【摘要】以“價(jià)值投資”著稱的中國人壽(18.62,0.23,1.25%)資產(chǎn)管理有限公司，如今卻在對新時(shí)達(dá)(13.77,-0.36,-2.55%)的投資上進(jìn)退失據(jù)。
　　6月30日晚，新時(shí)達(dá)發(fā)布《簡式權(quán)益變動報(bào)告書》稱，6月28日，中國人壽受托管理的“傳統(tǒng)普通保險(xiǎn)產(chǎn)品005L-CT001-深”賬戶，增持公司162.81萬股，增持后其托管的五個(gè)關(guān)聯(lián)賬戶合計(jì)持有公司1034.87萬股，占總股本的5%，一舉成為第一大流通股股東。
　　新時(shí)達(dá)公告顯示，中國人壽增持目的并非長期持有式的價(jià)值投資，而是根據(jù)經(jīng)營需要，為獲取投資收益，同時(shí)表示將在未來12個(gè)月減持其擁有的權(quán)益股份。
　　在對新時(shí)達(dá)的投資操作上，中國人壽因高買低賣、盲目抄底而屢屢被套，以致最終成為新時(shí)達(dá)第一大流通股股東。
　　中人壽高買低賣
　　相關(guān)公告顯示，中國人壽在其完成新時(shí)達(dá)最后一次增持的前6個(gè)月內(nèi)，存在多筆一手買進(jìn)、一手賣出的交易行為。
　　眾所周知，逢低買入、逢高減磅式的波段操作策略，目的是為了降低股票持倉成本。但中國人壽今年上半年對新時(shí)達(dá)的波段操作卻把方向完全做反。
　　今年1月，中國人壽買入新時(shí)達(dá)20萬股，同時(shí)賣出122.18萬股，買入價(jià)區(qū)間14.09元-14.19元，賣出價(jià)區(qū)間13.20元-14.64元，剔除交易成本，賣出均價(jià)較買入均價(jià)低1.56%。
　　2月份，以14.98元-15.20元買入59.67萬股后，5月份又以13.03元-14.12元反手賣出50.15萬股，賣出均價(jià)較前次買入均價(jià)整整低了10.04%。
　　進(jìn)入6月份，中國人壽在12.58元-14.00元買入新時(shí)達(dá)250.41萬股； 6月28日，再次買進(jìn)162.81萬股，而此次買入價(jià)新時(shí)達(dá)則沒有披露。
　　6月28日，中小板指(5265.976,23.99,0.46%)數(shù)下跌1.03%，但在中國人壽增持下，新時(shí)達(dá)當(dāng)日逆勢大漲3.51%。
　　盡管如此，新時(shí)達(dá)還是沒能帶給中國人壽期待中的投資收益。
　　實(shí)際上，新時(shí)達(dá)自2010年12月24日上市以來，股價(jià)便節(jié)節(jié)下跌，迄今為止已累計(jì)下跌42.23%。
　　而中國人壽正是在2010年最后的6個(gè)交易日內(nèi)，首次買入54.30萬股新時(shí)達(dá)，買入價(jià)區(qū)間為22.15元-26.98元，平均成交價(jià)25.07元。
　　此后，新時(shí)達(dá)股價(jià)便一路向下，越跌越深，但中國人壽持有新時(shí)達(dá)股票的數(shù)量卻隨之一再增多，占公司流通股比例也就從最初的1.44%，逐漸升至目前的14.94%，2011年第三季度最高達(dá)到15.39%。
　　與目前持有的1034.87萬股相比，2011年末中國人壽還僅持有新時(shí)達(dá)844.24萬股，按簡單算術(shù)平均，2012年1-7月新時(shí)達(dá)14.81元的平均成交價(jià)，較2011年的平均成交價(jià)23.2元下跌了36.17%，股票均價(jià)下跌了8.39元。
　　雖然新時(shí)達(dá)在2010年、2011年連續(xù)兩年現(xiàn)金分紅，每股稅后現(xiàn)金股利合計(jì)只有2.56元，只能彌補(bǔ)股價(jià)均價(jià)下跌幅度的30%。
　　由此觀之，中國人壽對新時(shí)達(dá)的操作不可謂不損失慘重。
　　價(jià)值投資之惑
　　新時(shí)達(dá)《IPO網(wǎng)下配售結(jié)果公告》顯示，中國人壽動用分紅-團(tuán)體分紅、分紅-個(gè)人分紅、傳統(tǒng)-普通保險(xiǎn)、傳統(tǒng)普保產(chǎn)品及傳統(tǒng)普通保險(xiǎn)產(chǎn)品共4個(gè)賬戶，參與網(wǎng)下詢價(jià)配售，申報(bào)數(shù)量合計(jì)800萬股，申報(bào)價(jià)格6.90元。
　　由于主承銷廣發(fā)證券(微博)(30.22,0.30,1.00%)給出的價(jià)格區(qū)間為12.20元至14.40元每股，中國人壽因報(bào)價(jià)偏低無緣配售。按6.90元的報(bào)價(jià)測算，中國人壽認(rèn)可的新時(shí)達(dá)市盈率應(yīng)為25.6倍。
　　但讓人意想不到的是，網(wǎng)下配售失手的中國人壽，竟在上市后的6個(gè)交易日內(nèi)，以25.07元的均價(jià)買入了54.30股新時(shí)達(dá)，對應(yīng)市盈率陡然從25倍放大至92.85倍，即使按照新時(shí)達(dá)2011年實(shí)際每股收益測算，其買入價(jià)對應(yīng)的市盈率也高達(dá)47.3倍。
　　是什么令中國人壽放棄了原來價(jià)值投資的理性？
　　2010年12月24日至31日，新時(shí)達(dá)上市后的6個(gè)交易日內(nèi)，其股價(jià)較本已定價(jià)偏高的發(fā)行價(jià)再度上漲了16.04%。
　　業(yè)內(nèi)人士分析指出，“中國股市IPO發(fā)行定價(jià)三高、二級市場瘋狂炒新長盛不衰，與一些機(jī)構(gòu)博傻參與密不可分，并不完全是所謂的游資力量使然。”
　　值得關(guān)注的是，新時(shí)達(dá)并不是一家能夠持續(xù)高成長的中小企業(yè)，上市前的2008年、2009年，公司營收同比增長分別僅為-21.28%、5.6%，凈利潤增速同比分別為-18.34%、7.64%。
　　【無憂保提示】7月2日，新時(shí)達(dá)收于14.13元，市場預(yù)測公司2012年每股收益均值為0.68元，據(jù)此計(jì)算其動態(tài)市盈率估值已降至20.8倍，該市盈率也已低于當(dāng)初中國人壽認(rèn)可的市盈率水平?；厥桩?dāng)初，從6.9元的報(bào)價(jià)，一躍為25.07元的買入價(jià)，中國人壽的投資邏輯或許只有他們自己能看得懂。