【摘要】在全球大多數(shù)國家的資本市場，都存在熔斷機制。而我國之所以會推出該機制，主要還是監(jiān)管層十分擔(dān)憂股票市場。那么熔斷機制是利好還是利空？對于這一問題，不能從一個角度進(jìn)行考慮，而是應(yīng)該綜合分析，因為它是一把雙刃劍。

　　熔斷機制有利于維護(hù)市場的穩(wěn)定。作為第一檔閾值，它的意思是讓市場靜一靜，休息30分鐘轉(zhuǎn)化一下心情。無論是出現(xiàn)瘋狂上漲還是崩盤暴跌的跡象，5%的閾值都可以創(chuàng)造出讓市場冷靜下來的空間。如果過了這30分鐘市場還是沒有冷靜下來，而且還沖到了7%的閾值，那么交易所可以提前打烊了。

　　筆者看來，雖說雙向熔斷利于抑制過度交易，控制市場波動，不過從現(xiàn)在情況看還沒有必要推出熔斷機制。監(jiān)管層的考慮是希望能夠讓市場變得更為成熟和規(guī)范，因為A股市場投資者以中小散戶為主，價格雙向波動較大，既出現(xiàn)過恐慌性下跌，也出現(xiàn)過過快上漲，包括因事故導(dǎo)致市場短期大幅上漲的情況。所以監(jiān)管層考慮通過熔斷機制，讓市場無論是暴漲暴跌都能穩(wěn)定市場情緒，防范投資者對市場出現(xiàn)過度反應(yīng)，使投資者擁有更多的時間來進(jìn)一步確認(rèn)當(dāng)前價格是否合理。

　　在一定程度上，熔斷機制對市場是有利的，設(shè)立熔斷機制也是必要的，但凡事都需要有必要前提。漲跌停板的設(shè)立，已經(jīng)對市場大幅震蕩的風(fēng)險建了一座“防火墻”，港股市場中漢能薄膜發(fā)電的暴跌就是因為沒有跌停板，股價幾乎一步到位的下跌讓資金連思考、冷靜的機會都沒有。不過，既然A股已經(jīng)有了漲跌停板限制的防火墻，何必又要擺出另一道防火墻？

　　如果市場真的要大跌，設(shè)置再多的熔斷機制也沒有用。如果市場真的想大漲，那么也是攔不住的，上市的新股幾乎都是“秒?！倍|發(fā)暫停交易，即便有漲停板限制也能夠連續(xù)拉出十多個漲停板。

　　另外，在以滬深300指數(shù)為主體熔斷機制下，權(quán)重股所反映出來的市場價格并不能及時反映交易者的交易意愿。權(quán)重下跌非權(quán)重瘋漲、千股齊跌權(quán)重拉升等情況常常出現(xiàn)，指數(shù)與個股的不對稱容易導(dǎo)致價格扭曲和有效性下降，而價格扭曲會帶來價格波動，價格波動不會降低市場波動而是會加劇市場波動。

　　實際上，熔斷機制對市場而言并不是什么利好還是利空，而是監(jiān)管層推出的防御性措施而已，而且提出的時機正好在市場走低的過程中，因此也會引發(fā)市場認(rèn)為有助于“筑底”的看法。換個角度想想，如果是在市場瘋狂走高的時候提出這一措施，那么市場的解讀是不是就成為“見頂”？平心而論，不宜對熔斷機制穩(wěn)定市場寄予多大的期望。

　　筆者認(rèn)為，不到萬不得已的時候，不應(yīng)該引入這項機制，當(dāng)前形勢下引入此舉不是加“保險”而是上“枷鎖”。因為即便實行熔斷機制也無法轉(zhuǎn)變資本市場中的整體風(fēng)險，黑天鵝事件、重大利空等因素還是會導(dǎo)致個股或整體市場走低，下行趨勢不會因此而改變。但從當(dāng)前形勢來看，熔斷機制的推出勢在必行，若推出熔斷機制就有必要廢除某些機制如漲跌停限制，而且考慮的因素更需要周到。

　　無憂保提示：熔斷機制是利好還是利空？熔斷機制雖然對股票市場存在穩(wěn)定作用，但它是有前提的。在當(dāng)前背景下，只是政府推出的防御性措施而已。因此，不到萬不得已的時候，不應(yīng)該引入該機制，否則會適得其反。