worldwide）咨詢公司針對(duì)自己的客戶群——養(yǎng)老金、主權(quán)財(cái)富基金、銀行和保險(xiǎn)資產(chǎn)——發(fā)布了專(zhuān)業(yè)性研究報(bào)告，為投資者展示未來(lái)可能出現(xiàn)的市場(chǎng)格局，同時(shí)提供自己獨(dú)特的行業(yè)判斷。 冼懿敏提出，近些年來(lái)影響世界投資市場(chǎng)的有四大決定性時(shí)刻，其中前三個(gè)時(shí)刻已經(jīng)發(fā)生、最后一個(gè)尚未發(fā)生。第一個(gè)是2000年，飛利浦養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)基金開(kāi)始將受托管理職能外包給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，使得機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理的治理結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化；其二，2003年的一輪牛市使得機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)生了對(duì)具有絕對(duì)回報(bào)的產(chǎn)品的偏好；其三，2007年爆發(fā)次貸危機(jī)，促使風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理領(lǐng)域發(fā)生了一系列重要變化，行業(yè)內(nèi)正在形成新的風(fēng)險(xiǎn)框架；其四，未來(lái)針對(duì)金融行業(yè)的重大法規(guī)變化，其影響可與當(dāng)年的薩班·奧克斯利法案相提并論，從而直接影響行業(yè)監(jiān)管，以及金融法規(guī)和監(jiān)管法規(guī)的變革。 值得注意的是，在華信惠悅的研究報(bào)告中作出了對(duì)未來(lái)，一直到2020年的長(zhǎng)期宏觀趨勢(shì)預(yù)測(cè)。冼懿敏提出，機(jī)構(gòu)基金將形成新的“食物鏈”，各個(gè)投資項(xiàng)目的支出將更有效地支持實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)的投資目標(biāo)。新的投資設(shè)計(jì)，使得機(jī)構(gòu)基金能夠通過(guò)區(qū)分市場(chǎng)回報(bào)和投資經(jīng)理所帶來(lái)的超額回報(bào)，從而設(shè)計(jì)更符合客戶需要的投資組合。特別是繳費(fèi)確定型的養(yǎng)老金，將在機(jī)構(gòu)和成員的共同決策下，進(jìn)行長(zhǎng)期投資優(yōu)化，從而化解短期市場(chǎng)跟蹤和決策與長(zhǎng)期投資計(jì)劃之間的矛盾?！ ≠裁舴治稣f(shuō)：“這一輪的潮水已經(jīng)改向了，投資界正在重建秩序。新秩序?qū)⑶嗖A那些重視自身治理結(jié)構(gòu)的完善、具有前瞻性的機(jī)構(gòu)基金?！痹谌A信惠悅的研究報(bào)告中明確指出，在這個(gè)變化迅速而又令人困惑的環(huán)境中，至關(guān)重要的是保持對(duì)全局的清晰認(rèn)識(shí)，包括：養(yǎng)老金應(yīng)該與投資行業(yè)一起建立一個(gè)核心目標(biāo)，即把當(dāng)前的就業(yè)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為未來(lái)的退休金收入，這對(duì)一個(gè)國(guó)家而言十分重要?！ ∨c此同時(shí)，在這個(gè)宏觀的投資環(huán)境中衍生出一系列嚴(yán)重問(wèn)題，包括投資管理價(jià)值中的巨大斷層——與其真實(shí)的價(jià)值相比，絕大部分投資產(chǎn)品的成本過(guò)高，而且很少具有長(zhǎng)期性，其中很重要的一個(gè)原因在于激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)不善?！ ♂槍?duì)這些問(wèn)題，華信惠悅提出了自己對(duì)于行業(yè)內(nèi)中短期（5年左右）宏觀趨勢(shì)和長(zhǎng)期宏觀趨勢(shì)分析。其中對(duì)于養(yǎng)老金設(shè)計(jì)，冼懿敏認(rèn)為，在中短期內(nèi)將趨向于繳費(fèi)確定型模式（ＤＣ），即繳費(fèi)確定型的養(yǎng)老金將成為全球主導(dǎo)模式，個(gè)人投資者通過(guò)該模式獲得以前只有機(jī)構(gòu)投資者才能獲得的服務(wù)。這樣促使風(fēng)險(xiǎn)向更易于規(guī)避的方向轉(zhuǎn)移，從而使新的所有權(quán)與控制權(quán)產(chǎn)生變革，同時(shí)包括專(zhuān)業(yè)人士和運(yùn)作機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)框架的變革?！ 拈L(zhǎng)期宏觀趨勢(shì)分析，將會(huì)采用新的方法評(píng)估養(yǎng)老金成功與否，比如優(yōu)化的多重周期投資設(shè)計(jì)，將更加關(guān)注投資過(guò)程中的特定關(guān)鍵步驟；運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的指標(biāo)，優(yōu)化繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金，以此為養(yǎng)老金成員提供更高的附加值。毫無(wú)疑問(wèn)，這需要更有實(shí)力的技術(shù)平臺(tái)和更好的投資設(shè)計(jì)，以及根據(jù)精算后生命周期設(shè)計(jì)的資產(chǎn)配置和配備技術(shù)支持的應(yīng)用模型?！ ≠裁艨偨Y(jié)道：“我們正在見(jiàn)證一些歷時(shí)已久的老模式的衰亡，例如相對(duì)回報(bào)、西方現(xiàn)有的繳費(fèi)確定型計(jì)劃運(yùn)作模式、當(dāng)前的治理機(jī)制和食物鏈。我們也在見(jiàn)證迥異的投資成分的聯(lián)合——即超額回報(bào)（即技能回報(bào)alpha）與市場(chǎng)回報(bào)（beta）的結(jié)合，兩者有著明確區(qū)分的投資費(fèi)率。”（本報(bào)小編 康民）
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