【摘要】昆侖健康險(xiǎn)在今年迎來十年華誕。但與其他公司歡天喜地慶生不同，昆侖健康險(xiǎn)因兩大股東同時(shí)離場(chǎng)以及在萬能險(xiǎn)嚴(yán)監(jiān)管和“償二代”下，經(jīng)營備受考驗(yàn)。

　　股東兩退四進(jìn) 連續(xù)虧損成主因
　　早在今年8月初，關(guān)于昆侖健康險(xiǎn)兩大股東欲退出的傳聞便四散開來。時(shí)隔4個(gè)月后，該股權(quán)變動(dòng)終落定。
　　保監(jiān)會(huì)于近日批復(fù)昆侖健康險(xiǎn)股權(quán)變更。批文顯示，昆侖健康險(xiǎn)第二大股東和第五大股東西藏恒實(shí)投資與福建清科投資雙雙退出，由來自深圳羅湖區(qū)的4家企業(yè)全部接盤。
　　具體來看，西藏恒實(shí)投資分別將持有的2.41億股股份和1.8億股股份轉(zhuǎn)讓給深圳市宏昌宇企業(yè)管理咨詢有限公司和深圳市正遠(yuǎn)大科技有限公司；福建清科投資分別將持有的1.74億股股份和1.3億股股份轉(zhuǎn)讓給深圳市泰騰資料貿(mào)易有限公司和深圳市正萊達(dá)實(shí)業(yè)有限公司。
　　三季報(bào)顯示，昆侖健康險(xiǎn)有12家股東，其中有6家股東股權(quán)占比超過5%，其余股東占比均在2%上下。第一大股東福信集團(tuán)持股比例為19.04%，西藏城投投資位列第二大股東持股17.98%，后面股東依次是嘉豪盛實(shí)業(yè)、永源網(wǎng)絡(luò)科技、福建清科投資和欣成投資。股權(quán)分別占比14.94%、14.86%、12.98%和5.67%。如此來看，昆侖健康險(xiǎn)股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，不存在控股股東或?qū)嶋H控制人。
　　此次第二大股東和第五大股東退出后，宏昌宇企業(yè)管理咨詢、正遠(yuǎn)大科技、泰騰資料貿(mào)易和正萊達(dá)實(shí)業(yè)拿下昆侖健康險(xiǎn)四個(gè)股東席位，分別占總股本的10.3%、 7.68%、 7.44%和5.54%。

　　曇花一現(xiàn)的盈利 凈利又陷虧損
　　作為專業(yè)健康險(xiǎn)公司的一員，昆侖健康險(xiǎn)自2006年1月正式營業(yè)。成立前九年來，昆侖健康險(xiǎn)一直未擺脫虧損的泥潭，直到2015年凈利潤才由虧轉(zhuǎn)盈，盈利1.52億元。然而，盈利卻只是曇花一現(xiàn)。
　　今年以來，昆侖健康險(xiǎn)的凈利又開始下滑。一季度、二季度分別虧損2.98億元和1.63億元。三季度昆侖健康險(xiǎn)依舊虧損，虧損0.71億元。
　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，2015年資本市場(chǎng)投資向好，股債雙牛，大部分保險(xiǎn)公司出現(xiàn)盈利都是依賴投資的拉動(dòng)。去年年報(bào)也顯示，昆侖健康險(xiǎn)的投資收益創(chuàng)下近幾年新高，達(dá)到6.5億元，同比大增近3倍。
　　事實(shí)上，今年以來昆侖健康險(xiǎn)的凈利表現(xiàn)只是該公司多年虧損的一個(gè)縮影。2010-2014年年報(bào)顯示，該公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.04億元、0.9億元、3.9億元、5.3億元及3.2億元。實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為-0.5億元、-1.1億元、-1.3億元、-2.8億元及-0.6億元，總計(jì)虧損6.3億元。
　　對(duì)此，某健康險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人表示，健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)不僅涉及到險(xiǎn)企和客戶，還涉及到醫(yī)院等，加之現(xiàn)在渠道費(fèi)用等各項(xiàng)成本不斷高企，如果找不到好的盈利模式，只能是做得多虧得多，做得少則虧得少。
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在經(jīng)營健康險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司中，超八成以上的險(xiǎn)企賠付率超過80%，四成險(xiǎn)企的賠付率超過100%，個(gè)別公司甚至高達(dá)200%，再加之代理費(fèi)用和管理費(fèi)用等經(jīng)營成本，市場(chǎng)面基本處于虧損狀態(tài)。

　　萬能險(xiǎn)占比超九成 新股東進(jìn)入或?yàn)樵鲑Y
　　為了短期內(nèi)擴(kuò)充規(guī)模、搶下市場(chǎng)份額，作為專業(yè)健康險(xiǎn)的昆侖健康險(xiǎn)近兩年患上了理財(cái)型保險(xiǎn)過度依賴癥。
　　保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年前10個(gè)月，昆侖健康險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)收入45.93億元，其中原保費(fèi)收入僅為1.83億元，而代表萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入的保戶投資款新增交費(fèi)高達(dá)44.1億元。萬能險(xiǎn)保費(fèi)占比96%。
　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來萬能險(xiǎn)保費(fèi)占比一直居高不下，占比均超過九成。即使在今年初，保監(jiān)會(huì)下發(fā)中短存續(xù)期產(chǎn)品新規(guī)后，昆侖健康險(xiǎn)的萬能險(xiǎn)賬戶依舊在高位運(yùn)行。萬能險(xiǎn)賬戶占規(guī)模保費(fèi)收入的比例均超九成。
　　回溯以往的經(jīng)營，2013年，昆侖健康險(xiǎn)萬能險(xiǎn)保費(fèi)占比僅為46.5%，然而2014年3月起，該占比就猛增至90.4%。從此，昆侖健康險(xiǎn)逐漸偏離保障類健康險(xiǎn)主業(yè)。
　　的確，理財(cái)型保險(xiǎn)短期內(nèi)擴(kuò)充規(guī)模，但在“償二代”監(jiān)管體系下，萬能險(xiǎn)對(duì)償付能力資本消耗較大。申萬宏源研報(bào)表示，相比傳統(tǒng)險(xiǎn)，萬能險(xiǎn)保費(fèi)增長消耗較大的償付能力資本，萬能險(xiǎn)保證利率越高，最優(yōu)估計(jì)準(zhǔn)備金越高，實(shí)際資本減少，且萬能險(xiǎn)通常匹配較多的另類資產(chǎn)，另類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子高，資本要求較多。
　　昆侖健康險(xiǎn)官網(wǎng)也顯示，2015年7月，該公司增加注冊(cè)資本金由6.71億元增至13.42億元；無獨(dú)有偶，2016年6月，該公司再次增資10億元至23.42億元。為此，接近昆侖健康險(xiǎn)的人士表示，引入新晉股東后，下一步，大肆銷售理財(cái)型保險(xiǎn)的昆侖健康險(xiǎn)又將面臨注資問題。

　　無憂保提示：對(duì)于昆侖健康險(xiǎn)兩股東退出的原因主要公司連年虧損，并未給股東帶來預(yù)期收益，致使部分股東萌生退出念頭不足為奇。與此同時(shí)，在健康險(xiǎn)市場(chǎng)紅利頻出下，股東可以抬高股價(jià)，賺取溢價(jià)。