3月末，保監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)合同負(fù)債評(píng)估所適用折現(xiàn)率曲線有關(guān)事項(xiàng)的通知》，進(jìn)一步提升保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品的準(zhǔn)備金評(píng)估的科學(xué)性。此舉有利于引導(dǎo)行業(yè)更好發(fā)展傳統(tǒng)長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品，更加公允地反映保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)報(bào)告目的下的準(zhǔn)備金負(fù)債。

　　著眼長(zhǎng)期保障
　　保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《通知》指出，未來(lái)保險(xiǎn)利益不受對(duì)應(yīng)資產(chǎn)組合投資收益影響的保險(xiǎn)合同，其未到期責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估適用的折現(xiàn)率曲線由基礎(chǔ)利率曲線加綜合溢價(jià)組成。新折現(xiàn)率曲線能夠更好地反映不同期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，提高了折現(xiàn)率曲線的科學(xué)性，有利于更加公允地反映保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)報(bào)告目的下的準(zhǔn)備金負(fù)債。
　　東北證券分析師高建表示，新規(guī)的出臺(tái)有望“熨平”長(zhǎng)端利率波動(dòng)給壽險(xiǎn)公司帶來(lái)的稅前利率的影響。由于我國(guó)資本市場(chǎng)的成熟度較低，長(zhǎng)期保險(xiǎn)負(fù)債難以找到相應(yīng)期限的資產(chǎn)匹配。新折現(xiàn)率曲線避免了長(zhǎng)端折現(xiàn)率受短期市場(chǎng)波動(dòng)或人為判斷的影響，而綜合溢價(jià)的壓縮，一方面提高了行業(yè)整體的審慎度，另一方面使得各公司的折現(xiàn)率曲線設(shè)定方法更加統(tǒng)一，財(cái)務(wù)信息將更加透明化。
　　廣發(fā)證券分析師曹恒乾認(rèn)為，新規(guī)收緊了保險(xiǎn)公司自由浮動(dòng)的空間，增強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)表的可比性。本次貼現(xiàn)率調(diào)整是“保險(xiǎn)業(yè)姓保”的重要舉措，核心是引導(dǎo)行業(yè)回歸長(zhǎng)期，穩(wěn)定長(zhǎng)端利率，更好發(fā)展長(zhǎng)期產(chǎn)品。短期來(lái)看，保險(xiǎn)準(zhǔn)備金上浮空間收窄，保險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提釋放空間也相應(yīng)縮小，但對(duì)應(yīng)長(zhǎng)期產(chǎn)品的貼現(xiàn)率有上升空間。
　　華泰證券研究員沈娟認(rèn)為，此次政策調(diào)整是對(duì)償二代下壽險(xiǎn)負(fù)債評(píng)估的具體化和補(bǔ)充。以時(shí)間對(duì)基礎(chǔ)利率進(jìn)行區(qū)分，是對(duì)負(fù)債現(xiàn)金流出期限進(jìn)行更加細(xì)致的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，更貼合償二代的定價(jià)原理。對(duì)保障屬性較強(qiáng)、保單期限較長(zhǎng)的大型險(xiǎn)企而言，整體折現(xiàn)率將有所上浮，準(zhǔn)備金計(jì)提降低，進(jìn)一步釋放利潤(rùn)。

　　暗含投資機(jī)遇
　　實(shí)際上，相關(guān)的政策正是監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要一步。平安證券分析師繳文超表示，2017年，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)面臨低利率環(huán)境、短期利率上行、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒、資產(chǎn)負(fù)債不匹配等挑戰(zhàn)。
　　首創(chuàng)證券分析師邵帥認(rèn)為，2017年，在市場(chǎng)投資收益率維持低位，理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品受監(jiān)管約束增大的背景下，壽險(xiǎn)公司由注重規(guī)模向規(guī)模與質(zhì)量并舉轉(zhuǎn)型，保費(fèi)增速有望逐步回落至15%—20%區(qū)間內(nèi)。而財(cái)險(xiǎn)公司受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境激烈、費(fèi)用率水平居高不下的影響，增速短期內(nèi)或難有突破。
　　邵帥表示，目前中小險(xiǎn)企以理財(cái)型萬(wàn)能險(xiǎn)拉動(dòng)保費(fèi)增長(zhǎng)，做大投資規(guī)模的“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”模式已經(jīng)難以延續(xù)，而四家上市險(xiǎn)企由于經(jīng)營(yíng)策略穩(wěn)健，產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)展相對(duì)均衡，將在嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境下獲得相對(duì)有利的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位。
　　相應(yīng)地，保險(xiǎn)板塊的投資潛力也被看好。沈娟表示，在時(shí)間的作用下，利差呈現(xiàn)出周期波動(dòng)，也形成保險(xiǎn)股的投資規(guī)律。在投資收益率上升的初期和下降的末期，利差擴(kuò)大險(xiǎn)企利潤(rùn)增加，是投資保險(xiǎn)的窗口期。若投資收益上升是由于利率上行所致，上行初期保險(xiǎn)利潤(rùn)的改善效果將更加顯著。而目前保險(xiǎn)行業(yè)正處于投資收益上行初期，預(yù)計(jì)今年投資收益率將提升約0.5個(gè)百分點(diǎn)，但預(yù)定利率略有降低，利差因此能提升0.5-1個(gè)百分點(diǎn)，能對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生根本改善作用。
　　浙商證券分析師楊云表示，保險(xiǎn)股股價(jià)走勢(shì)從2016年開(kāi)始受長(zhǎng)期國(guó)債收益率影響巨大。2016年11月國(guó)債收益率陡然上行，使得保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期利差預(yù)期改善，純壽險(xiǎn)公司股價(jià)上漲明顯。隨著近期國(guó)債收益率上行空間受限影響，保險(xiǎn)股股價(jià)有所回落，估值已在底部，下行空間十分有限。

　　保監(jiān)會(huì)對(duì)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，雖然短期內(nèi)可能影響業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，但長(zhǎng)期來(lái)看，保費(fèi)增速過(guò)熱、壽險(xiǎn)產(chǎn)品短期化、理財(cái)化的特征將得到進(jìn)一步遏制，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，有助于行業(yè)回歸保障本源，利于行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。