【摘要】為證券市場投資者保護機制的重要創(chuàng)新之一，先行賠付已在多個案例實踐中顯現(xiàn)制度優(yōu)勢。不過在成熟市場，證券民事訴訟制度與董事責(zé)任保險制度已經(jīng)成為投資者權(quán)益維護最重要的“兩翼”。近來，欣泰電氣退市案令董事責(zé)任保險再度躍入了上市公司的視線。

　　日前，欣泰電氣進入“退市之路”第三步。根據(jù)此前安排，該公司的退市進程還有四步。最終退市后，欣泰電氣可以在深交所整理期屆滿后起45個交易日內(nèi)，進入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓。在此之前，作為其保薦機構(gòu)，興業(yè)證券設(shè)立了5.5億元人民幣先行賠付專項基金。

　　作為有效落實投資者權(quán)益保護的有益探索，先行賠付本質(zhì)上是一種便利投資者獲得經(jīng)濟賠償?shù)奶娲灾贫劝才?。上海華榮律師事務(wù)所律師許峰表示，先行賠付機制是根據(jù)當前中國證券市場的特殊情況而制定的一種相對有效的措施，投資者幾乎可以零成本拿到補償，這對于保護投資者權(quán)益、讓違法違規(guī)者加大違法成本、凈化股票發(fā)行領(lǐng)域的市場秩序都具有重要意義。

　　但與此同時，先行賠付制度設(shè)計仍存在一定的完善空間。從海外經(jīng)驗來看，由保險人負責(zé)賠償抗辯所支付的法律費用，并賠付其應(yīng)當承擔的民事賠償責(zé)任款項的董事責(zé)任保險，可為賠付“護航”。

　　美國國際集團(AIG)大中華及澳新地區(qū)責(zé)任險和特殊金融險負責(zé)人杰森·凱利表示，對于董監(jiān)事和高級管理人員來說，訴訟賠償?shù)拇鷥r是高昂的，往往要付出個人資產(chǎn)、職業(yè)聲望乃至自由的代價。以香港為例，平均每起相關(guān)訴訟的成本約為100萬美元。然而，董責(zé)險的價值不僅僅是對參保人分散風(fēng)險。在投資者層面，能夠提高訴訟的積極性，發(fā)揮股東對董事的監(jiān)督作用；從公司治理的角度，有利于引入保險公司的外部監(jiān)督，優(yōu)化公司的內(nèi)部經(jīng)營管理。因此，很多投保董責(zé)險的企業(yè)更多的將其看做是一項管控公司治理風(fēng)險的咨詢服務(wù)，先行防范的作用大于事后賠付。

　　有數(shù)據(jù)顯示，約97%的美國公司、86%的加拿大公司和90%的歐洲公司都購買了董責(zé)險。董責(zé)險在亞洲的許多國家和地區(qū)也已非常普及。

　　在國內(nèi)，董責(zé)險起步較晚?！澳壳?，在滬深交易所A＋H股公司中，絕大部分銀行等金融類上市公司為董事、監(jiān)事及高級管理人員投保了董責(zé)險，其余參保公司涵蓋房地產(chǎn)、高科技、公用設(shè)施等行業(yè)?！苯苌P利介紹。

　　和歐美家國相比，董責(zé)險在國內(nèi)推行相對緩慢，但這并不意味著董責(zé)險將被邊緣化。在上海保險同業(yè)公會秘書長趙雷看來，在中國上市公司中推行董責(zé)險，有望帶來一系列積極變化。一方面，推行董責(zé)險可令上市公司董監(jiān)高更加明晰風(fēng)險代價，在增強其責(zé)任意識的同時，促進其管理積極性。另一方面，當發(fā)生類似欣泰電氣欺詐發(fā)行且公司無法履行回購承諾的情況，也能通過保險機構(gòu)的參與保障賠付資金的來源。

　　無憂保提示：先行賠付是一種便利投資者獲得經(jīng)濟賠償?shù)奶娲灾贫劝才?，對于保護消費者權(quán)益具有重要意義。但目前該制度發(fā)展的并不完善，可利用董事責(zé)任保險為其護航。董責(zé)險能分散參保人風(fēng)險，還能發(fā)揮股東對董事的監(jiān)督作用。