【摘要】隨著社會經濟的快速發(fā)展，我國金融市場發(fā)展壯大，國家對地方債的管理也逐漸加強。為進一步推進地方債市場化運作，我國將引入專業(yè)債券保險制度，分散一定的風險。

　　近日，國務院發(fā)布《關于加強地方政府性債務管理的意見》(簡稱“意見”)，賦予地方政府依法適度舉債融資權限，要求建立“借、用、還”相統(tǒng)一的地方政府性債務管理機制。《意見》的實施，使地市政府可以名正言順地發(fā)債，使地方債從隱秘狀態(tài)走向規(guī)范和透明，正式拉開了我國地方債市場化運作的大幕。

　　此次《意見》對于舉債主體、舉債程序、舉債規(guī)模、資金用途和責任界定等均有明確規(guī)定，對于加速地方債管理的規(guī)范化和市場化具有重要意義。我們在肯定其市場化大方向的同時，更需要關注如何將市場化運作真正落到實處?！兑庖姟访鞔_強調，“地方政府對其債務負有償還責任，中央政府實行不救助原則”。當地方政府無力履行償還義務時，如何保障投資者權益是我們必須思考的問題。只有統(tǒng)籌推進相應的市場化制度安排、建立市場化的風險分擔機制，方能將地方債逐漸導入一個良性可持續(xù)的發(fā)展通道。

　　專業(yè)債券保險制度是轉移地方債風險，保障地方債市場化運作的必要制度安排之一。債券保險是一項由債券保險商為債券發(fā)行人提供的金融保險服務，指債券發(fā)行人向保險機構支付一
定的保費 ，保險機構承諾在債券發(fā)行人無法償還債務時，按照合約規(guī)定代為履行對本金和利息的償付義務。也就是說，一旦債券發(fā)行人無力履行償還義務，債券保險商負責償清剩余債務。

　　理論上看，地方政府進入資本市場融資，在投資者(債權人)和政府(債務人)之間形成直接的借貸關系。引入專業(yè)債券保險制度，對于地方政府而言，債券保險機構對信用風險進行分擔，有助于實現信用增級，降低融資成本，使“借”更加順暢、更加經濟；對于監(jiān)管者而者，債券保險機構對地方政府債務信息和財務狀況持續(xù)跟進調查和監(jiān)督，有助于加強地方政府的資金運用約束，提高公共產品投資效率，使“用”更為高效、更為科學；對于投資者而言，債券保險機構給地方政府發(fā)行的債券進行了擔保，有助于降低違約損失風險，確保投資安全，使“還”更有保障、更有底氣。可以說，專業(yè)債券保險制度的建立，對于健全“借、用、還”相統(tǒng)一的地方政府性債務管理機制有其獨特的功能作用，既契合了地方政府加強基礎設施建設等公共服務供給的融資需求 ，也滿足了監(jiān)管者防范風險的監(jiān)管需求，迎合了投資者資金安全的投資需求。

　　美國擁有世界上規(guī)模最大、最具深度與活力的市政債市場，作為市政債市場的一種基礎性制度，債券保險制度與美國市政債市場的發(fā)展密不可分、相互促進。美國實行聯(lián)邦制，市政債發(fā)行主要受各州證券法約束，市政債的信息披露內容不充分或標準不統(tǒng)一，而且市政主體的財務報告透明度低，需要保險機制減輕債券發(fā)行人和投資者之間的信息不對稱。1971年，專業(yè)保險公司美國市政債券保險集團成立，并為阿拉斯加州朱諾市65萬美元的建筑類市政債提供了全美第一份市政債保險?？梢哉f，美國市政債保險制度的產生，源于投資者對市政債信息的獲取存在障礙。

　　我國正推動地方債的統(tǒng)一規(guī)范管理。此次《意見》明確要求，完善債務報告和公開制度，各地區(qū)要定期向社會公開政府性債務及其項目建設情況，自覺接受社會監(jiān)督。盡管如此，由于對市政債風險進行評估的難度大，而且政府財政受宏觀經濟波動的影響大，純粹的單向性的發(fā)布地方債務信息，很難讓投資者完全放心，仍需要引入第三方機構參與地方政府的信用評級，更為有效和及時地提示地方政府存在的財務風險，以消減投資者對地方債信息不對稱的難題。

　　從我國國情看，現階段建立專業(yè)債券保險制度尚不具備條件。引入債券保險，轉移地方債風險和推動地方債市場發(fā)展，對法律環(huán)境和市場環(huán)境要求較高?，F階段在法律體系不完善和市場不成熟的情況下，這種方式較難實現，轉移地方債風險的過程中可能存在道德風險，比如地方政府采用強制措施或隱藏信息的方式將債務風險轉移給保險機構；而且，債券保險需要建立在政府信用評級體系相對完善的基礎上，保險機構需要依托于完善的信用評級體系，對債券保險業(yè)務的風險狀況進行測度和衡量；再者，保險機構也尚未建成完善的債券保險定價機制和風險管理機制。

　　無憂保提示：綜上可知，我國地方債市場化運作進程正在不斷推進，地方債市場化運作可引入保險機制。對于地方債市場化的發(fā)展，專業(yè)債券保險制度具有重要意義，將進一步推動地方債的市場化運作。