【摘要】近期，8家上市公司上年度的業(yè)績報告工作均已完成，總體來看，財險公司是此次年報中最耀眼的明星，它的優(yōu)異表現(xiàn)取決于多種因素，相關人士也對其未來的發(fā)展趨勢給出了自己的觀點。

　　財險公司是年報期最耀眼的明星，受益于：車險綜合成本率全面改善（賠付率下降）；對利率下行敏感性低（無需被迫增提準備金）；股權投資規(guī)模較?。ㄏ掳肽旯蔀挠绊戄^?。?。

　　2015年業(yè)績回顧
　　8家上市保險公司均已披露2015年業(yè)績，平均來看：1、東權益同比增長19%（下半年相較于上半年增長4%），高于市場一致預期；2、潤同比增長35%（下半年下降17%）；壽險準備金增提已經(jīng)于4季度開始影響壽險業(yè)務的盈利；3、險新業(yè)務價值同比增長36%，但均基于較為激進的投資收益率假設；4、險綜合成本率在97%左右，改善40個基點，好于市場預期；5、團償付能力維持在200%以上；償二代下償付能力更高。
　　財險公司是年報期最耀眼的明星，受益于：1、險綜合成本率全面改善（賠付率下降）；2、利率下行敏感性低（無需被迫增提準備金）；3、權投資規(guī)模較?。ㄏ掳肽旯蔀挠绊戄^?。?。
　　投資者對壽險公司仍有擔憂：1、布的內(nèi)含價值/新業(yè)務價值缺乏可信度；2、續(xù)增提準備金帶來盈利壓力；3、015年和2016年傳統(tǒng)險保單成本較高。

　　發(fā)展趨勢
　　我們預計2016年1季度行業(yè)盈利將會下滑，主要是由于壽險公司將繼續(xù)增提準備金，以及股權投資部分虧損實現(xiàn)。此外，由于上證指數(shù)從3，500點跌至目前的3，000點左右，我們預計按市場計價調(diào)整以后，1季度股東權益可能下降。
　　對財險業(yè)務的觀點更加積極，主要是在定價放開改革試點地區(qū)，汽車賠付率好于預期（賠付頻率下降帶來的好處多于件均賠付上升的負面影響）。財險或偏重財險的保險集團公司也受益于本來就用PB估值，不存在估值方法調(diào)整的風險。
　　對壽險公司來說，退保并不完全是一件壞事，因為高現(xiàn)價保單的退保可以減少2016/2017額外的準備金計提。

　　估值與建議
　　重申我們看好防御性更好的財險或偏重于財險的保險公司。投資建議、估值及主要假設維持不變。

　　風險
　　板塊估值方法從內(nèi)含價值倍數(shù)轉(zhuǎn)向市凈率；股票市場表現(xiàn)差于預期。

　　無憂保提示：財險公司上年度取得優(yōu)異發(fā)展，有關人士認為與賠付率下降、利率下行等因素有較大關系。此外，相關人士認為，2016年1季度行業(yè)盈利將會下滑，市場更為看好防御性好的財險公司。