【摘要】下半年保險行業(yè)的基本面并不會發(fā)生太大的反轉(除了由于投資回暖凈資產可能出現(xiàn)的10%以上的增速)，所以我們判斷保險行業(yè)走勢會強于大市更多的是期待政策利好帶來的估值水平的抬升。其中，政策利好包括承保端的個稅遞延型養(yǎng)老保險試點的展開和投資端的投資放開政策的落地。
　　壽險方面，目前行業(yè)和四家上市公司的壽險保費收入增長依舊乏力?？紤]到2011年下半年保費的低基數，2012年保費將呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢，預計全年的保費僅能與去年持平或保持很小幅度的增長。產險方面，2012年增速或較2011年的18.54%繼續(xù)下滑。車險費率市場化和車險市場的全面放開會加大車險市場的競爭格局，抬升保險公司的綜合成本率，擠壓產險業(yè)務的利潤空間。投資方面，2012年承保業(yè)務低迷，投資收益是影響公司業(yè)績變動的主要因素。預計2012年保險公司的投資收益將好于2011年。資本市場的回暖快速提升了保險公司的凈資產和償付能力，預計2012年上半年凈資產增速在10%左右，償付能力暫無憂。給予保險行業(yè)“增持”評級。我們認為，下半年保險行業(yè)的基本面并不會發(fā)生太大的反轉(除了由于投資回暖凈資產可能出現(xiàn)的10%以上的增速)，所以我們判斷保險行業(yè)走勢會強于大市更多的是期待政策利好帶來的估值水平的抬升。其中，政策利好包括承保端的個稅遞延型養(yǎng)老保險試點的展開和投資端的投資放開政策的落地。
　　個股方面，我們對上市保險公司的投資排序為：中國平安、中國太保、新華保險。中國平安渠道優(yōu)勢明顯，銷售能力強，綜合金融平臺具有強大的競爭力，各項業(yè)務健康發(fā)展；因員工減持問題基本得到解決，壓制股價的消極因素退去；高管增持更加增強了市場信心，A-H股折價有望收攏；估值水平處于歷史低位，在上市險企中也處于最低位，具備安全邊際。
　　中國太保償付能力充足，壽險業(yè)務注重保障性產品開發(fā)，著眼價值成長；若上海稅延型養(yǎng)老保險試點啟動，中國太保的子公司長江養(yǎng)老將受益；不過產險景氣度下滑對產險占比較大的太保有不利影響。
　　【無憂保提示】據悉，新華保險專注壽險業(yè)務，提倡保險回歸保障本源，積極改善保單質量，拓展養(yǎng)老和健康產業(yè)險種，符合壽險業(yè)發(fā)展的主流方向；融資完成后，公司償付能力將在未來兩年內符合監(jiān)管要求，公司可以加快分支機構的建設步伐及擴大投資自由度；經過上半年的上漲，估值水平提升較多，上漲的空間受到壓縮。