【摘要】臨近年末，眾多“土豪”保險(xiǎn)公司紛紛舉牌上市，保險(xiǎn)公司一連串的舉牌瘋狂行為引起了業(yè)內(nèi)外的廣泛熱議，同時(shí)也給行業(yè)帶來了更多是探討與反思，究竟為何各大保險(xiǎn)公司熱衷于舉牌？

　　前三季給付金額已超去年全年
　　“出來混，總是要還的?！苯陙砣松黼U(xiǎn)公司瘋銷的高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品，眼下正迎來滿期給付高峰。上證報(bào)獲悉的行業(yè)內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，人身險(xiǎn)滿期給付與退保金額不斷增長(zhǎng)，并于今年進(jìn)入高位，今年前三季度滿期給付與退保金額已經(jīng)達(dá)到7000多億元，超過2014年全年的水平。
　　對(duì)此，各方均嚴(yán)陣以待。上證報(bào)筆者獲悉，為摸底各人身險(xiǎn)公司2016年的給付規(guī)模和應(yīng)對(duì)能力，保監(jiān)會(huì)近日下發(fā)內(nèi)部通知，要求做好2016年滿期給付與退保風(fēng)險(xiǎn)排查及統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)工作，梳理出重點(diǎn)地區(qū)、重點(diǎn)渠道、重點(diǎn)客戶、重點(diǎn)產(chǎn)品，以確保監(jiān)管部門全面、清晰掌握各公司滿期給付與退保風(fēng)險(xiǎn)情況。
　　從高現(xiàn)金價(jià)值保險(xiǎn)今年以來的銷售火爆形勢(shì)來看，滿期給付和退保壓力或在今后數(shù)年仍將維持高位。有知情人士向筆者直言，“從保險(xiǎn)公司內(nèi)部下發(fā)的通知來看，此次摸底排查不止是針對(duì)2016年，而是未來三至五年的滿期給付及退保預(yù)測(cè)及整體風(fēng)險(xiǎn)判斷。風(fēng)險(xiǎn)主要是指現(xiàn)金流不足、引發(fā)糾紛或非正常給付與退保事件?！?br>　　而這一形勢(shì)是否嚴(yán)峻，將和保險(xiǎn)資金舉牌潮等因素環(huán)環(huán)相扣，在一定程度上共同影響市場(chǎng)對(duì)于部分中小險(xiǎn)企現(xiàn)金流是否受承壓的判斷。更通俗一點(diǎn)的解釋是，這些新銳中小險(xiǎn)企的盈利模式有賴于“短錢長(zhǎng)配”的錯(cuò)配資產(chǎn)負(fù)債管理，在這種模式下，就必須通過滾動(dòng)負(fù)債來保證現(xiàn)金流安全，即拿新錢還舊債。
　　面對(duì)持續(xù)滾動(dòng)襲來的舊債重壓，這些將部分資金集中投資于股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)等變現(xiàn)能力較差資產(chǎn)的新銳中小險(xiǎn)企們，如何平穩(wěn)度過滿期給付風(fēng)險(xiǎn)高峰期？如何避免形成退保、現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配的疊加風(fēng)險(xiǎn)？
　  業(yè)內(nèi)資深人士，給出了以下三點(diǎn)建議。一是負(fù)債端必須有大量保費(fèi)持續(xù)流入，且保費(fèi)規(guī)模增速應(yīng)原則上快于給付及退保增速，即不斷有新錢去還舊債；二是有大量的資本注入，股東能伸手予以強(qiáng)大的資金支持；三是從更長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮來看，保險(xiǎn)公司逐步改善保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，走出高度依賴“短錢長(zhǎng)配”錯(cuò)配的循環(huán)，但過程或許必然坎坷與反復(fù)，需要保險(xiǎn)公司抱以痛定思痛、犧牲短期規(guī)模的決心。
　　“從目前初步了解來看，由于監(jiān)管部門抓早抓小，于整個(gè)行業(yè)而言，滿期給付與退保風(fēng)險(xiǎn)基本可控。雖基本可控，然不得不防，就保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)個(gè)體而言，風(fēng)險(xiǎn)隱患不容忽視?！币晃粯I(yè)內(nèi)資深人士強(qiáng)調(diào)說。


　　錯(cuò)配的財(cái)技及其啟示
　　值得一提的是，一場(chǎng)保險(xiǎn)資金舉牌暗戰(zhàn)，同時(shí)引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)于“錯(cuò)配”話題的深度探討。有一種鮮明的觀點(diǎn)認(rèn)為，“錯(cuò)配是中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)環(huán)境下的特殊產(chǎn)物，是解決保險(xiǎn)業(yè)主要是壽險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債成本過高的一個(gè)不得已選擇?！?br>　　為業(yè)內(nèi)人所熟知的是，保險(xiǎn)業(yè)的特點(diǎn)是負(fù)債經(jīng)營(yíng)，因此追求的是資產(chǎn)與負(fù)債相匹配。然而中外市場(chǎng)環(huán)境不同，導(dǎo)致了傳統(tǒng)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置理論在中國(guó)實(shí)踐效果不佳。傳統(tǒng)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置強(qiáng)調(diào)的是與負(fù)債收益匹配、風(fēng)險(xiǎn)匹配、久期匹配，但國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)近年來由于注重規(guī)模而大量銷售理財(cái)型產(chǎn)品等因素，導(dǎo)致負(fù)債端業(yè)務(wù)呈現(xiàn)期限短、成本高的特征。
　　在這種形勢(shì)下，為獲得覆蓋較高絕對(duì)收益目標(biāo)的投資收益，一批新銳中小險(xiǎn)企便在“風(fēng)險(xiǎn)和期限錯(cuò)配”上施展出各種財(cái)技。體現(xiàn)在資產(chǎn)端，便是在二級(jí)市場(chǎng)上瘋狂舉牌和持續(xù)投資長(zhǎng)期限的不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目。
　　“錯(cuò)配”模式也因此備受各方爭(zhēng)議，被視為部分險(xiǎn)企激進(jìn)、冒進(jìn)的“原罪”。
　　不過，筆者在采訪中卻聽到另一種聲音?！板e(cuò)配理論本身并沒有問題，但必須是資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債下的主動(dòng)錯(cuò)配，而非被動(dòng)錯(cuò)配?！庇袠I(yè)內(nèi)資深人士直言，現(xiàn)在的問題是：若干中小險(xiǎn)企聲稱“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”，但實(shí)際上竟存在“先圈保費(fèi)后找投資項(xiàng)目”的情況，整個(gè)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理沒能有效貫穿保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、準(zhǔn)備金提取、投資策略、流動(dòng)性管理等多個(gè)業(yè)務(wù)流程，這種被動(dòng)錯(cuò)配下的風(fēng)險(xiǎn)不得不防。

　　無憂保提示：這一場(chǎng)保險(xiǎn)資金舉牌暗戰(zhàn)，最終要集中到“錯(cuò)配”這個(gè)話題上來。有人認(rèn)為這其實(shí)是一批新銳中小險(xiǎn)企，為獲得覆蓋較高絕對(duì)收益目標(biāo)投資收益而采取的錯(cuò)配措施，而又有部分人認(rèn)為，這是企業(yè)激進(jìn)、冒進(jìn)的體現(xiàn)。