近期，保監(jiān)會通過多方措施規(guī)范保險業(yè)發(fā)展。在此背景下，保險行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的預(yù)期不斷增強(qiáng)，分析人士認(rèn)為，未來萬能險增速將明顯放緩，銷售量主要掛鉤凈資產(chǎn)、業(yè)務(wù)占比、償付能力充足率。

　　險資舉牌料收斂
　　2016年保監(jiān)會對中短存續(xù)期業(yè)務(wù)超標(biāo)的兩家公司下發(fā)監(jiān)管函，累計對27家中短存續(xù)期業(yè)務(wù)規(guī)模大、占比高的公司下發(fā)了風(fēng)險提示函，針對互聯(lián)網(wǎng)保險領(lǐng)域萬能險產(chǎn)品存在銷售誤導(dǎo)、結(jié)算利率惡性競爭等問題，先后叫停前海人壽、恒大人壽等6家公司的互聯(lián)網(wǎng)渠道保險業(yè)務(wù)，并責(zé)令個別公司進(jìn)行整改。券商分析師統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，受此影響，前海人壽與恒大人壽去年12月單月新增保戶儲金環(huán)比分別下降87.54%和74.86%，監(jiān)管效果十分顯著。
　　在行業(yè)風(fēng)險防范過程中，萬能險的發(fā)展趨勢尤為引發(fā)關(guān)注。浙商證券分析師楊云表示，2016年全年，萬能險銷售量保持高速增長，但銷售都集中在一季度。一季度后，萬能險銷售的年保費(fèi)規(guī)模受到監(jiān)管，除安邦人壽與恒大人壽這樣的“新晉”萬能險銷售大戶以外，去年規(guī)模較大的華夏人壽、富德生命人壽等都受到了不同程度影響。未來萬能險的年銷售量主要掛鉤凈資產(chǎn)、業(yè)務(wù)占比、償付能力充足率，預(yù)計險資舉牌行為將繼續(xù)收斂。
　　楊云認(rèn)為，保監(jiān)會明確表示，2017年1月1日起，當(dāng)年累計萬能險業(yè)務(wù)的銷售占比超過總原保費(fèi)的50%，將面臨暫停開設(shè)分支機(jī)構(gòu)等懲罰措施。為了應(yīng)對此項(xiàng)規(guī)定，原萬能險占比超標(biāo)的保險公司需要降低萬能險的銷售規(guī)模，或者提升原保費(fèi)的收入來確保不超過監(jiān)管紅線?？偟膩碚f，萬能險的保費(fèi)增速未來將明顯放緩。

　　基本面邊際改善
　　相比之下，上市險企的前景被分析人士普遍看好。楊云表示，截至2016年12月底，4家上市保險公司壽險業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入占比變化不大，占整個壽險行業(yè)的44.06%。中國平安、中國太保、中國人壽和新華保險的同比增速分別為32.0%，26.5%，18.3%，0.6%。
　　華泰證券分析師沈娟認(rèn)為，目前我國保險行業(yè)正在投資收益上行初期，是投資配置的窗口期。從開門紅產(chǎn)品來看，今年四大險企主打預(yù)定利率為2.5%的分紅險、3.5%的傳統(tǒng)險，預(yù)定利率整體較2016年平均預(yù)計下調(diào)約0.5個百分點(diǎn)。華泰證券預(yù)計行業(yè)投資收益率將提升約0.5至1個百分點(diǎn)，因此利差能夠提升0.5到1.5個百分點(diǎn)。另外，險企限制或停售躉交產(chǎn)品，保單期限拉長，在保費(fèi)保持高增長的情況下，利潤提升、價值增加，保險行業(yè)業(yè)績將出現(xiàn)全面改善。
　　但這并不意味著上市險企毫無壓力。楊云表示，財險方面，2016年12月，我國財產(chǎn)險公司原保險保費(fèi)收入同比增長10.0%，人保、太保和平安的增長率分別為10.5%、1.7%、8.72%。其中太保產(chǎn)險的增長率放緩明顯，2017年甚至很有可能出現(xiàn)保費(fèi)負(fù)增長。保險股現(xiàn)在對應(yīng)于2017年P(guān)/EV倍數(shù)在1倍左右，行業(yè)增速主要由壽險行業(yè)提供，產(chǎn)險雖增速有限，但是盈利模式透明并且確定。在市場利率有所上行的周期中，利差預(yù)期改善，純壽險公司業(yè)績彈性更大，其估值修復(fù)值得看好。

　　在行業(yè)風(fēng)險防范過程中，萬能險的保費(fèi)增速未來將明顯放緩，保險板塊估值目前處于歷史較低水平，且在投資收益率提高的邏輯之下，保險公司內(nèi)含價值評估可信度提升。