【摘要】降息一至，牽一發(fā)而動(dòng)全身。對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，降息短期來(lái)看利好，但長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)影響可能偏負(fù)面，一次降息顯然無(wú)法成為幫助保險(xiǎn)走出低谷的“救命稻草”。
　　從短期來(lái)看，市場(chǎng)普遍認(rèn)為利率下行引致保險(xiǎn)銷售能力上升。但國(guó)金證券(600109,股吧)和摩根士丹利均認(rèn)為，此次降息對(duì)于提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力利好有限。摩根士丹利認(rèn)為，由于央行將金融機(jī)構(gòu)存款利率上限提高至基準(zhǔn)利率的1.1倍，這意味著銀行在攬儲(chǔ)壓力下，將會(huì)給予高于原基準(zhǔn)利率的存款利率。而即便沒(méi)有1.1倍的利率上浮，國(guó)金證券認(rèn)為，作為保險(xiǎn)產(chǎn)品的有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率仍維持在較高位置，如1個(gè)月以下理財(cái)產(chǎn)品5月份平均年化收益率為3.67%，1~3個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品5月份平均年化收益率為4.53%，與保險(xiǎn)公司目前不足4%的收益率相比，資金流入效應(yīng)或不明顯。但目前理財(cái)產(chǎn)品收益率正受降息影響呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。
　　降息帶來(lái)的另一個(gè)實(shí)實(shí)在在的短期利好則是對(duì)凈資產(chǎn)的修復(fù)。國(guó)金證券認(rèn)為，降息或?qū)⒋碳す墒羞M(jìn)而導(dǎo)致保險(xiǎn)公司浮虧收窄，同時(shí)保險(xiǎn)公司在計(jì)算準(zhǔn)備金時(shí)會(huì)按照公司預(yù)先鎖定的投資收益率計(jì)提，使得負(fù)債的上升幅度小于資產(chǎn)進(jìn)而導(dǎo)致凈資產(chǎn)提升。而降息對(duì)于債券市值的影響也導(dǎo)致保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)的變化。根據(jù)國(guó)泰君安測(cè)算，利率實(shí)際變動(dòng)25個(gè)BP時(shí),債券市值平均變化0.28%，最大為0.53%，由此估算出降息對(duì)各公司凈資產(chǎn)的影響為：國(guó)壽20億元、平安10.5億元、太保3.4億元和新華2.5億元。
　　相對(duì)而言，這次降息對(duì)于2007~2008年的高利率下銷售了大量躉交5年期產(chǎn)品的保險(xiǎn)公司而言則是一大利好，因?yàn)檫@些產(chǎn)品將集中在今明兩年進(jìn)入賠付期。國(guó)金證券認(rèn)為，此次降息對(duì)躉交銀保產(chǎn)品且保費(fèi)占比較大的公司有更大的利好，如中國(guó)人壽和中國(guó)太保(601601,股吧)。新華人壽由于銀保產(chǎn)品期交占多數(shù)，而中國(guó)平安(601318,股吧)的銀保產(chǎn)品規(guī)模相對(duì)較小，受此利好影響不大。
　　從長(zhǎng)期而言，摩根士丹利認(rèn)為降息會(huì)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)負(fù)面影響。
　　首先，由于保險(xiǎn)公司平均都有超過(guò)35%的資產(chǎn)投資于定期存款，超過(guò)40%投資于債券，雖然銀行存款有1.1倍的浮動(dòng)空間，但由于市場(chǎng)貸款需求疲軟，大額協(xié)議存款收益率仍將下行；另外，降息帶動(dòng)債券收益率下行，債券型投資收益也將收窄，將可能損害長(zhǎng)期的新增投資和再投資收益。而高盛高華認(rèn)為,可供出售證券的公允價(jià)值變動(dòng)可能使2012年內(nèi)含價(jià)值提升0.3%~2.8%，不過(guò)這一影響可能不會(huì)持續(xù)很久，如果進(jìn)一步降息，2013年盈利可能受損，從而使盈利下滑對(duì)內(nèi)含價(jià)值的負(fù)面影響更為顯著。
　  【無(wú)憂保提示】另悉，還有一方面學(xué)者認(rèn)為由于非分紅傳統(tǒng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備金折現(xiàn)率是基于750日國(guó)債平均收益率而定，而其繼一季度后繼續(xù)下行，準(zhǔn)備金計(jì)提將有所增加。