【摘要】中國(guó)人壽上周五盤后公告稱，公司發(fā)行不超過380億元10年期和15年期次級(jí)定期債務(wù)的申請(qǐng)近日已獲得中國(guó)保監(jiān)會(huì)的同意批復(fù)。批復(fù)要求，公司在受到批復(fù)之日起6個(gè)月內(nèi)完成相關(guān)發(fā)行工作。
　　在股市低迷，保險(xiǎn)公司難上市融資，股東補(bǔ)給難以持續(xù)的情況下，發(fā)行次級(jí)債券成為險(xiǎn)企補(bǔ)充資本的最常用手段之一。中國(guó)人壽副總裁劉家德表示，公司認(rèn)為償付能力充足率保持在200%是比較合理的水平，此次380億元次級(jí)債發(fā)行完成，可以將償付能力充足率提升約50個(gè)百分點(diǎn) .
　　但是，從近幾年情況看，此次發(fā)債究竟能在多大程度上滿足國(guó)壽對(duì)資本的胃口卻仍未可知。2011年年末，國(guó)壽發(fā)行300億元次級(jí)債以補(bǔ)充償付能力充足率。盡管如此，截至去年年底，國(guó)壽償付能力充足率還是降至170.12%的水平，同比下降41.87個(gè)百分點(diǎn)，距離監(jiān)管層150%的紅線不遠(yuǎn)。
　　事實(shí)上，發(fā)債畢竟只能解決短期的資本缺乏，并不能解決未來3至5年的償付能力問題。但從另一方面看，這也可能是不得已的選擇：疲弱的保費(fèi)增長(zhǎng)以及投資收益的難盡如人意使得保險(xiǎn)公司通過自身盈利來增強(qiáng)償付能力變得困難。
　　對(duì)于中國(guó)人壽而言，保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)幾乎已成常態(tài)。根據(jù)保監(jiān)會(huì)近期數(shù)據(jù)，2012年1至5月，國(guó)壽實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1540億元人民幣，同比下降7.5%。其中，5月份實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入210億元，同比增長(zhǎng)為負(fù)0.5%。而廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)，截至今年6月，國(guó)壽已經(jīng)連續(xù)11個(gè)月單月保費(fèi)收入保持負(fù)增長(zhǎng)，退保金卻同比增長(zhǎng)42.1%。
　　保費(fèi)收入負(fù)增長(zhǎng)影響了國(guó)壽的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。季報(bào)顯示，今年一季度，中國(guó)人壽凈利潤(rùn)降幅依然高達(dá)29.43%。自2011年一季度以來，中國(guó)人壽凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度降幅超過20%，2011年更是全年大降45.49%。
　　【無憂保提示】分析人士指出，從現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境看，次級(jí)債的發(fā)行成本在上升。而且在資本市場(chǎng)不景氣的環(huán)境下，無論是未上市保險(xiǎn)公司IPO融資，還是已上市保險(xiǎn)公司在資本市場(chǎng)再融資，都是艱難的。對(duì)已上市的保險(xiǎn)公司而言，待資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖后，再融資壓力或許可能集中釋放。