日前，太平洋資產(chǎn)管理公司主導(dǎo)投資的杭州銀行股權(quán)投資項(xiàng)目被上海股權(quán)投資協(xié)會(huì)評(píng)為2016年度最佳投資案例，為險(xiǎn)資股權(quán)投資的唯一獎(jiǎng)項(xiàng)。該事件持續(xù)發(fā)酵，因太保壽險(xiǎn)和中國(guó)人壽等險(xiǎn)資通過參與定增，現(xiàn)估算的年化收益率在百分之十幾的水平。

　　從收益而言，杭州銀行項(xiàng)目始自2009年，太保壽險(xiǎn)和中國(guó)人壽等險(xiǎn)資通過參與定增，成為杭州銀行的股東，后者于2016年10月登陸A股，估算的年化收益率在百分之十幾的水平，相較私募股權(quán)投資并不算高。不過，險(xiǎn)資的股權(quán)投資與私募并不相同，具有一定特殊性。

　　多家險(xiǎn)資為杭州銀行原始股東
　　自2016年8月江蘇銀行登陸A股以來，新一輪IPO以來上市的銀行共9家，包括江蘇銀行、貴陽銀行、江陰銀行、無錫銀行、常熟銀行、杭州銀行、上海銀行、吳江銀行、張家港行。而因原始股東中包括多家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)，杭州銀行顯得有些不同。
　　根據(jù)杭州銀行IPO招股說明書，該行股東中首次出現(xiàn)險(xiǎn)企為2009年。當(dāng)年該行進(jìn)行第七次增資擴(kuò)股，增發(fā)新股3.5億股，每股13元，有15家投資人認(rèn)購(gòu)，包括多家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)。其中，太保壽險(xiǎn)認(rèn)購(gòu)數(shù)量最多，為1億股，出資13億元；此外，中國(guó)人壽、人保集團(tuán)、人保財(cái)險(xiǎn)3家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)也參與此輪定增，分別認(rèn)購(gòu)5000萬股、2000萬股、1000萬股。
　　此后，2014 年，杭州銀行進(jìn)行資本公積轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增2股，太保壽險(xiǎn)持股數(shù)量增至1.2億股。人保集團(tuán)持股數(shù)量增至2400萬股，人保財(cái)險(xiǎn)持股量增至1200萬股。
　　2014年，中國(guó)人壽分別受讓亞洲開發(fā)銀行、杭州新聞物業(yè)管理開發(fā)有限公司持有的杭州銀行7920萬股、600萬股，協(xié)商轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別為每股11.6元、11元，中國(guó)人壽持股數(shù)量增至14520萬股。二者均維持這一持股至今，杭州銀行A股IPO后，中國(guó)人壽為第五大股東，持股比例為5.55%，太保壽險(xiǎn)為第七大股東，持股比例4.58%。

　　股權(quán)投資收益如何評(píng)價(jià)
　　關(guān)于險(xiǎn)資投資杭州銀行的最新消息是，太平洋資產(chǎn)管理公司主導(dǎo)太保壽險(xiǎn)投資的杭州銀行股權(quán)投資項(xiàng)目近日被上海股權(quán)投資協(xié)會(huì)評(píng)為2016年度最佳投資案例，為2016年度保險(xiǎn)資金股權(quán)投資的唯一獎(jiǎng)項(xiàng)。于險(xiǎn)資而言，這一項(xiàng)股權(quán)投資的收益如何？
　　保險(xiǎn)系私募機(jī)構(gòu)人士說，對(duì)股權(quán)投資項(xiàng)目的收益評(píng)定，一般分三種情況。對(duì)投資對(duì)象上市的，可根據(jù)上市后的市場(chǎng)交易價(jià)格與成本對(duì)比，確定投資收益情況；對(duì)未上市企業(yè)的股權(quán)投資收益，則可以參照后一輪融資的估值股價(jià)確定收益情況；如果企業(yè)未上市，也沒有融資，則需要通過財(cái)務(wù)指標(biāo)估值，來評(píng)價(jià)收益情況，如現(xiàn)金流、營(yíng)收、利潤(rùn)等，不過這種方式的“水分”大一些，公信力要弱于前兩者。
　　截至2月21日，杭州銀行收盤報(bào)22.57元/股，以此計(jì)算，太保壽險(xiǎn)持股市值為27.084億元。相較投資成本13億元，粗略計(jì)算，7年間投資收益超100%。而中國(guó)人壽對(duì)杭州銀行持股市值32.77億元，相較投資成本（16.3472億元）也已翻倍。若其在鎖定期滿后減持或退出，收益要結(jié)合當(dāng)時(shí)的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，目前來看，結(jié)合當(dāng)前股價(jià)計(jì)算的年化收益率在百分之十幾，而這一收益率相較私募或?qū)I(yè)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目收益并不算高。
　　比如，公開信息顯示，平安集團(tuán)旗下股權(quán)投資平臺(tái)平安資本2016年退出了12個(gè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)年化收益率22%，增值率192%。
　　資深私募人士表示，一般的私募股權(quán)投資項(xiàng)目在4-5年退出后，年化收益率可達(dá)20%-30%。不過，險(xiǎn)資的股權(quán)投資則有一定的特殊性。

　　險(xiǎn)資的穩(wěn)健屬性
　　該私募人士進(jìn)一步說，險(xiǎn)資投資追求穩(wěn)健，股權(quán)投資需要有保底收益，一般作為優(yōu)先級(jí)，收益率在6%-10%，有后端分成的，分成收益率在10%-20%。另外，險(xiǎn)資往往還要求“按年付息”。
　　保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝近日介紹，截至2016年年底，13.4萬億元的保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中，固定收益投資占到77.5%，權(quán)益類占比是22.5%，其中的股權(quán)投資絕大多數(shù)是財(cái)務(wù)投資。此前中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)公布的2015年年末的數(shù)據(jù)顯示，11.2萬億元險(xiǎn)資運(yùn)用余額中，長(zhǎng)期股權(quán)投資占比約8%，規(guī)模為8909億元。
　　據(jù)公開信息，目前險(xiǎn)資直接股權(quán)投資案例包括，中國(guó)太平和中國(guó)人壽投資 UBER，泰康領(lǐng)投中糧我買網(wǎng)C輪融資，平安投資汽車之家，多家險(xiǎn)企投資奇虎360、螞蟻金服等案例。
　　盡管股權(quán)投資收益率高，但波動(dòng)較大，相較而言，債權(quán)投資收益穩(wěn)定，但收益率較低。因此，險(xiǎn)資進(jìn)行股權(quán)投資的一種嘗試是把債權(quán)、股權(quán)投資結(jié)合起來，已有部分險(xiǎn)企在輸血地方基建項(xiàng)目中進(jìn)行了探索。
　　比如，2013年，國(guó)壽系曾作為有限合伙人，分別投資數(shù)十億元投資到蘇州、上海城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金中。對(duì)于利潤(rùn)的分配，國(guó)壽系等有限合伙人根據(jù)出資比例在約定收益率的范圍內(nèi)優(yōu)先分配，剩余部分分配給其他合伙人；如果收益率達(dá)到或超過合伙協(xié)議的約定，則由各合伙人按出資比例分配。而發(fā)生虧損時(shí)，虧損在各合伙人之間按其認(rèn)繳出資比例分擔(dān)，但有限合伙人對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)以其認(rèn)繳的出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，普通合伙人對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。

　　險(xiǎn)企進(jìn)行股權(quán)投資，追求穩(wěn)健收益，一般作為優(yōu)先級(jí)，收益率在6%-10%，有后端分成的，分成收益率在10%-20%。并且已有部分險(xiǎn)企在輸血地方基建項(xiàng)目中進(jìn)行了探索，確保險(xiǎn)資充分發(fā)揮作用，實(shí)現(xiàn)快速穩(wěn)定增長(zhǎng)。