【摘要】2016年1月4日，上交所、深交所等機構發(fā)布熔斷機制相關規(guī)定，這意味著熔斷機制正式實施。不過，上市首日熔斷機制便快速熔斷。對于這一情況，專家表示，它是由基金公司在年初形成一定減倉激勵等三大原因造成的。

　　4日是2016年首個交易日，也是熔斷機制實施的第一天。出乎大多數市場人士意料，熔斷機制在A股市場問世首日便進行了完整的演繹。作為熔斷機制基準指數的滬深300指數午后先后觸發(fā)兩檔熔斷閾值。上交所、深交所、中金所最終于13時33分暫停交易至收盤。

　　作為一個同時實行漲跌停板制度和熔斷制度的股票市場，同時也是一個高度散戶化、新興加轉軌特征明顯的市場，熔斷機制在A股市場問世首日即發(fā)生首次熔斷在全球資本市場發(fā)展史上可能也將是一個空前絕后的案例，其中蘊含的巨量信息值得市場人士和有關部門慎察深思。那么為何A股2016年首個交易日即觸發(fā)熔斷？

　　首先，年初基金公司凈值排名壓力減少，形成一定減倉激勵。進入2016年后，隨著年初排名壓力的緩解，基金公司出現一定減倉的激勵，從而對股市形成了不利沖擊。

　　其次，近期人民幣離岸匯率與在岸匯率均大幅走低，一定程度上掣肘了貨幣寬松。國內實體經濟面臨下行壓力、人民幣資產賺錢效應減弱、美元加息等因素，讓資本外流壓力加大，而人民幣匯率下降又制約了貨幣政策的發(fā)揮空間。遏制匯率進一步走低的關鍵因素在于改善中國經濟的基本面，在實體產業(yè)盈利效果不理想、產能過剩現象不減的背景下，中國經濟增速仍可能繼續(xù)走低，匯率下行壓力還會積壓。

　　再次，貨幣政策從水漫金山到定向滴灌。中國的M2增速一直快于名義GDP增速，通常兩者增速之差為2%~ 3%，當差值為2%即為穩(wěn)健的貨幣政策，而當差值為3%時貨幣政策則定調為積極。此前推出的貨幣政策使得流動性增加，推升了資產價格，而又由于在獲得信貸資源時，民企與國企央企相比并不具有競爭力，大量信貸資金流向了鋼鐵、水泥、煤炭等重資本行業(yè)，產能大幅擴張；行業(yè)慘淡經營，而邊際生產率較高的新興產業(yè)卻難以獲得資金，經濟出現結構性失衡。

　　無憂保提示：上市首日熔斷機制便出現了一個新的狀況，即快速熔斷，這在資本市場的發(fā)展史上也是少見的。對此，有專家表示，這一狀況的出現與三大因素密切相關，其中包括貨幣政策開始定向滴灌、人民幣離岸匯率大幅走低等。