【摘要】保險(xiǎn)公司發(fā)債申請(qǐng)得到了保監(jiān)會(huì)的認(rèn)可，這在也內(nèi)引起了不少人的熱議。在償付能力壓力下，發(fā)行次級(jí)債成為險(xiǎn)企補(bǔ)充資本的捷徑。但關(guān)鍵在于，如果險(xiǎn)企不在提升承保、投資主要業(yè)務(wù)盈利上下功夫，冀望“拆東墻補(bǔ)西墻”，靠借債補(bǔ)充償付能力，何以從根本上解決資金缺乏的現(xiàn)狀而取得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展？舉債度日又如何保障投保人、投資人的利益？
　　7月6日新華保險(xiǎn)稱，近日已經(jīng)收到保監(jiān)會(huì)對(duì)于其發(fā)行總額不超過人民幣100億元的10年期次級(jí)定期債務(wù)的同意批復(fù)。此前的6月29日中國(guó)人壽也發(fā)布關(guān)于獲準(zhǔn)發(fā)行次級(jí)定期債務(wù)的公告，稱發(fā)行規(guī)模不超過380億元10年期和15年期次級(jí)定期債務(wù)的申請(qǐng)近日已獲得中國(guó)保監(jiān)會(huì)的同意批復(fù)。而中國(guó)平安則早在5月29日就發(fā)布公告稱，保監(jiān)會(huì)同意其發(fā)行A股次級(jí)可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行規(guī)模不超過人民幣260億元。
　　而去年新華、國(guó)壽兩大險(xiǎn)企已分別發(fā)行了50億元、300億元次級(jí)債務(wù)。即便如此，兩家險(xiǎn)企的償付能力充足率也僅維持在高于保監(jiān)會(huì)監(jiān)管要求的150%紅線附近。中國(guó)人壽2011年年末的償付能力為170.12%，新華保險(xiǎn)2011年的償付能力僅為155.95%。
　　償付能力徘徊在警戒線附近，險(xiǎn)企的兩大主要業(yè)務(wù)——承保與投資經(jīng)營(yíng)得到底如何？保險(xiǎn)業(yè)價(jià)值幾何？從投資收益率及退保率看，不甚樂觀。
　　國(guó)壽最近一年的投資和保險(xiǎn)數(shù)據(jù)讓人失望，2011年其總投資收益率由5.11%降至3.51%；退保率為2.79%，較2010 年同期提高了0.48 個(gè)百分點(diǎn)，退保金同比增長(zhǎng)42.1%。新華保險(xiǎn)同樣不樂觀，退保率逐年上升，其2009年、2010年、2012年退保率分別為3.80%、3.90%、5.71%；投資收益率則逐年下降，三年分別為4.6%、4.3%、3.8%。
　　當(dāng)然，2011年是保險(xiǎn)業(yè)境況嚴(yán)峻的一年，上述數(shù)據(jù)或有節(jié)點(diǎn)上的特殊性。但對(duì)比過去近30%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率，近年保險(xiǎn)業(yè)增速有所放緩已是事實(shí)，一些重要的指標(biāo)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，部分壽險(xiǎn)公司的償付能力下滑。資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，由于資本市場(chǎng)不明朗帶來的投資回報(bào)壓力，不但影響險(xiǎn)企的盈利水平，也轉(zhuǎn)化為對(duì)償付能力的壓力。
　　因而一定時(shí)期內(nèi)，資本金的短缺為整個(gè)行業(yè)帶來一抹陰影，在限制了投資靈活性的同時(shí)增加了融資成本。國(guó)內(nèi)目前可供險(xiǎn)資進(jìn)行投資的渠道還在逐步拓展中，在放開之前，一定程度上還將對(duì)壽險(xiǎn)公司的投資能力形成掣肘。
　　險(xiǎn)企資本金一旦不充足，就會(huì)影響其償付能力充足率，對(duì)投保人的權(quán)益保障構(gòu)成威脅；而為達(dá)到償付能力，險(xiǎn)企面臨的再融資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)導(dǎo)致其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)升高，這是投資者避諱重要因素。而中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)的此次發(fā)債，究竟能在多大程度上滿足其對(duì)資本的胃口，似乎仍未可知。
　　一方面，時(shí)常面臨資本金不足的問題是險(xiǎn)企作繭自縛。國(guó)壽和新華為首的中國(guó)壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)杠桿率要高于友邦等外資險(xiǎn)企，主要表現(xiàn)在凈保費(fèi)收入/凈資產(chǎn)和凈保費(fèi)收入/準(zhǔn)備金兩項(xiàng)比例要高，這就使得中國(guó)壽險(xiǎn)公司的準(zhǔn)備金提取受保費(fèi)增長(zhǎng)影響大，導(dǎo)致未來發(fā)展對(duì)資本金的需求更高。
　　另一方面，逢資本金缺失時(shí)就靠發(fā)債來填補(bǔ)，是險(xiǎn)企不負(fù)責(zé)任、不思進(jìn)取的體現(xiàn)。當(dāng)前股市低迷、險(xiǎn)企難上市融資、股東補(bǔ)給難以持續(xù)，發(fā)行次級(jí)債券是險(xiǎn)企補(bǔ)充資本最容易的手段之一，因而險(xiǎn)企慣用發(fā)債來增資。
　　但發(fā)債的途徑只能在短期解決資本的缺乏，并不能解決長(zhǎng)期的償付能力不足問題，只靠發(fā)債增資并不是推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的正常途徑。即便險(xiǎn)企能通過發(fā)債增加資本來換取償付能力的提高，問題還在于，從現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境看，次級(jí)債的發(fā)行成本在上升，拆東墻補(bǔ)西墻的日子也會(huì)越發(fā)艱難，因此，險(xiǎn)企發(fā)債理應(yīng)作出謹(jǐn)慎的權(quán)衡。
　　無憂保提示：掀起自身的盈利與否，直接關(guān)系到投資人的利潤(rùn)。因此，險(xiǎn)需要改善疲弱的保費(fèi)增長(zhǎng)及投資收益。具體看，就是要通過回歸保險(xiǎn)本原，提升新業(yè)務(wù)價(jià)值率、加強(qiáng)成本管理、拓寬盈利空間。