【摘要】持續(xù)上行的債券收益率吸引了眾多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前5月保險(xiǎn)公司凈認(rèn)購債券1432億元，比去年同期的490億元猛增192%。今年2月和3月，債券投資在保險(xiǎn)總投資中的占比一改過去下降趨勢(shì)，連續(xù)兩個(gè)月回升。

　　超千億搶購新債
　　中債網(wǎng)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券凈認(rèn)購額達(dá)188億元，其中記賬式國債163.3億元，這是保險(xiǎn)資金連續(xù)第二個(gè)月拿出超百億元認(rèn)購國債。今年前5個(gè)月，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)認(rèn)購主要券種債券1432.1億元，逼近去年全年的1634.5億元。
　　與其他資金不同，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)中的長期保障型業(yè)務(wù)需要有持續(xù)穩(wěn)定的長期資產(chǎn)為未來給付打下基礎(chǔ)，相當(dāng)一部分是持有至到期。債券收益率上升帶來長期資金配置機(jī)遇，是近期債券受到保險(xiǎn)資金青睞的主要原因。
　　去年11月以來，債券收益率震蕩上行。6月6日，利率債整體小幅波動(dòng)，但仍維持較高水平。當(dāng)日10年期國債收益率3.63%，10年期國開債收益率亦達(dá)到4.35%。
　　在收益率上行的大環(huán)境下，保費(fèi)收入總量快速增長帶來投資資產(chǎn)總量增長，以及保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)調(diào)整帶來保單業(yè)務(wù)成本止?jié)q，為保險(xiǎn)公司大規(guī)模認(rèn)購債券提供了更大選擇空間。今年前3月，保險(xiǎn)行業(yè)總保費(fèi)收入1.59萬億元，同比增長32.45%；其中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)達(dá)到1.16萬億元，同比增長37.5%。大量新增的保險(xiǎn)資金需要尋找合適的投資渠道，投資到期資金亦需要進(jìn)行再投資。據(jù)長江證券分析，險(xiǎn)企再配置資金和新進(jìn)資金將直接受益于利率上行，2017年險(xiǎn)企到期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例約為20～30%，處于較高水平。
　　多位受訪的保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人表示，上半年好的長期資金配置機(jī)會(huì)不多，從絕對(duì)收益率來看，國債等債券收益率已處于歷史較高水平，配置價(jià)值較高。
　　一家壽險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人告訴媒體人，總體而言，5年期以下保險(xiǎn)保單的業(yè)務(wù)成本在5%以上，5年期以上業(yè)務(wù)成本在4.5%～5.5%之間。目前債券收益率雖然難以完全滿足所有產(chǎn)品的收益率匹配要求，但收益率上升無疑對(duì)提高投資收益率和縮短長期產(chǎn)品久期缺口有所助益，尤其是對(duì)長期保障型產(chǎn)品銷售占比較大的公司。
　　在前5月被認(rèn)購的各類債券中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)動(dòng)用了1239億元配置國債和國開債，這一數(shù)字占保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券認(rèn)購額的86.5%。一位保險(xiǎn)公司投資總監(jiān)認(rèn)為，保險(xiǎn)公司一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購新債主要是為了改善久期配置，國債和國開債收益率雖然不算太高，但勝在穩(wěn)健安全，且險(xiǎn)資配置的問題是負(fù)債長資產(chǎn)短，期限長且收益率較好的資產(chǎn)難找。目前長期保單一般是采用5%的長期投資收益率假設(shè)，30年期國債收益率達(dá)到4%已是比較難得。

　　存量債券承浮虧壓力
　　一方面是債券收益率上升，短期價(jià)格持續(xù)回調(diào)；另一方面，處于下降通道的保險(xiǎn)債券投資占比出現(xiàn)回升。今年1月末，債券投資占比由2013年末的43.42%一度降到歷史新低32.12%，2月起債券投資占比回升，3月末這一比例上升為32.99%。此前債券投資占比降低已經(jīng)持續(xù)了3年。
　　債券和存款兩類基本配置工具一向被視為保險(xiǎn)投資的定海神針，2013年末，這兩類投資品種在保險(xiǎn)總投資占比達(dá)到72.87%，債券達(dá)到了43.42%。2013年保險(xiǎn)投資渠道放開后，為了推進(jìn)多元化投資和獲取更高投資收益，保險(xiǎn)公司開始逐步將投資于債券和存款的資金轉(zhuǎn)移至其他投資和權(quán)益類投資。
　　此番保險(xiǎn)資金認(rèn)購債券絕對(duì)量快速上升，是否意味著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將投資重心重新轉(zhuǎn)向債券？
　　對(duì)于這一變化，多位壽險(xiǎn)公司投資管理負(fù)責(zé)人認(rèn)為，持續(xù)進(jìn)行債券配置是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)債配置的剛性要求，今年大量認(rèn)購債券更多是因?yàn)槭找媛噬仙龓淼亩唐诓呗哉{(diào)整。當(dāng)然，系列人身險(xiǎn)產(chǎn)品監(jiān)管新政推動(dòng)保險(xiǎn)回歸保障本源，帶來保單資金成本止?jié)q，一定程度上使得通過加大債券比例覆蓋一部分資金成本更為可行，但這一影響尚不明顯。
　　相較于新增保險(xiǎn)資金的購債熱情，保險(xiǎn)資金在債券市場(chǎng)的大量存量投資卻因債市價(jià)格回調(diào)承受浮虧壓力。5月末，保險(xiǎn)公司持有的主要券種債券1.74萬億元，除去新增資產(chǎn)，存量債券持倉額仍超萬億元。一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士分析，債券收益率短期持續(xù)上行的市場(chǎng)支撐力量和空間有限，債券市場(chǎng)并不排除會(huì)轉(zhuǎn)向的可能。

　　無憂保提示：數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)公司前5月豪擲1432億購新債，逼近去年全年的1634.5億元，這主要是因?yàn)槭找媛噬仙龓淼亩唐诓呗哉{(diào)整，不代表保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將投資重心重新轉(zhuǎn)向債券。