【摘要】18日，2016中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理學(xué)術(shù)成果發(fā)布與研討會(huì)在京隆重舉行。會(huì)上，平安人壽做了《保險(xiǎn)資金境外投資研究》的課題匯報(bào)，引發(fā)了現(xiàn)場在座人員的深度思考。

　　隨著人民幣匯率波動(dòng)加劇、經(jīng)濟(jì)增速下滑和國內(nèi)資產(chǎn)配置荒的環(huán)境愈演愈烈，我國保險(xiǎn)公司海外投資趨勢在增強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)分散、相對估值優(yōu)勢、以及潛在匯率收益是主要驅(qū)動(dòng)力。

　　發(fā)達(dá)國家險(xiǎn)資的境外投資占總資產(chǎn)的比重仍處于上升趨勢，在配置份額上都顯著高于我國保險(xiǎn)公司的水平。由于經(jīng)濟(jì)增速下滑，低利率環(huán)境下國內(nèi)資產(chǎn)收益率下降，使得險(xiǎn)資需要在全球范圍內(nèi)尋找收益較高的資產(chǎn)。

　　主要發(fā)達(dá)國家央行推行的量化寬松政策更加劇了這一趨勢。當(dāng)前我國保險(xiǎn)公司的海外配置和國外保險(xiǎn)公司相比還有很大的提升空間。

　　目前，我國保險(xiǎn)資產(chǎn)的海外配置以香港資本市場與發(fā)達(dá)國家核心城市的不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)為主。然而，隨著香港市場與內(nèi)地市場的關(guān)聯(lián)性上升，以及核心城市不動(dòng)產(chǎn)收益率下降，當(dāng)前的配置方向?qū)⒃絹碓诫y以滿足我國險(xiǎn)資境外投資分散風(fēng)險(xiǎn)、提升回報(bào)的需要。

　　我國保險(xiǎn)公司的海外配置，需要探索在中長期實(shí)現(xiàn)較高收益的新領(lǐng)域。

　　我們發(fā)現(xiàn)人口結(jié)構(gòu)趨勢、與資產(chǎn)估值對經(jīng)濟(jì)增長與資產(chǎn)回報(bào)的影響顯著。發(fā)達(dá)國家面臨人口老齡化、低勞動(dòng)生產(chǎn)率和高債務(wù)負(fù)擔(dān)，較低的潛在增速低迷與較高的資產(chǎn)估值意味著發(fā)達(dá)國家資產(chǎn)的長期回報(bào)率偏低。

　　而新興市場依然是未來經(jīng)濟(jì)增長與資產(chǎn)回報(bào)的重要源泉。盡管短期內(nèi)面臨諸多不利因素，但良好的人口結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)率提升的巨大潛力以及外界因素的助推，都為新興市場的長期繁榮奠定了基礎(chǔ)。長期投資者應(yīng)借新興市場估值偏低之時(shí)逐漸開始加大對新興市場資產(chǎn)的配置。

　　當(dāng)然，投資新興市場資產(chǎn)還存在許多風(fēng)險(xiǎn)與限制。法制不健全、政治不穩(wěn)定、社會(huì)動(dòng)蕩都是不容忽視的投資風(fēng)險(xiǎn)，這也對國內(nèi)保險(xiǎn)公司的投資能力與風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。

　　我們認(rèn)為分散化、指數(shù)化投資，以及尋找專業(yè)投資機(jī)構(gòu)能夠較好的在長期規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)。另一個(gè)約束是關(guān)于償二代下的風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)定對新興市場的資產(chǎn)賦予較高的風(fēng)險(xiǎn)因子。我們認(rèn)為新興市場的不同國家間差別甚大，不可一概而論。

　　從歷史的回報(bào)與波動(dòng)率的角度衡量，某些新興市場的風(fēng)險(xiǎn)因子應(yīng)有調(diào)整的空間，也希望監(jiān)管層未來能夠放寬這方面的限制。

　　最后，我們提供了一種通過人口結(jié)構(gòu)與當(dāng)前資產(chǎn)估值來挑選未來具備增長潛力和高投資回報(bào)的地區(qū)的方法，并通過分散化指數(shù)投資相應(yīng)的股票市場。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)回測顯示，通過該方法挑選出的市場組合能夠顯著跑贏基準(zhǔn)指數(shù)，并有著較低的波動(dòng)性與較高的Sharpe比率。

　　根據(jù)當(dāng)前的資產(chǎn)估值與未來15年的人口結(jié)構(gòu)預(yù)測，我們挑選出了九個(gè)可能帶來超額回報(bào)的股票市場，分別是尼日利亞、加納、巴基斯坦、秘魯、馬來西亞、土耳其、澳大利亞、哥倫比亞與阿根廷。

　　無憂保提示：平安人壽在此次研討會(huì)上做的《保險(xiǎn)資金境外投資研究》的課題匯報(bào)，主要分析了我國保險(xiǎn)公司海外投資趨勢增強(qiáng)的主要原因以及未來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長與資產(chǎn)回報(bào)的重要源泉。