【摘要】由于中期票據(jù)和無(wú)擔(dān)保企業(yè)債具有更高的投資回報(bào)，保險(xiǎn)公司今后進(jìn)一步擴(kuò)大在中期票據(jù)和無(wú)擔(dān)保企業(yè)債上的配置比例，各上市險(xiǎn)企配置的企業(yè)債占其債券資產(chǎn)配置的比例在20%-42%之間。
　　險(xiǎn)資運(yùn)用的13項(xiàng)新政中《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》將結(jié)束此前險(xiǎn)資投資無(wú)擔(dān)保債券有名無(wú)實(shí)的狀況。華創(chuàng)證券保險(xiǎn)行業(yè)高級(jí)分析師牛播坤表示，保監(jiān)會(huì)出臺(tái)政策放寬投資無(wú)擔(dān)保債券之前，保險(xiǎn)資產(chǎn)投資無(wú)擔(dān)保債券長(zhǎng)期處于“有名無(wú)實(shí)”的狀態(tài)。保險(xiǎn)公司禁止投資的中期票據(jù)908 只，可投資的中期票據(jù)只有 11只，不足整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模的7%；保險(xiǎn)公司禁止投資的企業(yè)債和公司債達(dá)673 只，占未到期企業(yè)債和公司債數(shù)量的45%。如果再考慮到發(fā)行人凈資產(chǎn)限制、評(píng)級(jí)低于AA等其他因素，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)實(shí)際上能夠投資的無(wú)擔(dān)保企業(yè)債、公司債不到60只。
　　由于目前保費(fèi)收入擴(kuò)張速度的減緩，以及個(gè)別公司退保金居高不下，流動(dòng)性要求開(kāi)始逐步上升，很多公司開(kāi)始關(guān)注資產(chǎn)配置期限的活化。一些保險(xiǎn)公司從去年年底以來(lái)重點(diǎn)確保資金運(yùn)用的絕對(duì)收益，在風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性可控的前提下不斷提高生息資產(chǎn)占比，選擇債券、協(xié)議存款等固定收益類(lèi)資產(chǎn)中更具相對(duì)配置價(jià)值的品種，提高權(quán)益投資操作靈活性，優(yōu)化權(quán)益結(jié)構(gòu)、逐步化解資產(chǎn)浮虧。
　　查閱中國(guó)平安（601318 股吧,行情,資訊,主力買(mǎi)賣(mài)）2011年年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)平安的8673億元保險(xiǎn)資金投資組合中，固定收益類(lèi)占比達(dá)87.5%，權(quán)益類(lèi)投資占比11.5%。固定收益投資中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款、債券投資、其他投資等在內(nèi)的固定收益投資分別為占比6.5%、19.6%、58.2%、3.2%，基金及股票等權(quán)益類(lèi)投資分別占2.9%、8.6%，另有1.0%的資金投向基建項(xiàng)目。而2010年年底，中國(guó)平安的投資組合中，固定收益類(lèi)投資占比89.0%、權(quán)益類(lèi)投資占比9.8%、基建投資占比1.2%。
　　牛播坤認(rèn)為，隨著無(wú)擔(dān)保債券投資限制的實(shí)質(zhì)性放開(kāi)，保險(xiǎn)資產(chǎn)配置將開(kāi)啟從利率品種向真正信用品種的重大轉(zhuǎn)換。高收益品種選擇面拓寬為保險(xiǎn)公司資產(chǎn)切換提供了有利時(shí)機(jī)。
　　根據(jù)華創(chuàng)證券的研究報(bào)告，發(fā)展滯后的債券市場(chǎng)是一直以來(lái)制約保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的最大約束條件，期限和收益均難以滿(mǎn)足保險(xiǎn)資產(chǎn)配置要求。其中，信用品種發(fā)展不足是重要表現(xiàn)。目前我國(guó)的債券市場(chǎng)主要由利率債產(chǎn)品主導(dǎo)，信用債產(chǎn)品發(fā)展較為滯后。國(guó)債、金融債等利率類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模約在70%，中票、短融、企業(yè)債、公司債等信用類(lèi)品種則僅占30%。即便是在30%的信用類(lèi)債券品種中，保險(xiǎn)資金能夠涉足的不足一半。
　　無(wú)憂(yōu)保提示：目前，各上市險(xiǎn)企配置的企業(yè)債占其債券資產(chǎn)配置的比例在 20-42%之間。由于中期票據(jù)和無(wú)擔(dān)保企業(yè)債更高的投資回報(bào)，保險(xiǎn)公司今后進(jìn)一步擴(kuò)大在中期票據(jù)和無(wú)擔(dān)保企業(yè)債上的配置比例，將穩(wěn)步提升保險(xiǎn)債券資產(chǎn)配置的收益率。