近日，國壽、平安、人保、新華和太保這五大A股上市保險巨頭的年報相繼出爐。受利率下行和資本市場波動影響，國壽、新華、人保和太保凈利合計收入同比下降約三成。而在上市險企中，惟有中國平安凈利逆勢增長15.1%。

　　平安保費增速強勁 3年或成壽險“一哥”
　　中國人壽2016年實現已賺保費人民幣4262.3億元，同比增長17.6%，市場份額約為19.9%，穩(wěn)居行業(yè)第一。平安壽險實現規(guī)模保費3552.74億元，同比增長25.3%，市場占有率為12.7%。平安人壽規(guī)模保費相當于國壽83.35%。

　　個險渠道代理人規(guī)模擴大 人均產能提升
　　對于壽險行業(yè)而言，個險渠道人力規(guī)模是業(yè)務結構優(yōu)劣的關鍵。高額凈利潤背后，保險代理人的作用明顯。新華保險堅持價值轉型和代理人更重質量的策略，代理人規(guī)模較去年同期增幅不大。而國壽并未披露人力增長后的月均產能和營銷員收入情況，以及隊伍的流失率。相比平安，國壽2016年人力的增長幅度，要高于手續(xù)費傭金支出的增加幅度，這說明人均產能還有待提升。數據顯示，截至2016年底，平安集團個人壽險代理人隊伍規(guī)模超110萬，較年初增長了27.7%，為歷史新高。而代理人人均每月首年規(guī)模保費7821元，同比增長8.1%。由于人均產能提升，平安人壽的個人壽險業(yè)務實現規(guī)模保費1313.9億元，同比增長14.5%。

　　長期保障型業(yè)務優(yōu)勢凸顯 加碼保險深度
　　萬能險拉動增長時代已逝，長期保障型頂上缺口還需時日。平安堅持以保障型業(yè)務為主的產品策略，長期保障型業(yè)務在平安壽險新業(yè)務價值中占比7成。而長期保障型產品對利差的依賴程度較少。得益于長期保障型業(yè)務占比的持續(xù)提升，平安壽險剩余邊際攤銷逐年穩(wěn)定增長，2016年剩余邊際攤銷為381.98億元，同比增長30.5%，過去6年剩余邊際攤銷的復合增長率為23.3%。由此可見，平安人壽已從以利差為主的盈利模式轉向提升死差和費差在利源中的占比，而這正是平安壽險今年最大的亮點，加碼“保險深度”，讓高增長根基扎實穩(wěn)固。

　　內含價值新業(yè)務價值雙升 估值可觀
　　保險股的估值，正常來說，是內含價值+新業(yè)務價值倍數。2016年報顯示，平安壽險新業(yè)務價值和內含價值分別為508.05億和6377.03億。其中，新業(yè)務價值遠高于中國太保、中國人壽和新華保險；內含業(yè)務價值也僅次于中國人壽。
　　2016年中國平安“內含價值”與市值相當接近。平安將成為償二代體系的主要受益者，在該體系下，其新業(yè)務價值將會大幅增長。此外，隨著未來中國人口增加和老齡化的加速，疊加人均收入上升等因素，市場對保險和金融服務的需求將進一步提升。按照中國平安“個人金融生活服務提供商”的定位，中國平安未來的估值將有更堅實的基礎。

　　從2011年至今，國壽的市場份額已連續(xù)五年下滑。以規(guī)模保費計算，如果中國人壽和平安人壽的保費增長率保持不變，則平安僅需三年即有可能超越國壽，或成壽險“一哥”。