【摘要】7月6日，央行又再次下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。此輪連續(xù)降息，對向來都對銀行利率的變化高度關(guān)注且極為敏感的保險業(yè)，顯然帶來利好。
　　不過總體而言，因降息帶來的行業(yè)利好并不會立刻顯現(xiàn)效果，但對處于發(fā)展低谷期的保險業(yè)（尤其是壽險業(yè)）來說，降息無疑是一劑強心針。隨著政策支持力度加大（如個稅遞延型養(yǎng)老保險、保險資金投資渠道進一步放寬、銷售誤導問題治理等）和利率市場化力度加大，保險業(yè)或?qū)⒕徛叱龅凸取?br> 　　央行一個月內(nèi)兩次降息，觸動了保險業(yè)的敏感神經(jīng)。保險業(yè)向來都對利率的變化高度敏感，不僅因為保險產(chǎn)品與其他理財產(chǎn)品的競爭關(guān)系，對于保險企業(yè)自身而言，在資產(chǎn)與負債的天秤上，利息變化對天枰兩端如何平衡也有著重要的影響。
　　產(chǎn)品差距縮小
　　“降息對險企而言，最大的利好是可以提高保險產(chǎn)品的吸引力，降息導致儲蓄的吸引力下降，保險產(chǎn)品的優(yōu)勢就會顯現(xiàn)出來，保費收入將有所增加。”對外經(jīng)貿(mào)大學保險學院教授王國軍如是說。
　　近兩年，我國利率水平一直保持高位，其他金融產(chǎn)品對儲蓄型保險的替代效應明顯，使得保費增長受阻。當利率位于低位時，保險產(chǎn)品“保底+分紅”的優(yōu)勢得以凸顯，保費則有望反彈。長江證券（000783）分析師認為，與6月份不對稱浮動降息相比，此次降息徹底消除了在浮動降息背景下部分銀行利息不降反升的現(xiàn)象，降息一方面將分流出部分儲蓄資金，另一方面也將帶來銀行理財產(chǎn)品收益率的進一步下滑，從而增加保險需求，提升保險產(chǎn)品相對收益的優(yōu)勢，實質(zhì)性利好保險產(chǎn)品的銷售。
　　長期以來，銀行五年期定期存款利率是銀行渠道分紅產(chǎn)品的主要參考指標。降息前，5年定存利率持續(xù)維持在5.5%的水平，此次降息后，5年定存基準利率下降到4.75%.
　　此外，銀行理財產(chǎn)品作為保險產(chǎn)品的主要“競爭對手”，降息對其產(chǎn)生的負面影響開始逐漸顯現(xiàn)。普益財富分析師吳濘江認為，目前降息效果已經(jīng)顯現(xiàn)，進入7月以來，6月8日降息對銀行理財市場逐漸產(chǎn)生負面影響，7月第一周，銀行理財產(chǎn)品的平均收益率即出現(xiàn)了下滑。普益財富統(tǒng)計顯示，7月第一周銀行共計發(fā)行理財產(chǎn)品495款，平均預期收益率為4.41%，從產(chǎn)品數(shù)量和預期收益率來看，均低于6月份最后一周的659款和4.61%的預期收益率。隨著7月6日第二次降息政策效果時滯性逐漸被消化，吳濘江預計，銀行理財產(chǎn)品收益率將會繼續(xù)下行。
　　目前，保險產(chǎn)品仍然以投資型為主，2011年市場分紅險收益率維持在3.5%~4%之間，萬能險保單收益率維持在4%.隨著降息通道打開，保險產(chǎn)品結(jié)息水平與五年期定期存款、銀行理財產(chǎn)品的差距大幅縮小，這對于保險產(chǎn)品競爭力恢復有一定的促進作用。王國軍表示，在降息中恢復競爭力的保險產(chǎn)品主要有投連險、分紅險和萬能險，不過對保單銷售的影響難以立竿見影。
　　盡管降息對保險銷售的回暖在短期內(nèi)難有建樹，但對凈資產(chǎn)回升的效果卻立竿見影。業(yè)內(nèi)人士指出，凈資產(chǎn)占保險公司內(nèi)含價值的50%左右，該項指標增加是提升險企內(nèi)含價值的重要動力。四家上市險企今年一季報顯示，盡管其凈利潤未見起色，但一個積極的信號即是凈資產(chǎn)均有所回升，并且其增長為過去五個季度中最佳，中國平安（601318）、中國人壽（601628）、太平洋（601099）保險、新華保險（601336）每股凈資產(chǎn)較去年年底分別增長了7.4%、6.9%、5.2%和5.0%.
　　“利率下調(diào)有利于債券市場走強，從而使保險資產(chǎn)中可供出售類債券的公允價值上升，使其凈資產(chǎn)得到修復。”王國軍指出，降息對存量債券和資產(chǎn)公允價值有提升作用，由于債券公允價值與利率負相關(guān)，此次降息能夠進一步增加保險公司債券公允價值。
　　據(jù)長江證券測算，今年二季度以來，10年期國債收益率下降近20個基點，企業(yè)債收益率下降46個基點，債券收益率下降對凈資產(chǎn)的提升幅度在2%左右。
　　據(jù)小編了解，保險公司的全部投資資產(chǎn)中約80%是固定收益類資產(chǎn)，債券資產(chǎn)占據(jù)了全部投資資產(chǎn)的近50%，其中可供出售類債券約占40%.“利率變動的影響主要體現(xiàn)在債券資產(chǎn)中的可供出售類資產(chǎn)。市場利率的下降，不僅可以使可供出售類債券的公允價值和投資收益上升，而且也使保險公司的凈資產(chǎn)得到修復。”中銀國際研究分析師認為。
　　最近央行兩次連續(xù)降息給保險凈資產(chǎn)回升注入了加強版強心針。在降息的大環(huán)境下，債券投資歸類于可供出售金融資產(chǎn)和持有至到期的比例決定了降息對于凈資產(chǎn)的影響程度。在四家上市險企中，中國人壽可供出售的債券占比較高，最受益于降息帶來的債券升值和凈資產(chǎn)回升。根據(jù)2011年年報披露數(shù)據(jù)，市場測算，如果利率下降50個基點，可供出售債券資產(chǎn)的公允價值上升將使中國人壽、中國平安、中國太保（601601）和新華保險凈資產(chǎn)分別提升8.87%、3.07%、1.07%和1.70%.華創(chuàng)證券分析顯示，兩次降息將使得中國平安、新華保險、中國太保及中國人壽2012年底凈資產(chǎn)分別上漲41.32億元、5.48億元、41.32億元和170.86億元，上升幅度分別為1.92%、1.46%、0.96%和6.80%.
　　股市喜憂難斷
　　在降息的大環(huán)境下，險企凈資產(chǎn)有望提升和經(jīng)營環(huán)境有望好轉(zhuǎn)的市場預期，使得保險股明顯走強。統(tǒng)計顯示，自6月11日至7月11日的一個月內(nèi)，中信保險指數(shù)上漲11.92%，而同期滬綜指下跌4.65%，保險指數(shù)近一個月跑贏滬綜指16個百分點。從保險股本次走強的時間可以發(fā)現(xiàn)，該板塊正是在央行年內(nèi)首次降息后開始持續(xù)上漲。無獨有偶，自上一輪2008年10月央行開啟降息周期后，保險指數(shù)在此后的9個月內(nèi)累計上漲138.51%，而同期上證指數(shù)的漲幅為97.37%.
　　此外，在降息有利于市場做多情緒的同時，保險股今年還面臨著更多的利好消息，如日前公布的保監(jiān)會“投資新政13條”（征求意見稿）以及有可能在今年試點的稅收遞延型養(yǎng)老保險，都將顯著提升保險業(yè)的投資收益率。
　　無憂保提示：按照一般的經(jīng)濟規(guī)律，降息會導致資本市場的資金充裕，資本市場上行，從而提高保險公司的投資收益率。在利率下行時，權(quán)益類投資依然要謹慎行事，但同時需要把握投資機會。