隨著防范風險的意識逐步加強和市場環(huán)境的變化，保險業(yè)市場主體普遍存在改善業(yè)績的動力和壓力，但不同險企所面臨的投資壓力已經(jīng)出現(xiàn)分化，部分中小公司有調(diào)整股票配置的壓力，大型公司則價值成長穩(wěn)定。

　　分析人士認為，目前行業(yè)監(jiān)管環(huán)境仍以規(guī)范、整頓為主，部分中小公司有調(diào)整股票配置的壓力，大型公司則價值成長穩(wěn)定。2017年，在保費加速累積投資資產(chǎn)增加，且利差逐漸擴大的趨勢下，大型保障型險企基本面將加速改善，保險板塊以內(nèi)含價值為主線的估值修復邏輯仍在繼續(xù)，且板塊估值將進入到加速修復的過程中。

　　險企投資壓力分化
　　雖然個別保險機構(gòu)的資金運用受到監(jiān)管有待調(diào)整，但保險業(yè)整體依然保持增長勢頭。近日，保監(jiān)會公布的“2016年保險統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告”顯示，截至2016年末，保險業(yè)總資產(chǎn)達151169.16億元，較2016年初增長22.31%；保險資金運用余額達133910.67億元，較2016年初增長19.78%。其中，險資投資債券余額達43050.33億元，占比32.15%；投資股票和證券投資基金余額達17788.05億元，占比13.28%。
　　市場環(huán)境因素已明顯影響到險資運用的效果。浙商證券分析師楊云表示，2016年12月底，保險公司投資股票和證券投資基金余額與凈資產(chǎn)兩項數(shù)據(jù)在總資產(chǎn)穩(wěn)步上升的情況下，創(chuàng)自2016年1月以來的最大單月跌幅，其有四方面原因。一是2016年12月權(quán)益市場表現(xiàn)不佳，上證指數(shù)下跌4.50%，深證指數(shù)下跌7.58%，導致存量權(quán)益投資余額縮水；二是2016年底保險公司出于償付能力充足率與凈利潤考核壓力，年末持有現(xiàn)金的意愿強烈，導致持有權(quán)益投資比例下降；三是2016年12月債市收益率上升，導致保險公司可供出售債券的賬面價值下降，使得凈資產(chǎn)核算下降明顯；四是保監(jiān)會當月進一步監(jiān)管險資舉牌，使得某些激進的保險公司的資金來源受到限制。
　　東北證券分析師高建認為，不同險資重倉或舉牌二級市場股票的目的大相徑庭，所謂的“門口野蠻人”也僅僅指的是部分挑戰(zhàn)監(jiān)管底線、經(jīng)營激進的中小險企，相關(guān)政策的出臺對上市險企的影響不大。另外，債券到期收益率震蕩向上，長期利率穩(wěn)步抬升，壽險公司因持續(xù)低利率環(huán)境下面臨的資產(chǎn)荒和利差損有望得到改善。

　　保險股存估值修復邏輯
　　在表現(xiàn)分化的預期下，上市險企下一步的表現(xiàn)被券商分析人士所普遍看好。華泰證券分析師沈娟表示，2017年保險行業(yè)回歸保障，服務民生的主題將延續(xù)。在改革與發(fā)展中，行業(yè)分化將更為明顯，而大型險企始終堅持價值發(fā)展戰(zhàn)略，因此將更能在行業(yè)調(diào)整中加速發(fā)展，四大險企2017年首月報捷為全年保費增長奠定基調(diào)。
　　沈娟認為，就上市險企的開門紅產(chǎn)品來看，預定利率下調(diào)了0.5-1個百分點。在成本調(diào)低的同時投資收益上升，因此利差空間增大。在保費加速累積投資資產(chǎn)增加，且利差逐漸擴大的趨勢下，大型保障型險企基本面將加速改善。目前四大險企2017年的股價與內(nèi)含價值比（P/EV）為0.9倍，處于歷史低位，板塊估值將進入加速修復的過程中。
　　銀河證券分析師武平平認為，在保險板塊的產(chǎn)品端，保費收入增長無憂，負債成本下降；在投資端，投資收益邊際改善，疊加十年期國債收益率持續(xù)上行，保險責任準備金計提壓力減緩，基本面向好，板塊投資機會值得看好。
　　長江證券分析師蒲東君認為，在債市收益率企穩(wěn)、上移的背景下，保險板塊以內(nèi)含價值為主線的估值修復邏輯仍在繼續(xù)，最優(yōu)配置窗口選擇成核心配置要點。一方面，上市險企承保結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，利潤率和業(yè)務價值率將明顯提升，推高新業(yè)務價值增速，促使P/EV估值中樞上移；另一方面，利率企穩(wěn)上行提升投資收益率預期，隱含的EV水平隨預期提升而不斷上漲，估值存在修復動力。

　　在資產(chǎn)負債匹配的壓力面前，不同保險公司的情況或?qū)⒎只?。目前行業(yè)監(jiān)管環(huán)境仍以規(guī)范、整頓為主，部分中小公司在投資新規(guī)下，有調(diào)整股票配置的壓力；大型公司相對競爭優(yōu)勢更加突出，保障型、期交業(yè)務增長良好，價值成長穩(wěn)定，且負債成本壓力相對較小。