昨日（5月10日），上證綜指下跌0.9%，深證成指下跌1.3%，但保險(xiǎn)板塊卻走出了“獨(dú)立行情”。根據(jù)Wind資訊顯示的證監(jiān)會(huì)二級(jí)行業(yè)分類指數(shù)行情，保險(xiǎn)板塊今日漲幅達(dá)4.24%，漲幅“秒殺”其他板塊。而年初至今，保險(xiǎn)板塊的漲幅也超過9%，在所有A股保險(xiǎn)行業(yè)中名列前茅。

　　在多名業(yè)內(nèi)人士及行業(yè)分析師看來，保險(xiǎn)股的“起飛”是因?yàn)樯鲜须U(xiǎn)企的價(jià)值轉(zhuǎn)型以及整個(gè)行業(yè)的需求增長(zhǎng)等內(nèi)在因素驅(qū)動(dòng)。在目前保險(xiǎn)股的低估值情況下，今年保險(xiǎn)板塊的走勢(shì)被普遍看好。

　　保險(xiǎn)股強(qiáng)勢(shì)回歸
　　Wind數(shù)據(jù)顯示，包含中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安四只傳統(tǒng)保險(xiǎn)股以及西水股份、天茂集團(tuán)兩家吸入保險(xiǎn)資產(chǎn)而產(chǎn)生的新保險(xiǎn)股在內(nèi)的證監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)指數(shù)5月10日漲幅為4.24%，漲幅大幅領(lǐng)先排名第二的銀行板塊（漲幅為0.29%），而其他板塊同日則均以下跌收盤。
　　其中，中國(guó)平安以4.87%的漲幅收盤，報(bào)收39.84元，盤中一度創(chuàng)出40.05元這一近10個(gè)月來的價(jià)格新高。西水股份、天茂集團(tuán)今日的漲幅也均超過4%。而新華保險(xiǎn)5月10日則報(bào)收于48.78元，漲幅為3.88%。值得注意的是，這已經(jīng)是新華保險(xiǎn)連續(xù)第14根“陽線”。
　　事實(shí)上，今年年初至今，整個(gè)保險(xiǎn)板塊漲幅為9.72%，在證監(jiān)會(huì)二級(jí)行業(yè)分類的A股各板塊中漲幅名列前茅，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)年初至今的漲幅均超過10%。
　　尤其4月以來，上證綜指、深證成指下跌幅度均超過5%，但保險(xiǎn)板塊上漲幅度卻超過6.5%。
　　“幾家傳統(tǒng)上市險(xiǎn)企近段時(shí)間的股價(jià)表現(xiàn)都不錯(cuò)，這是行業(yè)基本面因素驅(qū)動(dòng)所致，一季報(bào)幾家險(xiǎn)企的價(jià)值增長(zhǎng)和整個(gè)行業(yè)的景氣度使得保險(xiǎn)股得以強(qiáng)勢(shì)回歸?！币幻ｋU(xiǎn)行業(yè)分析師對(duì)本報(bào)表示。
　　而多家券商的分析師在5月10日保險(xiǎn)股“領(lǐng)銜”A股之時(shí)也再次公開重申其觀點(diǎn)以表示對(duì)保險(xiǎn)股的看好。
　　安信證券非銀分析團(tuán)隊(duì)表示，保險(xiǎn)股作為有業(yè)績(jī)支撐的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，成為較好的避險(xiǎn)工具，保險(xiǎn)股的避險(xiǎn)性和成長(zhǎng)性凸顯。
　　長(zhǎng)江證券非銀分析團(tuán)隊(duì)今天在“長(zhǎng)江非銀”的微信公眾號(hào)上甚至將近幾個(gè)月密集發(fā)布的保險(xiǎn)行業(yè)分析報(bào)告詳細(xì)列出，并表示：“我們堅(jiān)定且持續(xù)看好保險(xiǎn)股”。

　　估值推高的內(nèi)在邏輯
　　在各個(gè)行業(yè)分析師看來，保險(xiǎn)股的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)邏輯一方面是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型所帶來的價(jià)值增長(zhǎng)以及市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，一方面則是利率上行對(duì)于投資收益上升及準(zhǔn)備金計(jì)提壓力減小帶來的益處。
　　從四家體量較大的傳統(tǒng)A股上市險(xiǎn)企一季報(bào)來看，除了處于轉(zhuǎn)型突破期的新華保險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)外，其他幾家上市險(xiǎn)企的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入均呈現(xiàn)超過20%的漲幅，其中中國(guó)太保更是同比漲幅達(dá)到43.1%。
　　與保險(xiǎn)收入的增長(zhǎng)相比，其實(shí)更加矚目的是幾家上市險(xiǎn)企的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化表現(xiàn)。
　　海通證券非銀首席分析師孫婷表示，2012年以來，上市保險(xiǎn)公司均大力推進(jìn)價(jià)值轉(zhuǎn)型，不斷優(yōu)化壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，新業(yè)務(wù)價(jià)值率持續(xù)提升。長(zhǎng)期期交業(yè)務(wù)、健康險(xiǎn)等保障型業(yè)務(wù)占比顯著上揚(yáng)。
　　“2017年1季度，壽險(xiǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)型取得重大突破，上市保險(xiǎn)公司首年期交保費(fèi)合計(jì)同比增長(zhǎng)37.2%。”孫婷表示。
　　例如，新華保險(xiǎn)和中國(guó)人壽一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其新單保費(fèi)中的期交保費(fèi)占比分別從去年同期的31.6%、44.4%提升至94.1%和49.9%，其中新華保險(xiǎn)第一季度銀保首年躉交保費(fèi)同比減少99.84%，幾乎已被全部叫停。而轉(zhuǎn)型較早的中國(guó)太保占絕大比重的代理人渠道中，期交保費(fèi)在新單保費(fèi)中占比近年一直穩(wěn)定在97%以上。
　　同時(shí)，隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，傳統(tǒng)上市險(xiǎn)企的新業(yè)務(wù)價(jià)值也提升較快。
　　根據(jù)中國(guó)平安今年的一季報(bào)，今年一季度其壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值212.64億元，同比增長(zhǎng)60.0%。而根據(jù)孫婷預(yù)計(jì)，其他幾家并未在一季報(bào)中披露這一數(shù)字的傳統(tǒng)上市險(xiǎn)企——中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)1季度新業(yè)務(wù)價(jià)值分別同比增長(zhǎng)30%、75%和60%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　人口老齡化下壽險(xiǎn)仍處于景氣周期，營(yíng)銷員隊(duì)伍擴(kuò)張使得保費(fèi)收入持續(xù)擴(kuò)大，個(gè)險(xiǎn)高增長(zhǎng)改善業(yè)務(wù)質(zhì)量，2017年一季度壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)新單保持高速增長(zhǎng)，主要原因在于壽險(xiǎn)行業(yè)仍處于景氣度提升周期，預(yù)計(jì)2017年新華、平安、太保營(yíng)銷員規(guī)模增速均能超過20%，帶來個(gè)險(xiǎn)新單40%以上高速增長(zhǎng)。
　　另一方面，不少行業(yè)分析師也認(rèn)為，利率目前開始進(jìn)入上行周期，這對(duì)保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)也會(huì)產(chǎn)生有利影響。
　　孫婷認(rèn)為，利率上行能夠提升新配置資產(chǎn)的投資收益率，促使保險(xiǎn)資金投資收益率企穩(wěn)回升。據(jù)她預(yù)計(jì)，2017年保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率為5.71%，較2016年企穩(wěn)并小幅回升。
　　“投資收益率回升，加上負(fù)債成本下行，將必然提升保險(xiǎn)公司利差益，從而有利于盈利提升。此外，利率上行將有助于750天移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線的相對(duì)上升，從而提升傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)，減少準(zhǔn)備金計(jì)提，增加稅前利潤(rùn)。同時(shí)，健康險(xiǎn)等長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，能夠顯著提升新業(yè)務(wù)價(jià)值率，從而促進(jìn)內(nèi)含價(jià)值增長(zhǎng)；同時(shí)能夠改善利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)生大量死差益?！睂O婷分析稱。
　　而安信證券分析師首席金融行業(yè)分析師趙湘懷則表示，2016年以來受到資本市場(chǎng)波動(dòng)以及低利率影響，目前板塊2017年P(guān)/EV（價(jià)格和內(nèi)含價(jià)值比）已降至0.9倍左右，較之2012年初下降幅度達(dá)到45%，已經(jīng)處于五年來的低位，預(yù)計(jì)2017年隨著保費(fèi)規(guī)模整體趨勢(shì)上行、投資端于穩(wěn)定以及四季度準(zhǔn)備金拐點(diǎn)出現(xiàn)等預(yù)期的疊加，保險(xiǎn)股板塊估值將企穩(wěn)回升。

　　隨著保監(jiān)會(huì)對(duì)于“保險(xiǎn)姓?！钡膹?qiáng)調(diào)以及對(duì)于萬能險(xiǎn)的強(qiáng)勢(shì)監(jiān)管態(tài)度，以及低利率環(huán)境下利差的縮小，眾多保險(xiǎn)公司已經(jīng)明確表示或已經(jīng)開始顯著調(diào)低負(fù)債成本，降低保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率及萬能險(xiǎn)結(jié)算利率。