【摘要】一個月內(nèi)，央行連續(xù)兩次降息，意味著中國的降息通道已經(jīng)打開。降息周期中，由于投資存款和債券等固定收益類產(chǎn)品的收益率呈下降趨勢，保險公司新增保費的投資壓力加大，不少保險公司開始醞釀對投資資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。“如果降息持續(xù)，股市就可能上漲。即使股市沒漲，房地產(chǎn)、商品等投資領(lǐng)域也會有所反應(yīng)。保險公司將會逐漸減少固定收益類投資比重，增加權(quán)益類投資，或者開拓其他新投資新領(lǐng)域。”某大型資產(chǎn)管理公司固定收益投資人士表示。
　　進入降息周期，保險產(chǎn)品收益率是否會隨之下調(diào)、保險產(chǎn)品價格會否上漲？多位險企人士表示，即便長期利率下行，也不會帶來保險產(chǎn)品價格的上漲。相反，短期內(nèi)，降息對于保險產(chǎn)品銷售反而會形成利好。
　　險企下調(diào)固定收益類配置
　　固定收益類投資收益率的長期下降，導(dǎo)致保險公司逐漸開始減少此類資產(chǎn)的配置比重。
　　“現(xiàn)在5年期協(xié)議存款的利率上漲到5.0%，還不一定有銀行愿意幫忙協(xié)存。”上述大型壽險公司投資負責(zé)人表示，在今年第一次降息前，5年期協(xié)議存款的利率曾高達5.61%。
　　保險公司通常采取“大額協(xié)議存款”的形式進行銀行存款投資。根據(jù)保監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，保險業(yè)銀行存款達到1.99萬億元，占到保險業(yè)總投資資產(chǎn)(銀行存款與投資額之和)的33.5%。
　　上述大型資產(chǎn)管理公司固定收益投資人士表示，降息主要對新增保費的投資不利，除協(xié)議存款的利率下降外，債券的收益率也在下降，而債券投資往往占到保險公司投資資產(chǎn)40%以上的比重，中小公司這塊投資的占比更高，很多超過50%?？偟膩硭悖婵钜约皞顿Y在保險公司投資資產(chǎn)中的占比達到70%~80%。
　　與此同時，業(yè)內(nèi)普遍認為保險公司保費增長將會受益于降息，加之去年保費基數(shù)低，因此今年下半年保費增速會明顯好于上半年，尤其是壽險。
　　華創(chuàng)證券研究報告預(yù)測，2012年下半年，中國人壽(18.77,0.34,1.84%)、中國平安(微博)(45.00,-0.01,-0.02%)、中國太保(22.99,0.57,2.54%)、新華保險(34.10,-0.13,-0.38%)保費收入分別為1342.49億元、919.93億元、758.09億元及468.69億元。該部分新增保費的投資收益率將有所下滑。如果低利率環(huán)境延續(xù)，則估算2013年4家保險公司受邊際收益率下降影響的新增投資分別為2053.11億元、1255.98億元、939.41億元及661.47億元。
　　固定收益類投資收益率的長期下降，導(dǎo)致保險公司逐漸開始減少此類資產(chǎn)的配置比重。除了新增保費外，還有到期存款、債券同樣面臨再投資壓力。
　　不過上述大型壽險公司投資負責(zé)人表示，“目前這些壓力還不是很明顯。主要是協(xié)議存款受影響比較明顯，債券的配置壓力還比較小，因為降息通道剛剛開啟，債券的收益率還有下行的空間，這也意味著債券的價格還會上升，因此公司并未開始減少債券的配置，反而繼續(xù)加配。但到了降息通道中期，就會逐漸考慮減少債券的配置了。”
　　降息對保險公司已有存量債券投資是有利的。“因為債券價格上漲，列入交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的債券公允價值是上升的。交易性金融資產(chǎn)公允價值直接影響凈利潤，可供出售金融資產(chǎn)影響凈資產(chǎn)。”上述大型資產(chǎn)管理公司固定收益投資人士表示。
　　華創(chuàng)證券測算，連續(xù)降息將使各家保險上市公司凈資產(chǎn)出現(xiàn)不同程度上漲，其中中國人壽上漲幅度最大。估測兩次降息將使中國平安、新華保險、中國太保及中國人壽2012年底凈資產(chǎn)分別上漲41.32元、5.48元、41.32元及170.86億元，上升幅度分別為1.92%、1.46%、0.96%及6.80%。
　　因此，廣發(fā)證券保險分析師曹恒乾認為，短期之內(nèi)，降息對保險公司再投資的負面影響會被正面影響抵消，甚至正面影響大于負面影響。
　　權(quán)益類投資現(xiàn)分歧
　　如果長期進入低利率時代，保險投資收益率必定受影響。
　　某小型險企投資負責(zé)人透露，已有保險公司開始有意加大權(quán)益類投資，“限于我們公司投資能力，公司沒有選擇具體投資哪些股票，但是持續(xù)買入了不少ETF(指開放式指數(shù)基金)基金，”該負責(zé)人表示，“目前滬深指數(shù)已經(jīng)接近今年以來的最低點，隨著宏觀經(jīng)濟政策開始發(fā)揮作用，下半年不會更壞了，可以抄底了。”
　　上述大型壽險公司投資負責(zé)人也表示，險資在準備抄底。“之所以還沒大規(guī)模進入，是因為第二次降息與第一次降息間隔這么短，使得大家對還尚未公布的半年度數(shù)據(jù)不樂觀，所以股市還尚未有起色。”他提醒，目前市場已出現(xiàn)抄底資金。“比如日本、韓國的QFII。預(yù)計今年三季度末還有可能再降一次息，利好會慢慢釋放。因此預(yù)計短期股市將呈震蕩走勢，中期會震蕩上揚。但從長久來看，中國資本市場的圈錢制度不改，中國股市不會有大牛市。”其認為，今年上半年中國經(jīng)濟處于去庫存階段，如今已接近尾聲，下半年企業(yè)再投資對經(jīng)濟的拉動效應(yīng)將會逐步體現(xiàn)。
　　該投資負責(zé)人表示，他看好的行業(yè)包括白酒、醫(yī)藥以及高流轉(zhuǎn)的房地產(chǎn)企業(yè)，依據(jù)是“牛市買地多，熊市買現(xiàn)金多，平衡市買高流轉(zhuǎn)的。”
　　不過，也有險資并不樂觀。某中型保險資產(chǎn)管理公司負責(zé)人就直言，擔(dān)心會出現(xiàn)市場參與者對利率的下調(diào)不敏感，導(dǎo)致貨幣政策失效，貨幣政策的作用并不能傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟上。因此該公司并沒有明顯增加權(quán)益類投資的比重。
　　曹恒乾表示，如果長期進入低利率時代，保險投資收益率必定受影響。
　　由于險企投資的存量資金是一定的，再投資的收益率下行必定會不斷稀釋存量資金的利好，隨著再投資的資金增多，整體的收益率必定下降。
　　對險企產(chǎn)品影響有限
　　即便長期利率下行，也并不會帶來產(chǎn)品價格的上漲。
　　除投資外，降息周期中，消費者擔(dān)心的還有產(chǎn)品的收益率是否也會隨之下調(diào)，價格是否上漲。
　　多位險企人士表示，即便長期利率下行，也并不會帶來產(chǎn)品價格的上漲。“產(chǎn)品本來就很難賣，不可能漲價。”某險企精算人士表示，不會漲價的另一個原因是，目前保險產(chǎn)品折現(xiàn)的預(yù)期收益率上限為2.5%，為了增加產(chǎn)品競爭力，讓未來的現(xiàn)金流看起來更多，大部分公司用的都是這一上限，漲價意味著這一預(yù)期收益率下調(diào)，可能性不大。
　　據(jù)上述精算人士介紹，目前市場上占比90%的分紅險產(chǎn)品，總收益率包括兩部分，一部分是包含在定價里2.5%的預(yù)期收益率，另一部分是每年額外的分紅率，目前的水平在1%~1.5%之間。
　　降息之所以對保險產(chǎn)品的吸引力有利，就是在于保險產(chǎn)品收益率看起來要高于存款、銀行理財?shù)取?ldquo;實際上，目前保險產(chǎn)品的實際總收益率在3.5%~4%之間，但是大部分產(chǎn)品通過一定的精算設(shè)計，形態(tài)看起來這一收益率更高，比如很多保險產(chǎn)品看起來每年就會保底返還4.5%的保費。”上述精算人士介紹。
　　【無憂保提示】      “但如果長期利率下行，將有可能影響到額外分紅這部分分紅率，因為這一部分是與保險公司投資收益息息相關(guān)。”北京某險企人士表示。