保險(xiǎn)業(yè)紛紛交出了2017年的第一份成績單。值得一提的是，相較于非上市險(xiǎn)企的落寞，上市險(xiǎn)企卻亮點(diǎn)頻頻：伴隨供給側(cè)改革，優(yōu)化結(jié)構(gòu)帶來三差趨于均衡，新業(yè)務(wù)價(jià)值迅速提升，規(guī)模優(yōu)勢(shì)下，個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)“王者歸來”；其次，投資有所改善，上市險(xiǎn)企投資資產(chǎn)較快增長，收益總體有所回升。

　　四大上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入“三正一負(fù)”，個(gè)險(xiǎn)成主力軍
　　先來看看保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入增長情況，一季度，四大上市險(xiǎn)企呈“三正一負(fù)”局面，按同比增速由高到低排列，中國平安再次拔頭籌，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入2110.93億，同比增長35.8%；中國太保實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1012.83 億元，同比增長 29.5%；中國人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入達(dá)2462.08 億元，同比增長 22.1%；新華保險(xiǎn)則因砍掉“躉交”，該項(xiàng)收入為372.51億元，同比降-20.0%。
　　保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的整體增長，壽險(xiǎn)貢獻(xiàn)首屈一指，其中，最值得注意的是，個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)“王者歸來”。中國太保保費(fèi)收入增長中，代理人渠道保持快速增長，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入 676.35 億元，同比增長 54.1%，其中新保業(yè)務(wù) 279.41 億元，同比增長 67.7%；此外，新華保險(xiǎn)也大力發(fā)展個(gè)險(xiǎn)渠道，個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)同比增長27.61%至290.84億元。
　　而在個(gè)險(xiǎn)方面一直領(lǐng)先行業(yè)的中國平安、中國人壽，仍增長強(qiáng)勢(shì)。一季報(bào)顯示，平安壽險(xiǎn)代理人渠道隊(duì)伍發(fā)展量質(zhì)齊升，代理人規(guī)模同比增加27.6%至119.6萬人，人均每月首年規(guī)模保費(fèi)同比增長31.8%；電銷渠道市場(chǎng)份額穩(wěn)居行業(yè)第一。而中國人壽也在2016年，營銷員人數(shù)增長達(dá)到今年峰值后，持續(xù)增長。
　　產(chǎn)險(xiǎn)方面，上市險(xiǎn)企增長出現(xiàn)分化。以平安和太保為例，一季度，平安產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤33.90億元，綜合成本率為95.9%；實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入536.61億元，同比增長23.2%，其中車險(xiǎn)保費(fèi)收入410.35億元，同比增加10.0%。此外，來自交叉銷售和電話及網(wǎng)絡(luò)銷售渠道保費(fèi)收入232.44億元，同比增長7.4%。太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入 262.82億元，同比增長 1.7%，綜合成本率為98.9%。對(duì)比來看，平安產(chǎn)險(xiǎn)增速遠(yuǎn)超太保。

　　結(jié)構(gòu)優(yōu)化成績凸顯：平安壽險(xiǎn)領(lǐng)跑新業(yè)務(wù)價(jià)值增速
　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面看，優(yōu)化結(jié)構(gòu)后的上市險(xiǎn)企更加注重期交產(chǎn)品。以正處轉(zhuǎn)型中的新華保險(xiǎn)為例，一季度新華保險(xiǎn)期交保費(fèi)增長明顯，首年期交保費(fèi)達(dá)到121.4 億元，同比增長48%，十年期及以上期交保費(fèi)76.4億元，同比增長78%。此外，中國人壽也進(jìn)一步壓縮躉交業(yè)務(wù)，首年期交保費(fèi)在長險(xiǎn)新單保費(fèi)中的占比達(dá) 49.85%，同比增長5.45個(gè)百分點(diǎn)。
　　在此基礎(chǔ)上，關(guān)乎增長后勁的指標(biāo)——新業(yè)務(wù)價(jià)值，高增長態(tài)勢(shì)不改，以中國平安為例，第一季度，平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值212.64億元，同比增長60.0%。
　　針對(duì)此，平安集團(tuán)副董事長孫建一表示，一季度新業(yè)務(wù)價(jià)值快速增長，主要是由于代理人人數(shù)和代理人產(chǎn)能的穩(wěn)步提升，帶動(dòng)代理人渠道新業(yè)務(wù)規(guī)模保費(fèi)較快增長，增速達(dá)到62.2%。看來，堅(jiān)持以“人”為本，個(gè)人綜合金融模式的中國平安，正逐漸釋放出強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力和價(jià)值。
　　結(jié)構(gòu)優(yōu)化之后，保險(xiǎn)業(yè)利潤來源“三差”結(jié)構(gòu)將更為均衡。首先，之前保險(xiǎn)公司依托高速發(fā)展的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，加速發(fā)展保費(fèi)負(fù)債，通過杠桿賺取投資收益。而近兩年來，伴隨我國經(jīng)濟(jì)增速換擋，壽險(xiǎn)行業(yè)專注于利差的經(jīng)營模式或?qū)⒔K結(jié)。
　　取而代之的是，隨著居民保險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)，保險(xiǎn)公司逐步調(diào)整其通過主動(dòng)讓渡費(fèi)差以爭(zhēng)取擴(kuò)大市場(chǎng)份額的經(jīng)營方向，轉(zhuǎn)而深耕通過個(gè)人代理的差異化服務(wù)來提高費(fèi)差益的精細(xì)化盈利模式。此外，根據(jù)日美保險(xiǎn)公司經(jīng)驗(yàn)，死差在利潤貢獻(xiàn)上具備高度穩(wěn)定性，國內(nèi)保險(xiǎn)公司日漸完備的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)使得提高死差益的可能性有所增強(qiáng)。由此，“三差”均衡發(fā)展，對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，風(fēng)險(xiǎn)因素將逐步得到控制，而公司盈利也將更為穩(wěn)定。

　　投資有所改善，機(jī)構(gòu)看好保險(xiǎn)股首推中國平安
　　縱觀一季度上市險(xiǎn)企投資端成績，中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)投資資產(chǎn)分別增長7.2%、6.3%、1.5%。此外，四家上市險(xiǎn)企投資端浮盈大幅改善，“其他綜合收益”整體向好，其中，中國平安和新華保險(xiǎn)一季度實(shí)現(xiàn)其他綜合收益超過6億元，中國太保和中國人壽雖然仍有浮虧，但較之去年同期相比浮虧大幅減小。
　　基于結(jié)構(gòu)優(yōu)化、業(yè)績?cè)鲩L、投資改善等情況，一季報(bào)出爐后，券商機(jī)構(gòu)紛紛表態(tài)“看多”保險(xiǎn)股。“我們預(yù)計(jì)中國平安將繼續(xù)加強(qiáng)優(yōu)先股的投資，2017年總投資收益率有望達(dá)到5.4%，中國太保投資風(fēng)格謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)全年總投資收益率將在5.1%左右，新華保險(xiǎn)、中國人壽，預(yù)計(jì)2017年總投資收益率將分別在4.9%、4.8%左右”，安信證券分析師表示。
　　而在今年監(jiān)管不斷趨嚴(yán)背景下，險(xiǎn)資如何進(jìn)行配置，平安集團(tuán)副董事長孫建一表示，平安在資產(chǎn)配置的出發(fā)點(diǎn)在于保險(xiǎn)資金的長期保值增值，以更好的服務(wù)保險(xiǎn)主業(yè)。在投資對(duì)象的選擇時(shí)主要基于價(jià)值投資理念，注重長期持有帶來的增值及分紅收益，在風(fēng)險(xiǎn)方面注重分散投資。平安集團(tuán)董秘盛瑞生補(bǔ)充稱，中國平安在投資股票時(shí)主要基于價(jià)值投資，總體偏向于高息低估值藍(lán)籌股票。在回報(bào)率方面通常從負(fù)債成本、公司整體風(fēng)險(xiǎn)偏好、償付能力等方面綜合考量股票投資收益在整體組合中的目標(biāo)貢獻(xiàn)。
　　“未來，具備優(yōu)秀盈利模式和價(jià)值持續(xù)增長能力的公司的投資價(jià)值將會(huì)重估”，國泰君安非銀分析師表示。確實(shí)，4月20日以來，保險(xiǎn)板塊一路上揚(yáng)，實(shí)現(xiàn)十連陽，截止今日收盤，保險(xiǎn)板塊小幅回落，區(qū)間漲幅達(dá)6.48%。
　　而今日，在中國平安2017一季度報(bào)路演中，被問及股價(jià)低估，平安集團(tuán)管理層也表示，中國平安自2004年上市以來，一直經(jīng)營穩(wěn)健，凈利潤增長19倍，復(fù)合增長率約28%，內(nèi)含價(jià)值增長16倍，復(fù)合增長率約27%，總資產(chǎn)也增長了20倍，相信未來估值會(huì)逐步回歸合理水平。

　　從去年開始，四家上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)紛紛發(fā)力新業(yè)務(wù)價(jià)值，2016年，統(tǒng)一償二代口徑后，以平安壽險(xiǎn)為首，平安、太保、國壽、新華四家上市險(xiǎn)企一年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增速分別64.7%、56.5%、56.4%、36.4%。