【摘要】險(xiǎn)資的反復(fù)震蕩，讓很多投資者頭疼不已。剛收獲過(guò)一段不長(zhǎng)久的恢復(fù)性反彈，A股再次走向深淵。7月末，上證指數(shù)兵臨2100點(diǎn)城下，被認(rèn)為能在股市興風(fēng)作浪的險(xiǎn)資也并不是幸存者。
　　截至6月27日，投連進(jìn)取賬戶中只有5只取得正收益，而國(guó)壽裕豐精選價(jià)值賬戶則以4.53%的跌幅成為同期同類(lèi)賬戶當(dāng)中跌幅最大的一只。
　　作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，國(guó)壽并不缺乏擁躉，同期除生命人壽、泰康人壽相關(guān)賬戶與國(guó)壽裕豐精選價(jià)值跌幅大體相當(dāng)外，已經(jīng)深陷巨虧深淵的中意人壽、北大方正人壽、中英人壽等相關(guān)賬戶凈值也都直落2-4個(gè)百分點(diǎn)。
　　國(guó)壽、泰康疑似滿倉(cāng)
　　國(guó)壽的樂(lè)觀是顯而易見(jiàn)的。
　　在7月之前一月就領(lǐng)銜下跌的國(guó)壽裕豐精選價(jià)值賬戶，是一個(gè)對(duì)市場(chǎng)很有主見(jiàn)的賬戶：去年8月份之前，因?yàn)椴豢春霉墒卸?jīng)長(zhǎng)時(shí)間空倉(cāng)，并以靜制動(dòng)在半年多時(shí)間里輕松領(lǐng)跑投連險(xiǎn)；而在此后，又以幾乎滿倉(cāng)的水位激情抄底，最終將當(dāng)年的業(yè)績(jī)冠軍拱手讓與泰康。
　　這一次，國(guó)壽裕豐精選價(jià)值賬戶仍如既往那般旗幟鮮明：6月末，該賬戶基金倉(cāng)位高達(dá)89.36%，相較去年8月末抄底時(shí)有小幅上升。
　　國(guó)壽裕豐精選價(jià)值大合大開(kāi)的持股策略背后，是該賬戶投資經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)涇渭分明的判斷，6月末該賬戶投資報(bào)告稱(chēng)，對(duì)于目前宏觀經(jīng)濟(jì)增速和CPI指數(shù)處于回落態(tài)勢(shì)，貨幣流動(dòng)性有望繼續(xù)放松，A股市場(chǎng)估值水平處于歷史低位，證券市場(chǎng)存在進(jìn)一步制度變革預(yù)期。下一步，賬戶將繼續(xù)維持持倉(cāng)比例，適當(dāng)時(shí)機(jī)做好組合品種調(diào)整。
　　國(guó)壽旗下其他賬戶對(duì)A股從來(lái)都沒(méi)有精選價(jià)值賬戶那般愛(ài)憎分明，無(wú)論進(jìn)取股票賬戶還是平衡增長(zhǎng)賬戶雖然都認(rèn)可當(dāng)前市場(chǎng)整體較低的估值現(xiàn)狀，以及貨幣政策可能放松的預(yù)期，但因?yàn)閾?dān)心企業(yè)盈利增速下滑，都認(rèn)為A股缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。
　　即便如此，但在這個(gè)市場(chǎng)檔口，上述賬戶在行動(dòng)上卻都在向精選價(jià)值賬戶靠攏：6月末，國(guó)壽裕豐進(jìn)取股票賬戶股票倉(cāng)位71.4%，作為平衡型賬戶的裕豐平衡增長(zhǎng)賬戶的股票倉(cāng)位則超過(guò)67%，都處于賬戶歷史上的相對(duì)高位。
　　泰康才是投連險(xiǎn)真正的領(lǐng)跑者。像往常那樣，直到6月末，今年以來(lái)的業(yè)績(jī)冠軍仍然花落泰康，其贏家理財(cái)積極成長(zhǎng)賬戶今年上漲11.61%，是唯一一只同期漲幅達(dá)到兩位數(shù)的投連賬戶。
　　不過(guò)，泰康旗下真正的明星賬戶泰康放心理財(cái)進(jìn)取型賬戶，到6月末今年以來(lái)幾乎剛剛打成平手，尤其是在近一個(gè)月的跌幅也有3.88%，直逼國(guó)壽精選價(jià)值賬戶，而泰康e理財(cái)優(yōu)選成長(zhǎng)賬戶各期表現(xiàn)亦與進(jìn)取型賬戶高度相仿。不同的是，成立10年的進(jìn)取型賬戶迄今仍有超過(guò)10倍的回報(bào)，而成立不足兩年的優(yōu)選成長(zhǎng)賬戶目前已經(jīng)跌至0.84，是泰康旗下唯一一只在面值以下的賬戶。
　　中意5毛賬戶
　　愈墮落而愈激進(jìn)，絕大多數(shù)低凈值賬戶似乎已經(jīng)注定逃不過(guò)一場(chǎng)別無(wú)選擇卻又極其冒險(xiǎn)的賭局。
　　無(wú)論國(guó)壽抑或泰康，盡管有個(gè)別賬戶跌進(jìn)面值，但終究距離原點(diǎn)不遠(yuǎn)，再一次的犯錯(cuò)尚且仍有翻盤(pán)可能，但對(duì)于洪水已經(jīng)沒(méi)過(guò)腰部的中意人壽積極進(jìn)取型賬戶而言，再一次地犯錯(cuò)又意味著什么？
　　本刊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，除指數(shù)型賬戶外，北大方正人壽生財(cái)智道成長(zhǎng)型賬戶、中意人壽積極進(jìn)取型賬戶、生命人壽富泰贏家進(jìn)取II賬戶及招商信諾吉祥寶躉繳型成長(zhǎng)型賬戶同期跌幅超過(guò)4%，其中北大方正人壽生財(cái)智道成長(zhǎng)型賬戶凈值已經(jīng)低至0.66，而中意人壽積極進(jìn)取型賬戶更是僅為0.53，是所有非指數(shù)賬戶中最低的一個(gè)，截至6月末，該賬戶今年以來(lái)凈值下跌為3.7%，在所有170余賬戶中，其跌幅僅次于中德安聯(lián)“迷你型”安盈豐瑞指數(shù)優(yōu)勢(shì)賬戶。
　　盡管該賬戶投資目標(biāo)被標(biāo)榜為“在較高風(fēng)險(xiǎn)水平下實(shí)現(xiàn)收益最大化”，并宣稱(chēng)該賬戶投資風(fēng)格為激進(jìn)型，收益率波動(dòng)大，但在現(xiàn)實(shí)中，中意人壽積極進(jìn)取賬戶的激進(jìn)仿佛大多時(shí)候僅僅體現(xiàn)在下跌時(shí)。
　　在該賬戶的投資報(bào)告中，有著其產(chǎn)品凈值相對(duì)于上證國(guó)債指數(shù)和滬深300指數(shù)的對(duì)比，而無(wú)論是今年、最近一年、還是最近3個(gè)月，中意積極進(jìn)取賬戶都輸給上述兩個(gè)指標(biāo)：截至6月末，滬深300漲幅4.94%，前者則反而下跌超過(guò)4%；而自該產(chǎn)品2007年9月12日成立以來(lái)至今凈值已經(jīng)損失47.45%，而同期真正“激進(jìn)”而毫無(wú)倉(cāng)位調(diào)控可能的滬深300指數(shù)跌幅不過(guò)51%，而中意積極進(jìn)取賬戶權(quán)益投資限制則是40%-100%的寬泛空間。
　　并且，單單從倉(cāng)位上來(lái)看，中意積極進(jìn)取賬戶并不激進(jìn)：6月末，該賬戶股票占比13.92%、股票型基金占比54.16%，兩者相加全部的權(quán)益?zhèn)}位尚且不到70%，而在此前的3個(gè)月中，僅有5月底是權(quán)益?zhèn)}位曾攀升到75%左右，其余時(shí)間均低于70%。
　　中意積極進(jìn)取型賬戶得以平均七成左右的倉(cāng)位去完成背離于滬深300的跌幅，不得不說(shuō)是一個(gè)奇跡。甚至，這也無(wú)法用指數(shù)的差異來(lái)解釋?zhuān)航衲晟习肽曛行“逯烈嘤薪?%的漲幅，衰微的創(chuàng)業(yè)板跌幅也不足1%，至于債券，更是高歌猛進(jìn)的好行情。
　　奇怪的地方還有許多，去年末時(shí)該賬戶股票和基金倉(cāng)位合計(jì)曾經(jīng)一度超過(guò)85%，但在其股票中，有超過(guò)四成是金融保險(xiǎn)板塊，而這個(gè)板塊恰恰是今年市場(chǎng)最為穩(wěn)健的所在。
　　此外，不同于安聯(lián)系旗下的“迷你”賬戶，中意旗下包括積極進(jìn)取型賬戶的投連賬戶，有許多都是億元級(jí)的規(guī)模：2011年末，中意投連險(xiǎn)賬戶資產(chǎn)合計(jì)19.26億元，其中積極進(jìn)取型賬戶資產(chǎn)為3.47億，是其資金規(guī)模第三大的賬戶。
　　無(wú)憂保提示：高風(fēng)險(xiǎn)并不一定意味著高收益。2007年所銷(xiāo)售的主流投連險(xiǎn)產(chǎn)品大多規(guī)定有第五個(gè)保單年度退保費(fèi)為零的條款，而按照行業(yè)慣例，第五個(gè)保單年度期滿退保費(fèi)為零之后，退保案件也將漸漸增加。