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　　【摘要】今年以來，一些中小銀行流動性壓力較大，為了獲取存款，他們常常采取這樣的方式：貸款給企業(yè)，然后企業(yè)將部分信貸資金作為保證金存款存入銀行，銀行再開具承兌匯票，企業(yè)拿著匯票到另一家銀行貼現(xiàn)。這樣一來，企業(yè)能獲得更多資金，銀行也獲得了一筆存款。
　　央行突然宣布擴大存準(zhǔn)金繳存范圍，這令眾多分析師感到不解：從流動性上看，它類似于提高2～3次準(zhǔn)備金率，對流動性顯然有進一步收緊作用；但從政策本身看，由于今年已加息3次，提準(zhǔn)6次，這讓市場相信年內(nèi)已很難再看到任何緊縮政策了。
　　而隨著8月PMI數(shù)據(jù)暗示出口轉(zhuǎn)壞，貨幣政策或許正走進緊縮與寬松的最后夾縫中。
　　加息提準(zhǔn)可能性驟降
　　一位券商資產(chǎn)管理方面的朋友急切地告訴我，央行可能將差別化地下調(diào)銀行準(zhǔn)備金率。但在某些銀行研究員眼里，這根本就沒有可能。于是到了每周五下午6點左右，股民都會下意識地看下新聞，是否又加息或提準(zhǔn)了。
　　央行似乎并不愿意一成不變。近日，央行通知，計劃將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍。從9月5日起實行分批上繳。什么是保證金存款？簡單來說，商業(yè)銀行為保證客戶在結(jié)算、資金融通后履行相關(guān)義務(wù)，與其約定將一定數(shù)量資金存入特定賬戶。一旦客戶違約，銀行有權(quán)直接扣劃該存款。
　　為什么又要將保證金存款上繳存準(zhǔn)金？國海證券認(rèn)為，承兌匯票現(xiàn)已成為拉存款工具。上半年，在7.8萬億社會融資規(guī)模中，承兌匯票增加1.3萬億元。其增加的規(guī)模較大，對金融機構(gòu)與企業(yè)本身都有較大風(fēng)險。承兌匯票統(tǒng)一納入銀行對企業(yè)授信額度之中，且很多銀行在開具承兌匯票時，除要求保證金存款外，還要求存貨擔(dān)保。但若6個月后，出票人因經(jīng)營不善無法支付票款，則銀行須承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，考慮到存貨并不容易變現(xiàn)，或?qū)a(chǎn)生大量壞賬。
　　據(jù)國海測算，考慮存準(zhǔn)率21%的平均比例，商業(yè)銀行體系累計上繳的存準(zhǔn)金在9000億元左右。按月測算：如果以7月數(shù)據(jù)為計算基礎(chǔ)，9月份起至明年2月份止，因補繳準(zhǔn)備金引起的資金回籠規(guī)模大約為1500億、2300億、2300億、770億、1000億和1000億。10月和11月影響最大。據(jù)統(tǒng)計，從今年9月～明年2月，補繳準(zhǔn)備金合計將帶來8870億元的回籠規(guī)模。
　　從凍結(jié)資金的效果，擴大存準(zhǔn)金繳存范圍相當(dāng)于提高2～3次準(zhǔn)備金率。如果央行不在公開市場上大幅減少正回購與央票發(fā)行，資金面顯然將更加緊張。資料顯示，今年下半年到期資金為1.3萬億，其中8月～12月到期資金3650億元。另據(jù)國信證券估算，下半年新增流動性預(yù)計為2.8萬億，較上半年減少3萬億。
　　“將保證金存款納入存準(zhǔn)金繳納范圍，主要目的是央行補缺漏洞，同時對信貸和銀行表外風(fēng)險進行控制”，國海證券宏觀研究員鄒璐告訴小編，“這將使下半年流動性偏緊張。但具體影響幅度有多大，現(xiàn)在還很難判斷。因為央行可以通過公開市場操作進行凈投放，從而減輕資金面壓力?？梢灶A(yù)見的是，年內(nèi)無論是提準(zhǔn)或加息的可能性都已經(jīng)很小了。”
　　無憂保提示：在擴大存準(zhǔn)金繳存范圍后，今年不會再看到提高準(zhǔn)備金率或加息的動作。盡管該政策效果和提準(zhǔn)類似，但其性質(zhì)并不一樣。并不能把它簡單地看成是緊縮工具，因為其目的主要是控制銀行表外風(fēng)險。至于對流動性影響大小，相信未來還有回旋余地。主要是央行通過減少央票、正回購來進行調(diào)整。一些中小銀行甚至把保證金存款作為存款的重要來源，這如果不納入存款準(zhǔn)備金繳存范圍，會使流動性管理出現(xiàn)漏洞。“準(zhǔn)備金新規(guī)”是央行根據(jù)商業(yè)銀行實際狀況進行的正常政策調(diào)整，客觀上也有利于加強流動性管理。