【摘要】新華保險在日前公布了三季報，其中表示，由于渠道結構優(yōu)化，新華保險業(yè)務收入增長較快，同比上升10%，環(huán)比上升6%。但是受壽險市場環(huán)境的影響，新華保險在三季度的退保率有所上升，從3%提至8.5%。

　　保險:渠道結構同優(yōu)化，新華保險業(yè)務收入同比上升10%，環(huán)比上升6%。其中，利潤率更高的保險營銷員渠道保費貢獻比例為43.1%，較年中提高了5%。而傭金支出較多攤薄利潤的銀保渠道占比47.4%，較年中降低了5%，更比年初降低20%。保費的增長、保費端收入結構的優(yōu)化調(diào)整進一步提升了利潤。

　　受大環(huán)境的影響，新華保險退保率較年中上升將近3%達到8.5%。同時，由于滿期給付和年金給付增加，賠付率較去年同期也增長了52%，承保端面臨一定的壓力。然而作為純壽險公司，新華保險積極布局養(yǎng)老和健康產(chǎn)業(yè)，與國家支持的方向一致，保費增長空間將進一步擴大。

　　投資:保險資金組合投資收益達到395億元，同比上升68%，然而環(huán)比卻下降了54%。宏觀環(huán)境和資本市場的波動使得保險投資收益同向變化。6月份以來股票市場的低迷影響了股票收益，同時債券市場到期收益率的不斷下降也影響了新進保險資金和原保險資金再投資收益。同樣的原因也造成了1.8億的公允價值變動損失。盡管第三季度總投資收益有所下降，但新華保險提前布局，增加了非標資產(chǎn)投資，總投資收益率穩(wěn)定在8.7%，明顯高于其余上市險企(中國平安7.8%，中國人壽6.9%)。

　　下半年以來，政府出臺各項政策以引導保險公司積極投身于城市基礎設施建設。新華保險積極響應，于10月28日與青島市政府簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，將積極發(fā)揮金融服務優(yōu)勢支持青島市經(jīng)濟發(fā)展。加大另類投資將為新華保險帶來較高收益的穩(wěn)定現(xiàn)金流。

　　投資建議:維持買入評級。新華保險為純壽險標的，將收益于壽險行業(yè)的恢復性增長和政策支撐。同時，新華保險積極謀劃轉(zhuǎn)型，調(diào)整產(chǎn)品和渠道結構，提升盈利能力。此外，新華投資端收益穩(wěn)定，把控風險及時調(diào)整投資組合。預估2015 P/E14.87， P/EV1.34，估值處于低位，維持買入評級。

　　無憂保提示：隨著我國對人口老齡化重視程度的增加，新華保險在近期開始積極布局養(yǎng)老和健康產(chǎn)業(yè)，與國家支持的方向保持一致。新華保險要想在接下來的時間內(nèi)獲得較快發(fā)展，應該積極調(diào)整產(chǎn)品和渠道結構，從而進一步提高盈利能力。