【摘要】6月份保監(jiān)會(huì)推出十三項(xiàng)保險(xiǎn)投資新政征求意見(jiàn)稿，一方面拓寬投資領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)至海外投資的覆蓋，另一方面大幅放寬保險(xiǎn)資金的投資對(duì)象，從無(wú)擔(dān)保債到私募股權(quán)投資等都有涉及。而貫穿新政背后的則是，保監(jiān)會(huì)將保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司置于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位，使其跳出保險(xiǎn)集團(tuán)公司的藩籬，完全市場(chǎng)化。
　　保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司重新定位專業(yè)的投資管理機(jī)構(gòu)后，將與銀行、證券公司、信托等金融機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)技，但保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司無(wú)法在所有領(lǐng)域都達(dá)到優(yōu)秀，而且其在競(jìng)爭(zhēng)性賬戶、年金投資等方面并不具備整體優(yōu)勢(shì)。那么，哪些新政有望先行推出？保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的“能力建設(shè)”將從何入手？這些問(wèn)題既代表了外界的期待，也是擺在保險(xiǎn)公司面前的考題。
　　在2012年6月份中上旬舉辦的保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策培訓(xùn)班上，保監(jiān)會(huì)推出十三項(xiàng)保險(xiǎn)投資新政征求意見(jiàn)稿?？傮w來(lái)看，新政策一方面拓寬投資領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)至海外投資的覆蓋，另一方面也大幅放寬保險(xiǎn)資金的投資對(duì)象，從無(wú)擔(dān)保債到私募股權(quán)投資（PE）都有涉及。而貫穿新政背后的則是，中國(guó)保監(jiān)會(huì)將保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司置于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位，使其跳出保險(xiǎn)集團(tuán)公司的藩籬，完全市場(chǎng)化。
　　監(jiān)管思路發(fā)生轉(zhuǎn)變
　　過(guò)去保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理，基本實(shí)現(xiàn)了“集約化、市場(chǎng)化、規(guī)范化”的保險(xiǎn)資金投資管理模式，所打造的資產(chǎn)管理平臺(tái)集中了80%以上的保險(xiǎn)資產(chǎn)，提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)了投研、決策、交易相分離；整個(gè)行業(yè)逐漸形成了“保險(xiǎn)公司自主投資+資產(chǎn)管理公司+受托投資管理”相結(jié)合，“保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司內(nèi)部控制+外部監(jiān)管相結(jié)合”的構(gòu)架；保監(jiān)會(huì)開(kāi)放了股票、基金、無(wú)擔(dān)保債、未上市股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等方面的投資渠道，進(jìn)一步拓寬了保險(xiǎn)資金投資渠道，對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，和行業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展起到了重要作用。目前，保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)超過(guò)6萬(wàn)億元，保險(xiǎn)投資收益累計(jì)已經(jīng)超過(guò)了1萬(wàn)億元。
　　然而必須看到的是，從當(dāng)前的大環(huán)境看，經(jīng)濟(jì)放緩，保險(xiǎn)行業(yè)增速減慢已經(jīng)成為了業(yè)內(nèi)的共識(shí)。今年前4個(gè)月，保費(fèi)增速為3.75%，增速明顯放緩；投資收益率為1.21%，而去年同期為3.6%；行業(yè)利潤(rùn)為248億元，比去年同期下降19%。因此，如何保證有限的增量資金實(shí)現(xiàn)最好的收益，成為一大難題。
　　從整個(gè)行業(yè)布局來(lái)看，在保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)部已經(jīng)形成10家保險(xiǎn)集團(tuán)、156家保險(xiǎn)公司、中小公司100多家、13家資產(chǎn)管理公司共存的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。不過(guò)，來(lái)自銀行、信托、證券公司以及基金行業(yè)的沖擊，明顯增加了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的投資能力不夠，實(shí)際上已經(jīng)成為保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展的一大掣肘。
　　未來(lái)該如何提升保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的投資能力？保監(jiān)會(huì)在此次培訓(xùn)班上向各保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司高管這樣表述未來(lái)，保監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持市場(chǎng)化防線，實(shí)施積極政策，打破體制障礙，增加投資工具，化解運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，提高收益水平，讓保險(xiǎn)資金直接對(duì)接優(yōu)質(zhì)資源，選擇最優(yōu)的資產(chǎn)管理平臺(tái)，改善和創(chuàng)新保險(xiǎn)資金的盈利模式。
　　這就要求保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司實(shí)行差異化的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)策略，依靠服務(wù)和投資能力取勝，充分運(yùn)用各種工具，爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)投資服務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)可控，爭(zhēng)取效益。而保監(jiān)會(huì)也將制定支持性、規(guī)范性政策，調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，在投資工具、投資市場(chǎng)、投資方式上有突破發(fā)展，將放開(kāi)理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、境外投資的限制，放開(kāi)并創(chuàng)建新的資產(chǎn)管理平臺(tái)，如另類管理機(jī)構(gòu)、境外投資管理機(jī)構(gòu)等。
　　據(jù)了解，保監(jiān)會(huì)未來(lái)將放松配置出口，支持產(chǎn)品創(chuàng)新，擴(kuò)大資產(chǎn)管理的融資來(lái)源，推動(dòng)行業(yè)全面對(duì)接虛擬市場(chǎng)產(chǎn)品和實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源、政府資源，以較低的價(jià)格購(gòu)買較好的資產(chǎn)，降低運(yùn)作成本，并拓寬資產(chǎn)管理公司的受托管理范圍。
　　據(jù)悉，對(duì)于監(jiān)管層而言，保險(xiǎn)行業(yè)的底線是“不出現(xiàn)區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”，放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管，防止大起大落，促進(jìn)持續(xù)發(fā)展，最終目標(biāo)則是要使保險(xiǎn)公司成為市場(chǎng)上最受關(guān)注、最大的買家，提升保險(xiǎn)資產(chǎn)的配置和投資管理能力。
　　基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)新政
　　有望最先開(kāi)放實(shí)施
　　在轉(zhuǎn)型專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)差異化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的道路上，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司首要任務(wù)是“能力建設(shè)”，那么保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司目前在哪些方面最能體現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)呢？
　　從十三項(xiàng)保險(xiǎn)投資新政的兌現(xiàn)度分析，長(zhǎng)期來(lái)看，新征求意見(jiàn)稿在保險(xiǎn)資金投資渠道的拓寬方面有大幅度的提升，將有利于平滑保險(xiǎn)資金收益率的波動(dòng)性。但在短時(shí)間內(nèi)，十三條新政對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用水平的提升，能夠立即產(chǎn)生積極意義并形成優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)力的并不多。
　　以資產(chǎn)支持證券化政策調(diào)整為例，由現(xiàn)有的住房抵押證券化產(chǎn)品僅有少量試點(diǎn)，產(chǎn)品遠(yuǎn)遠(yuǎn)落伍且市場(chǎng)體量太小，其對(duì)保險(xiǎn)公司的影響幾乎可以忽略不計(jì)。再比如，有的政策如境外投資，由于市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜，但是投資哪些境外市場(chǎng)、金融產(chǎn)品及管理方式還需要“另行規(guī)定”，保險(xiǎn)資金短期內(nèi)真正著手實(shí)施投資的可能性并不大。而放開(kāi)外部資金管保險(xiǎn)資金，讓保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管社保或其他長(zhǎng)期資金，也還需要先得到其他相關(guān)部委的同意和認(rèn)可才最終可行。
　　“綜合考慮到外部環(huán)境以及各家保險(xiǎn)公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，能夠產(chǎn)生立竿見(jiàn)影效果并幫助保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高保險(xiǎn)公司總體收益水平的政策，或是《有關(guān)調(diào)整基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃有關(guān)規(guī)定的問(wèn)題》。”滬上某保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司高管向表示，該政策對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃上限進(jìn)行了上調(diào)，并增加償債主體，擴(kuò)大了項(xiàng)目范圍，放寬投資期限，優(yōu)化了擔(dān)保要求，完善了費(fèi)率形成機(jī)制等。這些政策的實(shí)行，實(shí)際在短期內(nèi)是可以實(shí)現(xiàn)并產(chǎn)生效果的。因此在本次征求意見(jiàn)稿中，該項(xiàng)政策也被認(rèn)為放開(kāi)條件最成熟、有望最先實(shí)施的投資領(lǐng)域之一。
　　實(shí)際上，較之基金、證券和銀行，目前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理的投資領(lǐng)域是最寬的。雖然在競(jìng)爭(zhēng)性賬戶以及年金投資方面，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司不具備整體優(yōu)勢(shì)，但在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)債權(quán)投資計(jì)劃中，保險(xiǎn)公司自2006年以來(lái)，就已經(jīng)開(kāi)始探索基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃業(yè)務(wù)，而基金公司尚未有獨(dú)立發(fā)起基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃的案例。
　　一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士認(rèn)為：“在這一領(lǐng)域中，其他行業(yè)要進(jìn)入，還需要具備相應(yīng)條件、項(xiàng)目來(lái)源、談判能力和團(tuán)隊(duì)建設(shè)等較長(zhǎng)時(shí)間的準(zhǔn)備。我們認(rèn)為，以后誰(shuí)在另類投資方面走在前面，誰(shuí)就有可能在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中贏得先決優(yōu)勢(shì)。而保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的另類投資很可能成為未來(lái)其在金融業(yè)中的一大特點(diǎn)。
　　【無(wú)憂保提示】有的重大創(chuàng)新政策，需要經(jīng)歷較長(zhǎng)的孕育過(guò)程，例如融資融券和衍生品業(yè)務(wù)，雖然這類交易可以盤(pán)活保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)存量資產(chǎn)，創(chuàng)造增量收益，但是這類重大創(chuàng)新涉及面廣、要求較高，短期內(nèi)難有正式文件出臺(tái)。股權(quán)投資政策雖然有進(jìn)一步放開(kāi)，但目前獲得PE牌照的只有中國(guó)人壽和中國(guó)平安，其余保險(xiǎn)公司的股權(quán)投資仍然需要“一事一議”，報(bào)送保監(jiān)會(huì)審批，因此在股權(quán)投資正式實(shí)施之前，需要更多細(xì)則和不動(dòng)產(chǎn)投資的放寬規(guī)定逐一出臺(tái)。