【摘要】近期，保險(xiǎn)行業(yè)熱鬧非凡。眾多保險(xiǎn)公司紛紛舉牌上市公司，這一瘋狂舉動(dòng)引起了業(yè)內(nèi)外廣泛關(guān)注，有專(zhuān)業(yè)人士分析了險(xiǎn)企瘋狂舉牌的幾大原因，險(xiǎn)企舉牌是否正確還有待時(shí)間證明。

　　前海人壽舉牌萬(wàn)科之事尚未塵埃落地，28日又傳出中融人壽舉牌三家上市公司的消息。今年以來(lái)，受存款及債券利率下降、信托發(fā)行量減少且違約事件頻發(fā)、股市暴跌等影響，理財(cái)產(chǎn)品熱銷(xiāo)。保險(xiǎn)公司發(fā)行類(lèi)似理財(cái)?shù)娜f(wàn)能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)，很受歡迎。保險(xiǎn)公司手上拿到巨資后，卻面臨著資產(chǎn)荒的困境，很難找到收益率高過(guò)5%-6%的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，只好大舉投身股市。

　　炒股不意味著一定要舉牌，大牌主流保險(xiǎn)公司在舉牌潮中幾無(wú)身影，舉牌的保險(xiǎn)公司多數(shù)都是新公司、小公司。究竟險(xiǎn)資喜歡大量購(gòu)買(mǎi)什么股票？為什么要舉牌？根據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們有如下發(fā)現(xiàn)。

　　首先，險(xiǎn)資舉牌的個(gè)股主要分布在地產(chǎn)、百貨商場(chǎng)等行業(yè)。主要原因是地產(chǎn)股的市凈率（PB）低，百貨商場(chǎng)股的現(xiàn)金流較好且資產(chǎn)（大樓地皮）的重估價(jià)值較高。34只險(xiǎn)資舉牌個(gè)股中，有20只個(gè)股的PB低于5倍，11只個(gè)股低于3倍?！麄€(gè)A股剔除負(fù)凈資產(chǎn)個(gè)股及異常高PB個(gè)股后，2744只個(gè)股均值為6.86。

　　其次，這些個(gè)股的凈資產(chǎn)收益率（ROE）普遍不差，34只個(gè)股的均值高于7%，其中有22只的ROE也超過(guò)7%。扣除4只虧損股后，平均ROE超過(guò)10%。整個(gè)A股剔除虧損股、微利股、ROE異常股（通常是ST之類(lèi)的），平均ROE大約是9%左右。險(xiǎn)資對(duì)ROE可能較為看重。

　　第三，總體的分紅收益率并不高，換言之，多數(shù)個(gè)股險(xiǎn)資可能不是沖著分紅來(lái)買(mǎi)票。34只個(gè)股平均分紅收益率不到1%。險(xiǎn)資的資金核算成本、保單暗含收益率加上各種費(fèi)用，通常年度投資收益率需要有4%-5%左右。34只個(gè)股中，最高的分紅收益率才4%，超過(guò)3%的只有2只股票，超過(guò)2%的才5只股票。顯然，險(xiǎn)資不太看中分紅。


　　最后，在市盈率（PE）方面，剔除虧損股、微利股之后，25只個(gè)股平均PE約為40多倍，低于A股整體的PE水平（扣除虧損及微利個(gè)股后，1700只A股的算術(shù)平均PE約76倍左右），但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于海外成熟股市。34只個(gè)股中，PE低于26倍的，只有7只個(gè)股。顯然，險(xiǎn)資對(duì)PE也不是非常在意。越是小保險(xiǎn)公司、新保險(xiǎn)公司，越喜歡炒作績(jī)差股。

　　我們認(rèn)為，險(xiǎn)資舉牌個(gè)股主要有以下幾個(gè)原因。一是想借殼，或者有個(gè)股重組的消息。否則無(wú)法解釋幾只基本面差的個(gè)股。目前A股保險(xiǎn)公司很少（4家），有2家正在曲線上市。其它可能效法。二是想拿到20%以上的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期股權(quán)投資的權(quán)益法會(huì)計(jì)處理，將被投資個(gè)股的ROE算入自身的投資收益。以萬(wàn)科為例。拿20%股權(quán)，當(dāng)年的投資收益可以按萬(wàn)科的ROE（19.17%）來(lái)算，當(dāng)市凈率不高時(shí)，收益率遠(yuǎn)高于5%-6%的萬(wàn)能險(xiǎn)預(yù)期收益率。

　　當(dāng)然，最大的原因是看中二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差收益，想通過(guò)中短線炒股獲利。長(zhǎng)線持股數(shù)量多但又在20%股權(quán)比重以下且無(wú)重大影響力，只能按個(gè)股分紅計(jì)算投資收益。除了幾家銀行之外，絕大多數(shù)A股的分紅收益率都低于4%-5%。險(xiǎn)資看中分紅的可能性很小，多數(shù)只會(huì)是短期炒作。舉牌、持股5%以上之后，險(xiǎn)資是可以賣(mài)出股票的，通常只需要履行公告或預(yù)披露義務(wù)即可。所以，也別認(rèn)為險(xiǎn)資舉牌，就是長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資。

　　無(wú)憂保提示：綜上所述，舉牌的保險(xiǎn)公司大多是新、小公司，他們想要借此快速發(fā)展自身。此外，險(xiǎn)資舉牌往往在地產(chǎn)、百貨商場(chǎng)等行業(yè)，主要是因?yàn)檫@些個(gè)股的資產(chǎn)收益率較高，讓其覺(jué)得有利可圖。