5月16日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)行為的通知》（下稱“《通知》”），《通知》規(guī)定，保險(xiǎn)公司的兩全保險(xiǎn)、年金保險(xiǎn)產(chǎn)品5年內(nèi)不得返還；不得以附加險(xiǎn)形式設(shè)計(jì)萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品或投資連結(jié)型保險(xiǎn)產(chǎn)品；首次生存保險(xiǎn)金給付應(yīng)在保單生效滿5年之后，且每年給付或部分領(lǐng)取比例不得超過(guò)已交保險(xiǎn)費(fèi)的20%。此舉進(jìn)一步表明保監(jiān)會(huì)引導(dǎo)保險(xiǎn)產(chǎn)品回歸本源，落實(shí)“保險(xiǎn)姓?！钡臎Q心。

　　《通知》還鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司重點(diǎn)開發(fā)定期壽險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)等傳統(tǒng)保障型產(chǎn)品，對(duì)有可能引發(fā)市場(chǎng)亂象的潛在理財(cái)型產(chǎn)品進(jìn)行了大力整治，整治涉及兩全保險(xiǎn)、年金保險(xiǎn)、萬(wàn)能保險(xiǎn)、護(hù)理保險(xiǎn)、失能收入損失保險(xiǎn)、團(tuán)體醫(yī)療保險(xiǎn)等多款保險(xiǎn)產(chǎn)品。

　　其中，兩全保險(xiǎn)、年金保險(xiǎn)產(chǎn)品5年內(nèi)不得返還，以及保險(xiǎn)公司不得以附加險(xiǎn)形式設(shè)計(jì)萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品或投資連結(jié)型保險(xiǎn)產(chǎn)品等條款在業(yè)內(nèi)引起軒然大波。此次，保監(jiān)會(huì)的重拳出擊將對(duì)人身險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)產(chǎn)生一定的沖擊。

　　根據(jù)測(cè)算，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)2016年前五大主銷產(chǎn)品受影響的保費(fèi)比例分別為12.59%、15.55%、0.25%、6.14%，短期來(lái)看，上市險(xiǎn)企保費(fèi)規(guī)模會(huì)受到一定的影響，長(zhǎng)期來(lái)看，監(jiān)管新規(guī)將加速保險(xiǎn)業(yè)回歸保障。

　　《通知》叫?！耙暂o促主”的產(chǎn)品，將會(huì)影響中小險(xiǎn)企的保費(fèi)收入。此前，作為險(xiǎn)企常見的營(yíng)銷手段，萬(wàn)能險(xiǎn)經(jīng)常作為附加險(xiǎn)進(jìn)行銷售，“以輔促主”即主險(xiǎn)提供風(fēng)險(xiǎn)保障服務(wù)，附加險(xiǎn)提供資產(chǎn)保值增值功能。《通知》規(guī)定“保險(xiǎn)公司不得以附加險(xiǎn)形式設(shè)計(jì)萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品或投資連結(jié)型保險(xiǎn)產(chǎn)品”，險(xiǎn)企不能再使用上述形式營(yíng)銷主險(xiǎn)，產(chǎn)品吸引力將會(huì)下降，險(xiǎn)企保費(fèi)收入可能下滑，尤其是主打理財(cái)型產(chǎn)品的中小險(xiǎn)企。不過(guò)，由于理財(cái)型產(chǎn)品的新業(yè)務(wù)價(jià)值率遠(yuǎn)低于保障型產(chǎn)品，該政策對(duì)險(xiǎn)企的新業(yè)務(wù)價(jià)值影響不大。

　　此外，新規(guī)還推遲生存金首次給付的時(shí)間，這一點(diǎn)實(shí)際影響不大。目前，出于營(yíng)銷的目的，一些保險(xiǎn)公司兩全保險(xiǎn)產(chǎn)品、年金保險(xiǎn)產(chǎn)品形態(tài)都是速返型產(chǎn)品，3年內(nèi)甚至首年即給付生存金。本次《通知》規(guī)定首次給付時(shí)間至少在5年之后，且每年給付或部分領(lǐng)取比例不得超過(guò)已交保險(xiǎn)費(fèi)的20%，這會(huì)導(dǎo)致上述產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，但是，由于實(shí)際上客戶一般并不會(huì)領(lǐng)取返還的生存金，因此返還期延后的實(shí)際影響很小。

　　此次《通知》延續(xù)保監(jiān)會(huì)2016年以來(lái)“保險(xiǎn)姓保、回歸保障”的政策導(dǎo)向，主要影響中小險(xiǎn)企的收入，大型險(xiǎn)企反而受益。自2016年多項(xiàng)相關(guān)監(jiān)管政策出臺(tái)以來(lái)，保險(xiǎn)行業(yè)的業(yè)務(wù)重心出現(xiàn)明顯調(diào)整，險(xiǎn)企普遍提高保障型產(chǎn)品的銷售占比，進(jìn)一步降低萬(wàn)能險(xiǎn)等理財(cái)型產(chǎn)品的銷售占比，這也反映在保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)上。

　　2017年1月，原保費(fèi)收入在規(guī)模保費(fèi)中的占比達(dá)到89.6%，環(huán)比提升18.8%；保戶投資款新增交費(fèi)（主要為萬(wàn)能險(xiǎn)等產(chǎn)品的收入）占比下降至10.2%，環(huán)比下降16.9%。由此可見，保險(xiǎn)行業(yè)“回歸保障”和保險(xiǎn)公司去杠桿成效初顯。

　　向好邏輯繼續(xù)演繹
　　此次監(jiān)管規(guī)定的修改，表明監(jiān)管層延續(xù)保險(xiǎn)回歸保障的精神，鼓勵(lì)行業(yè)發(fā)展長(zhǎng)期業(yè)務(wù)的宗旨，進(jìn)一步細(xì)分保障型產(chǎn)品和理財(cái)型產(chǎn)品的界限。此次新規(guī)對(duì)于一些主要依靠附加萬(wàn)能險(xiǎn)搭配保障主險(xiǎn)產(chǎn)品的公司沖擊較大，但對(duì)于上市險(xiǎn)企的影響偏低。
　　以太保為例，公司2016年萬(wàn)能險(xiǎn)規(guī)模4200萬(wàn)元，均以附加險(xiǎn)形式銷售，但與總保費(fèi)1373億元的規(guī)模相比占比較小。而平安并不將附加萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模計(jì)入披露保費(fèi)的數(shù)據(jù)中，且對(duì)應(yīng)附加萬(wàn)能險(xiǎn)規(guī)模本身也較少。此次監(jiān)管屬于行業(yè)性監(jiān)管，上市險(xiǎn)企所受的沖擊相對(duì)更低，主要影響以此類產(chǎn)品推動(dòng)保費(fèi)增長(zhǎng)的中小保險(xiǎn)公司。
　　根據(jù)中投證券的調(diào)研，主流險(xiǎn)企目前有一些共識(shí)性的結(jié)論：從保費(fèi)端來(lái)看，對(duì)于轉(zhuǎn)型的急迫性，“償二代”的應(yīng)用逼迫險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型，“償二代”下剩余邊際可以直接充作實(shí)際資本。長(zhǎng)期、期交保障型產(chǎn)品剩余邊際遠(yuǎn)高于短期存續(xù)、躉交理財(cái)性質(zhì)的險(xiǎn)種。出于降低成本的目的，險(xiǎn)企亟須向保障型轉(zhuǎn)型。從投資端來(lái)看，監(jiān)管層目前對(duì)投資端的收緊趨勢(shì)對(duì)上市險(xiǎn)企基本沒(méi)有影響，大家普遍認(rèn)為自家投資風(fēng)控合規(guī)，不會(huì)受到監(jiān)管的負(fù)面影響。關(guān)于投資收益率的共識(shí)，2012年、2013年配置的大量債權(quán)工具到期后需要重新配置，那時(shí)的收益率普遍在6%-7%左右，現(xiàn)在重新配置投資收益率肯定有所下降，但是好的方面是目前國(guó)債及非標(biāo)收益率的提升會(huì)在一定程度上緩解險(xiǎn)企的配置壓力。
　　關(guān)于準(zhǔn)備金折現(xiàn)率這個(gè)問(wèn)題，主流險(xiǎn)企普遍認(rèn)為，如果10年期國(guó)債能夠維持在目前3.8%左右的高位，那么準(zhǔn)備金補(bǔ)提壓力將大為減輕，甚至可能在2017年提前步入準(zhǔn)備金釋放的階段，對(duì)于險(xiǎn)企會(huì)計(jì)利潤(rùn)將會(huì)有較大的提振作用。這一點(diǎn)可能好于市場(chǎng)預(yù)期，之前預(yù)計(jì)是在 2018年才有可能出現(xiàn)準(zhǔn)備金拐點(diǎn)，現(xiàn)在國(guó)債收益率的提升加速了這一過(guò)程。
　　如何評(píng)判險(xiǎn)企向保障型轉(zhuǎn)型的程度，我們可以用險(xiǎn)企銀保渠道在新單保費(fèi)中的占比變化來(lái)衡量，如果這一指標(biāo)為負(fù)，也就是銀保渠道占比下降幅度大，說(shuō)明轉(zhuǎn)型比較堅(jiān)決。2016年， 國(guó)壽、平安、太保、新華的占比分別為42%、9%、18%、55%，平安以9%的低水平可稱為行業(yè)內(nèi)最早完成保障轉(zhuǎn)型的標(biāo)桿。而國(guó)壽和新華的占比為42%和55%，仍較為倚賴銀保渠道。
　　從同比來(lái)看，國(guó)壽、平安、太保、新華的變動(dòng)幅度分別為-1.2%、28.5%、7.5%、-26.5%。其中，國(guó)壽和新華為負(fù)，且新華銀保渠道降幅較大，26.5%的降幅顯示壯士斷腕的決心。這也是為何2017年一季度新華保費(fèi)增長(zhǎng)為-20%,，成為4家險(xiǎn)企中唯一負(fù)增長(zhǎng)的公司。但是好的方面則是預(yù)計(jì)新華在2017年年底可能實(shí)現(xiàn)保費(fèi)的正增長(zhǎng)，屆時(shí)，轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)，個(gè)險(xiǎn)的保費(fèi)彌補(bǔ)了銀保渠道的缺口后，內(nèi)含價(jià)值將會(huì)取得很可觀的增速。
　　即使在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，保險(xiǎn)股趨勢(shì)性機(jī)會(huì)仍然存在，我們可以從長(zhǎng)期、中期兩個(gè)視角審視目前保險(xiǎn)股的邏輯：長(zhǎng)期視角的核心是壽險(xiǎn)利源中死費(fèi)差占比逐漸提升，利差占比逐步下降之下，保險(xiǎn)公司將更接近于永續(xù)成長(zhǎng)型類消費(fèi)公司（銷售保單），而不再簡(jiǎn)單把保險(xiǎn)公司看做是銷售保單的資產(chǎn)管理公司，從而受周期（利率、投資環(huán)境）影響減小，可以給高估值；另外，中期邏輯的核心是利率提升之下保險(xiǎn)公司利差改善。
　　2017年1-3月，保險(xiǎn)行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)32%，相比2016年同期 42%的增速有所放緩。2017年3月，原保費(fèi)收入3964億元，同比增長(zhǎng)36%。再看4家上市險(xiǎn)企2017年一季度的保費(fèi)情況，平安實(shí)現(xiàn)總計(jì)2110億元保費(fèi)收入，同比增長(zhǎng)35.8%；國(guó)壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2462億元，同比增加22.09%；新華實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入總計(jì)372.51億元，同比下降20.02%；太保實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入總計(jì)1011.93億元，同比增加29.50%。在監(jiān)管的推動(dòng)下，當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)的價(jià)值回歸是必然趨勢(shì)。
　　從一季度保費(fèi)收入的細(xì)分項(xiàng)目來(lái)看，人身險(xiǎn)貢獻(xiàn)最大，傳統(tǒng)型壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)37.5%；健康險(xiǎn)1599.82億元，同比增長(zhǎng)36.9%；保戶投資款（主要為萬(wàn)能險(xiǎn)）2313.43億元，同比減少61.2%，收入占比下降至14.6%（2016年同期為49.8%）；投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)82.62億元，同比減少72.7%。
　　保險(xiǎn)公司向好邏輯繼續(xù)演繹并逐漸體現(xiàn)在定期報(bào)告的數(shù)據(jù)中，保險(xiǎn)股中長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)趨勢(shì)凸現(xiàn)。一季報(bào)中，除了壽險(xiǎn)保費(fèi)收入保持高增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型效果也繼續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)內(nèi)含價(jià)值（NBV）增速仍將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。新華（以下順序同）一季度，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入增速分別達(dá)37.1%、22.1%、43.1%、-20.0%，除新華主動(dòng)壓縮銀保渠道首年躉交保費(fèi)（同比減少99.8%）使保費(fèi)增速為負(fù)之外，平安、國(guó)壽、太保壽險(xiǎn)保費(fèi)收入均保持高速增長(zhǎng)；保費(fèi)結(jié)構(gòu)的改善則體現(xiàn)在個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)、期交尤其是長(zhǎng)期期交保費(fèi)占比的進(jìn)一步提升，國(guó)壽首年期交、10年期及以上首年期交占新單保費(fèi)的比例提升至45.2%、16.8%。

　　上市險(xiǎn)企優(yōu)勢(shì)加大
　　眾所周知，不同國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，保險(xiǎn)行業(yè)的具體發(fā)展情況不盡相同，尤其是保險(xiǎn)公司的“三差”會(huì)有不同的結(jié)構(gòu)。中國(guó)上市險(xiǎn)企目前基本上是利差占主導(dǎo)地位，由于保單負(fù)債成本為剛性，更高的投資收益率意味著更高的利差。上市保險(xiǎn)公司超過(guò)70%的投資基本上都是固收類投資。2017年，隨著債券收益率的上行，保險(xiǎn)公司投資收益穩(wěn)中有升，一季度總投資收益同比增長(zhǎng)在20%以上。
　　保費(fèi)增速超預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，大型險(xiǎn)企優(yōu)勢(shì)加大。A股上市的保險(xiǎn)公司基本都是壽險(xiǎn)保險(xiǎn)公司或者是壽險(xiǎn)主導(dǎo)型的保險(xiǎn)公司。財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入占比小，且壽險(xiǎn)保費(fèi)增速遠(yuǎn)高于財(cái)險(xiǎn)，因此，壽險(xiǎn)保費(fèi)的增長(zhǎng)為評(píng)估保險(xiǎn)公司保費(fèi)增長(zhǎng)的主要方面。2017年，上市險(xiǎn)企保費(fèi)增速遠(yuǎn)高于預(yù)期，在監(jiān)管大力推進(jìn)加快人身險(xiǎn)和健康險(xiǎn)發(fā)展的情況下，預(yù)計(jì)2017年的保費(fèi)增速會(huì)有更大的突破。
　　在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，個(gè)險(xiǎn)期交的占比不斷提高。2017年，上市險(xiǎn)企將產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)或者保持不變，從而使其負(fù)債成本降低。監(jiān)管降低溢價(jià)上限和商車費(fèi)改持續(xù)推進(jìn)，將大力限制中小險(xiǎn)企的發(fā)展空間，而上市險(xiǎn)企的優(yōu)勢(shì)將逐漸加大。
　　評(píng)估利率下降速度減緩，利潤(rùn)釋放加速。另一個(gè)利好因素則是，準(zhǔn)備金評(píng)估折現(xiàn)率新規(guī)使得險(xiǎn)企利潤(rùn)釋放前期變緩但后期加速。國(guó)債750日移動(dòng)平均收益率在2017年將繼續(xù)下降但降幅變緩，甚至在2017年年底或2018年年初出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)。隨著2017年險(xiǎn)企利潤(rùn)釋放的負(fù)面影響在減弱，利潤(rùn)釋放的顯著增長(zhǎng)正漸行漸近。
　　4月，主要上市公司個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)不變，新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）仍保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。根據(jù)招商證券的測(cè)算，保險(xiǎn)行業(yè)4月整體增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)不變，強(qiáng)勢(shì)公司依然強(qiáng)勢(shì)。在個(gè)險(xiǎn)期交新單方面，前4個(gè)月，預(yù)計(jì)平安、太平、太保、新華、國(guó)壽的新單保費(fèi)同比增速分別為70%、70%、50%、45%、25%；在銀保期交新單方面，前4個(gè)月，預(yù)計(jì)平安、太平、新華、國(guó)壽的期交新單保費(fèi)同比增速分別為120%、100%、50%、40%?？傮w來(lái)看，新單保費(fèi)快速增長(zhǎng)的主要原因是各保險(xiǎn)公司代理人數(shù)較2016年同期有較大的增長(zhǎng)，以及保障型產(chǎn)品越來(lái)越受市場(chǎng)的歡迎。
　　分公司來(lái)看，平安、太保和太平的保費(fèi)增速依然領(lǐng)先；新華轉(zhuǎn)型效果顯著，已經(jīng)完全甩掉了銀保躉交的包袱，且個(gè)險(xiǎn)期交新單每個(gè)月都保持了高速穩(wěn)健的增長(zhǎng)；國(guó)壽新單結(jié)構(gòu)有所改善，但由于基數(shù)原因，整體增速慢于同業(yè)。根據(jù)估算，前4個(gè)月，平安、太平、太保、新華、國(guó)壽的簡(jiǎn)單計(jì)算的標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)（APE，期交新單+躉交新單/10）同比增速分別為70%、70%、50%、25%、22%。由于太保、新華和國(guó)壽的新業(yè)務(wù)邊際有顯著改善，推動(dòng)前4個(gè)月的NBV增速超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)的增速。需要特別指出的是，新單期限進(jìn)一步拉長(zhǎng)和健康險(xiǎn)占比進(jìn)一步提升，新華保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)利潤(rùn)率提升和NBV的增長(zhǎng)或?qū)⒊A(yù)期。
　　在管理層強(qiáng)力去杠桿的背景下，近期A股出現(xiàn)了顯著的回調(diào)，導(dǎo)致投資者擔(dān)心保險(xiǎn)公司投資收益率或低于預(yù)期。其實(shí)，投資者不必過(guò)分擔(dān)心市場(chǎng)調(diào)整這一問(wèn)題，A股回調(diào)對(duì)上市保險(xiǎn)公司2017年EV的影響相對(duì)有限，根據(jù)招商證券的測(cè)算，A股回調(diào)10%，對(duì)太保、國(guó)壽、平安、新華、太平的EV的影響分別為-0.7%、-1.2%、-1.5%、-2.3%、-2.3%。
　　更為關(guān)鍵的是，壽險(xiǎn)行業(yè)正在增加其業(yè)務(wù)中的非利差部分，未來(lái)將逐步改善其盈利結(jié)構(gòu)，越來(lái)越多的投資者會(huì)將其作為價(jià)值改善型板塊來(lái)看待，而不僅僅是把其作為貝塔類股票來(lái)對(duì)待。在固定收益方面，近期，在金融去杠桿的背景下，中國(guó)10年期國(guó)債收益率反彈至3.8%左右，較3月底上升30BP左右，這將利好壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)再配置，也對(duì)壽險(xiǎn)公司的估值有正向支持。

　　EV和NBV雙增長(zhǎng)
　　2017年年初至一季度末，上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)已賺保費(fèi)5687.54億元，同比增長(zhǎng)23.16%（2016年同比增速為23.48%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)333.39億元，同比增長(zhǎng)9.6%（2016年同期增速為-26.05%）。已賺保費(fèi)增速與2016年同期基本持平，險(xiǎn)企凈利潤(rùn)表現(xiàn)改善跡象明顯，這主要得益于長(zhǎng)端利率的穩(wěn)步抬升，及二級(jí)市場(chǎng)企穩(wěn)回暖，上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益（公允價(jià)值變動(dòng)+投資收益）為778.66億元，同比增長(zhǎng)22.62%，提振險(xiǎn)企的凈利表現(xiàn)。
　　由于保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管堅(jiān)持“保險(xiǎn)姓保、監(jiān)管姓監(jiān)”的原則，導(dǎo)致行業(yè)加速回歸保障，新興險(xiǎn)企“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”的模式面臨挑戰(zhàn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境趨緩，產(chǎn)品負(fù)債端成本下滑明顯。具體來(lái)看，2016年年初至一季度末，壽險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入5157.16億元，同比增長(zhǎng)25.05%（2016年同期增速為25.57%）；產(chǎn)險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入799.34億元，同比增長(zhǎng)15.25%（2016年同期增速為4.71%）。國(guó)壽、平安、太保、新華產(chǎn)壽險(xiǎn)累計(jì)原保費(fèi)收入同比增速分別為22.1%、35.8%、29.5%和-20.0%（2016年同期增速為31.4%、22.4%、25.5%和-10.4%）。平安合計(jì)保費(fèi)增速創(chuàng)出近年來(lái)新高，新華堅(jiān)持轉(zhuǎn)型降幅略有收窄，太保同比增速提升近4個(gè)百分點(diǎn)。
　　總體來(lái)看，債券到期收益率震蕩向上，長(zhǎng)期利率穩(wěn)步抬升，負(fù)債端成本加速下滑，壽險(xiǎn)公司因持續(xù)低利率環(huán)境下面臨的“資產(chǎn)荒”和利差損繼續(xù)得到改善。當(dāng)前10年期國(guó)債到期收益率為3.56%，較年初上漲55BP，創(chuàng)出年內(nèi)新高。雖然收益率上升侵蝕以公允價(jià)值計(jì)量的存量債券投資收益，但保險(xiǎn)公司所持債券大部分為以攤余成本計(jì)量的持有至到期投資，到期收益率上升將穩(wěn)步改善新券及再投資收益，2014年下半年以來(lái)，困擾壽險(xiǎn)公司的“長(zhǎng)期穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”或?qū)⒌玫街鸩礁纳?。而且，到期收益率的上升將進(jìn)一步降低對(duì)險(xiǎn)企EV中投資收益假設(shè)的壓力，提升了市場(chǎng)對(duì)EV的可信度。2017年一季度，國(guó)壽、新華的總投資收益率分別為4.53%和4.5%，較2016年同期略有改善，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企投資收益率將提升至5%，對(duì)營(yíng)收及凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)將有明顯改善。
　　隨著行業(yè)發(fā)展方向逐漸回歸保障，資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債的模式將面臨較大的挑戰(zhàn)。截至2017年3月末，人身險(xiǎn)公司規(guī)模保費(fèi)（原保費(fèi)+保戶投資款+獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)）同比微降1.79%，但原保費(fèi)收入同比增速依舊保持37.24%的增速。產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入2402.13億元，同比增長(zhǎng)11.50%。在行業(yè)監(jiān)管強(qiáng)調(diào)“保險(xiǎn)姓保”的背景下，過(guò)去依靠萬(wàn)能險(xiǎn)等中短期理財(cái)產(chǎn)品搶占市場(chǎng)份額的險(xiǎn)企紛紛加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，如前海人壽、安邦人壽、和諧健康、弘康人壽保戶投資款和獨(dú)立賬戶本年新增交費(fèi)下滑近九成。

　　未來(lái)隨著保障型產(chǎn)品的市場(chǎng)份額擴(kuò)大，上市險(xiǎn)企在渠道和設(shè)計(jì)產(chǎn)品能力上的優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)彰顯。在嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境下，保險(xiǎn)朝陽(yáng)行業(yè)的屬性不變，但強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局有望持續(xù)，變相利好上市險(xiǎn)企。